锦欣生殖（1951.HK）：并购老挝项目，全球化战略再下一城

中国结婚传统习俗中，都会放红枣，花生，桂圆和瓜子，寓意着“早生贵子”，这也是表明着从古至今对于新人能够生儿育女的期盼。然而在现实生活中，由于受到社会压力，环境因素等众多外在干扰的情况下，自然怀孕成功几率正在降低，辅助生殖成为优质的选择。相比起受到境内一些限制，海外进行辅助生殖开始进入大众的目光，也正在成为新兴市场。

3月3日，锦欣生殖（1951.HK）发布公告显示，为扩展其老挝的业务，该公司间接全资附属公司JXR New Hope Limited已于2020年2月29日同意自独立第三方瑞亚国际医学中心(瑞亚)收购相关经营许可，以于老挝提供辅助生殖服务及经营IVF(体外受精)医学中心。这是继公司在美国地区扩张后，首个在东南亚市场上的收购项目计划，全球化战略再下一城。

中国辅助生殖增速领跑全球，跨境就医需求旺盛

通常而言，高净值人群不仅是金融资产和投资性房产等可投资资产较高的社会群体，更是高端医疗和跨境医疗的目标客户。

相对于中国内地的医疗情况，高净值人群更加倾向于海外医疗。根据公开数据显示，高净值人群的晚婚晚育率也明显高于普通家庭，而高龄产妇正是不孕不育的核心原因之一，因此高净值人群对辅助生殖的需求也更高，再加上海外辅助生殖存在的技术优势，使得海外就医成为高净值人群的首选。

患者选择跨境寻求辅助生殖，主要原因来自于政策性因素。相较于国内，海外国家伦理情况更加开放，对辅助生殖的接受程度普遍较高。例如，在生殖细胞和胚胎能否买卖这一问题上，我国《人类辅助生殖技术规范》中明确指出，禁止任何组织和个人以任何形式募集供卵者进行商业化的供卵行为。而国外如美国等国家，开展人工授精的私人诊所中多为商业化的精液，同时也有妇女出售自己卵子的现象。除此之外，我国大陆明确禁止实施代孕技术，而在美国、澳大利亚等国家多个地区认可代孕的合法性，相关法律规定较为完善。

那么跨境辅助生殖的市场有多大？

根据Frost&Sullivan数据显示，全球辅助生殖市场发展迅速，预计2023年将达到317亿美元。其中，中国辅助生殖市场在2018年至2023年的年均复合增速将高达14.5%，继续领跑全球市场。据东兴证券预测，未来5年中国辅助生殖行业将释放37亿美元市场空间。而从2015年下半年开始，中国患者赴海外就医的数量比年初增长了3倍。伴随着不孕不育率的提升以及对海外就医的需求旺盛，未来跨境辅助生殖市场有望进一步扩大。

图表一：全球辅助生殖市场情况（亿美元）（左）以及全球辅助生殖市场复合增速（右）

数据来源：Frost&Sullivan,格隆汇整理

布局东南亚市场，锦欣生殖意欲何为？

根据Frost & Sullivan的统计，我国2018年近2万人赴海外满足高端且不受限的IVF治疗需求，其中约有60%患者奔赴东南亚。凭借优越的性价比和便利的交通条件，东南亚成为IVF赴外消费的热门地。

锦欣生殖此次发布的公告，选择进行收购老挝IVF牌照，也是正在积极布局东南亚市场。

从地址选择上来看，毗邻中国，就医便捷。根据公告显示，公司拟在老挝的磨丁经济特区的边境附近设立新医学中心，毗邻中国。目前中国患者能以落地签形式经广西、云南等地前往该地，交通时间最快在4-6个小时内。

从目标人群上来看，针对价格敏感的中产家庭。在海外就医的选择上，对价格不敏感的高净值用户，通常会选择欧美地区，而对于价格敏感但又有实际需求的中产家庭，通常会选择相对便宜的东南亚地区。

从政策合规上来看，合规合法，更具有政策保障。虽然东南亚地区市场需求巨大，但目前市场并不规范，多数为地下市场。此次锦欣生殖收购老挝IVF牌照，在老挝开设的医院拥有法规、政策优势。目前，老挝与中国在中老边界处共同建设一个开发区，该开发区以国际医疗作为其增长点，非常欢迎IVF等机构在该开发区落地，老挝当地卫生部也制定了相应政策，使得患者就医拥有政策保障。

从经营情况来看，保持高医疗水平，在老挝树立品牌形象。根据公告显示，新医学中心计划提供包括IVF-ET、ICSI、PGS/PDG、第三方IVF、及卵子及精子冷冻等多项服务，进一步满足国内患者多元化需求。而就诊医生，公司计划引进中国医生以及HRC的医生（中国医生及美国医生在老挝诊疗，只需在当地政府备案即可），保持老挝医院的医疗技术水平与国内及美国保持一致，在老挝树立品牌形象。

从公司战略来看，收购老挝IVF牌照，布局东南亚市场，开启外延并购新征程，进一步实现全球化战略布局。根据公司此前披露的财务状况显示，截至2019年上半年，公司现金流达到31亿元，拥有足够资金进行外延式并购。公司拟围绕IVF产业链进一步拓宽服务范围和网络，在美国拟向上游布局捐代中介机构或IVF实验室以拓宽产业链，在国内拟探索收购或合作共建等形式持续拓展辅助生殖服务网络。作为拥有三地牌照且唯一实现资本化的民营龙头，锦欣生殖拥有成功率卓越、获客能力强、产出高效等优势，并基于此积极寻求并购机会，持续拓展海内外服务网络。

小结

锦欣生殖业绩材料的扉页，写着“人生第一课，便是勇往直前。”然而在漫漫求子之路上，可能存在诸多坎坷，跨境就医，成了许多准妈妈的备选方案。

预算，时差，是否合法，就医资质是否有所保障，这些都在困扰着中产家庭的问题，也让民营辅助生殖机构锦欣生殖探寻到海外并购布局的机会。

此次锦欣生殖在老挝收购IVF牌照，成为在老挝出台相关政策之后唯一一个拥有合规牌照的机构，将国内医生派驻至老挝后，使得病人获得高水平医疗保障。锦欣生殖作为中美老三地牌照并且唯一实现资本化的民营龙头，IVF成功率名列前茅，拥有辅助生殖龙头溢价，值得关注。