长信科技（300088.SZ）：2019年增利不增收，“触显龙头”如何破局？

3月1日晚，长信科技发布2019年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入60.17亿元，同比下降37.42%，实现归属于上市公司股东的净利润为8.55亿元，同比增长20.12%。

（图片来源：公司公告）

截止今日收盘，公司股价上涨3.42%至11.19元，最新总市值为272亿元。值得一提的是，从2019年年初至今，公司股价累涨超170%。

（图片来源：wind）

公开资料显示，长信科技于2010年5月正式挂牌深交所。目前该公司主要有两项业务板块，分别为中大尺寸轻薄型触控显示一体化、中小尺寸触控显示一体化两类，产品最终应用于智能手机、平板电脑、车载触控显示、可穿戴设备等领域。

（图片来源：wind 主营业务）

结合前三季度的情况，第四季度公司实现营业收入13.73亿元，同比下降44.7%，第一、二、三季度分别同比下降4.15%、40.59%、48.63%；同时期的归母净利润为1.43亿元，同比增长37.5%，第一、二、三季度分别同比增长20.19%、21.76%、11.02%。

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整体而言，公司目前处于“增利不增收”的状态。据市场相关人士表示，导致公司这一局面或许是因为近两年来其调整了中小尺寸触控显示业务的结算方式；由过去的 Buy and Sell逐步向Buy and Sell和纯加工模式，并且代收加工费模式的占比在不断提升。在该模式下，公司仅核算加工费，所以营业收入降低。

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此外，长信科技营收放缓或许与智能手机、平板电脑等消费电子增速放缓所致。以智能手机为例，2019全球智能手机市场出货量为13.7亿部，同比下滑2%；其中，国内手机市场总体出货量达到了3.89亿部，同比下降6.2%。

目前，公司主要在智能穿戴、柔性屏、新能源汽车、大数据等方面布局。

据报道，长信推出的 OLED 触控显示模组已实现批量出货。根据市场调研，公司独供华为 GT2可穿戴显示模组，小天才Z系列可穿戴显示模组，三星，华米，fitbit、小米、oppo在2020年上半年也会推出首款手表，长信科技预计这将在2020年贡献2.5亿元的净利润。

车载公共事业群包括芜湖第二/第五事业部、江西赣州科技全资子公司,目前已对车载用低反射率触控Sensor和车载使用大尺寸触控显示一体化模组进行研发,主要客户包括特斯拉、福特、大众、比亚迪等。

据市场相关人士表示，玻璃减薄业务或成为公司新的增长点。2019年是折叠屏手机的元年，三星和华为相继推出了折叠屏手机，由于产能和部分材料及技术上的限制，市场持续供不应求。

IHS预计到2025年折叠屏出货量将达到5000万，并将占据AMOLED面板总出货量的6%，占柔性AMOLED面板总出货量（4.76亿）的11%。

而折叠手机的最大困难就是折叠屏，因为，折叠屏除了要保持玻璃的高强度的各项特性外，还要满足易弯曲性需求。

业内人士认为，超薄玻璃或将成为新的技术发展方向，而玻璃减薄是超薄玻璃产业链中两个核心环节之一。随着折叠屏新一轮创新，以及产能天花板的逐步打开，长信科技作为目前国内唯一的可折叠屏玻璃薄化厂商，有望收益。根据调研，目前公司已经可以薄化到70-50um。

不过，值得注意的是，尽管公司未来业绩受市场看好，但从2014年起，其毛利率开始下滑，2010年至2013年这一指标基本保持在38%左右，到了2016年仅为9.28%。不过，近两年有回暖的趋势，2019年前三季度这一指标为26.44%。

公司毛利率下降主要是因为平板显示产品市场竞争日趋激烈导致公司产品的市场售价出现不同程度的下调，并且2014年3月的厂房火灾也对其产能造成不利影响。

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此外，值得一提的是，2019年11月，比克动力欠款一事的持续发酵让长信科技处于市场的浪尖口上。深交所要求长信科技就投资比克动力的相关情况，公司与比克动力是否存在关联交易、经营性或非经营性资金往来等问题做出说明。

据长信科技公告，公司共持有比克动力11.647%股权，2018年末，公司期末权益法核算对比克动力的长期股权投资账面净值9.62亿元，按照可收回金额与账面价值差额计提减值准备2.62亿元。

由于2018年度比克动力未能完成业绩承诺，根据约定比克动力需要进行相应的补偿，但从比克动力目前的处境来看，能否履行这个补偿义务还存疑。

值得一提的是，2019年上半年长信科技受比克动力投资收益影响减少8395.2万元，约占2019年全年净利润的10%。

整体而言，长信科技目前处于增利不增收的状态，相关投资者还需注意市场竞争加剧以及受疫情影响再叠加全球贸易环境的不确定性等导致其下游市场需求疲软等风险。