被低估的百度（BIDU），何时V型反转？

作者 | 喵皇

数据支持 | 勾股大数据

2月27日美股盘后，百度发布了2019年第四季度财报及全年未经审计的财务报告，营收和利润均超过华尔街预期。随着一系列反转迹象的出现，百度的投资吸引力正在上升。近半年来百度的股价正在逐步走出低谷，呈现V型反转之势。接下来，这种趋势是否还会延续？

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百度Q4净利暴增95%，手握千亿现金储备

2019年百度总营收为1074亿元人民币，在线广告收入仍然是百度主要的收入来源，占营收比重为72.7%。分季度来看，2019年百度单季度营业收入稳步增长，第四季度实现营收289亿元人民币，同比增长6%，好于市场3%的增长预期。

从净利润来看，2019年百度已经触底反弹，形成漂亮的V型反转。财报显示，非美国通用会计准则下，百度2019年第四季度的净利润达到92亿元人民币，同比大幅增长95%，而去年前三季度的净利润分别约为10亿、36亿和44亿元人民币。

非美国通用会计准则下，百度2019年四季度的净利润率为31.8%，是过去两年的最高水平，稀释每股收益26.54元人民币，远超过分析师预期的2.58美元。

值得注意的是，百度盈利能力大幅提升归因于公司的核心业务。2019年第四季度，百度核心业务营收217亿元人民币，同比增长6%。归属百度核心的净利润74.3亿元人民币，同比增长84%。

百度的核心净利润率强势提升，非美国通用会计准则下，百度2019年第一季度的核心净利润率为10%，第二季度回升到24%，第三季度继续上升至30%，第四季度则劲增至46%。

从成本与费用来看，2019年第四季度，百度的销售及管理费用为39.56亿元人民币，同比下降33.4%；研发费用为47.56亿元人民币，同比上涨5%；总体的经营费用率为30.2%，是过去两年的最低水平。百度在削减销售费用的情况下仍然实现了收入的稳步提升，反映出公司控本增效的成果不错。

自我造血能力大幅强化之外，百度还是一个十足的金主，手握千亿现金。财报显示，截至2019年12月31日，百度有现金、现金等价物、限制性资金及短期投资共1359亿元人民币，自由现金流101亿元人民币，较上一季度增长42亿元人民币。所谓“手里有粮，心里不慌”，虽然2020年出现了新冠肺炎这只黑天鹅，但充沛的流动资产和现金足以保障百度应对这个“最难的春天”。

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为什么说百度有V型反转的机会？

近些年，受互联网从PC端转移到移动端、百度战略投资未商业化以及宏观经济下行导致广告收入承压等因素的影响，百度的总市值一度从2018年的800多亿美元跌落到300多亿美元。目前，百度的总市值已经回升至400多亿美元，V型反转迹象明显，但仍然处于显著低估的状态。

400亿美元能体现出搜索龙头的真实价值吗？要知道，目前百度账上的现金都将近有200亿美元了，另外还有价值不菲的爱奇艺、携程的股权以及其他的长期股权投资。更重要的是，百度自身的核心业务以及生态布局务稳固向好。

1、优异赛道龙头：核心业务印钞属性强

在许多投资者开始关注新崛起的互联网公司的时候，很多人或许忽视了百度一直占据着搜索引擎这个优异的赛道，而且龙头地位持续稳固。要知道，搜索业务一直以来都是一只现金奶牛，有着超强的印钞属性。

此前，百度被低估很大一部分原因是投资者对“现金牛”业务盈利能力下降感到担忧。但现在百度的赚钱能力通过控本增效已经恢复，2019年第四季度，百度的毛利率回升到了46.3%。通过搜索业务提供的现金牛，百度具有足够的实力去发展智能设备、自动驾驶、云服务等AI业务，未来这些业务有望打开巨量潜在市场，提供新的增长点。

2、具有成长性：用户数持续增长，流量提升

2019年以来，百度构建以信息和知识为核心的移动生态，以百家号、智能小程序和托管页为主要支柱。随着互联网的端口从PC转到移动端，百度在移动生态上也取得了长足的进步。百度董事长兼CEO李彦宏在全员信中提到，百度当前最核心的移动生态，已经从知识和信息扩展到服务与交易，形成更全面、多元化的布局。

用户数是衡量互联网运营情况的最关键指标，随着移动互联网红利的消失，APP之间竞争愈加激烈。据QuestMobile数据显示，2019年二季度，中国移动互联网活跃用户首次下降近200万。在这种背景下，百度App作为一个亿级规模的APP，2019年实现了逆势强劲增长，获得越来越多的登录用户。2019年12月，百度的日活跃用户数达1.95亿，同比增长21%，净增加额达到3400万，百度App端内搜索次数同比增长近30%。

百度小程序、百家号也交出了还不错的运营数据。2019年12月，百度智能小程序的月活跃用户数达3.16亿，同比增长114%；百家号内容创作者达到260万，同比增长38%。

由于百度搜索作为巨大的流量入口与每次搜索蕴含的明确需求，不少智能小程序已成为开发者们的重要流量来源，以垂直电商领域的孔夫子旧书网为例，其智能小程序DAU峰值即达到8.8万，已超过自身的独立APP。

除此之外，新型冠状病毒虽然一定程度上会影响短期收入，但对互联网公司的用户数、用户活跃度、用户时长等数据却是利好的。今年互联网的流量在大幅提升，百度搜索和信息流流量也在增长。据悉，疫情期间，用户通过百度搜索、浏览新型冠状病毒肺炎相关信息日均超10亿人次。对互联网公司来说，用户及流量都是隐形的具有价值的资产。

3、广告行业复苏时间尚不确定，但存在新机遇

去年低迷的广告行业使得以广告为主要收入的公司面临业绩和估值的双重压力。就今年一季度来说，广告行业仍然不容乐观，况且一季度历来都是广告淡季。

但如果二季度经济回升、广告行业复苏的话，相关公司业绩和股价向上的弹性也会很大。而且，当下也有新的需求在涌现，电商、互联网服务、在线游戏、在线视频、在线教育、在线医疗等线上广告主的投放需求有在增加。

4、收入来源多元化，AI领域优势确立

随着百度的移动生态从知识和信息扩展到服务与交易，百度的变现方式也更加多元化，传统广告业务的收入占比下降。在百度最新财报中，有一个关于收入来源的关键点。2019年第四季度，得益于不同行业的商家开始将H5网络转向百度托管页作为搜索结果，使得百度托管页的营收已经占到百度核心在线营销服务的四分之一。

托管页是面向全体商家的移动商业解决方案，能够为不具备开发能力的商家提供建站工具，帮助中小企业节约成本，提高经营管理水平。新冠肺炎疫情导致很多线下的业务不得不转移到线上开展，这侧面也在加速了互联网的发展，倒逼企业数字化、线上化发展的进程，百度将是数字化时代的受益者。

另外，百度在智能设备、智能交通和企业云解决方案上建立了领先的地位。百度在人工智能领域的耕耘多年，目前已经是是全球五大AI巨头之一。百度《哈佛商业评论》指出，百度是全球领先的人工智能平台型公司，是中国AI领域投入最早、技术最强、布局最完整的企业。以智能设备为例，2019年第四季度，小度音箱的每月语音查询达23亿次，同比增长7倍。小度音箱的全年发货量位居国内第一，全球第二，有屏智能音箱出货量全球第一。

大数据、人工智能不仅仅在应对突发公共事件，公共安全治理、提升城市运行效率，医疗技术攻坚等关键领域大有可为。百度通过其智能业务开展了一系列抗疫行动，同时也提升公司的人文关怀度。例如小度定向向前线医护人员捐赠小度音箱；将百度地图的疫情防控举措落地到百度智能车联产品上；为因防疫需要使用百度智能云天工物联网平台的企业提供一年完全免费的服务等等。

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结语

百度是中国互联网土地上的一棵参天大树，而且占据的是一片肥沃的土地。在成长的过程中，百度经历过互联网寒冬、非典、2008年的金融危机等风风雨雨，但在时间的长河中，它的根越扎越深。

即便它的搜索及信息流业务一度被低估，仍不可否认它是一块能够持续产生现金流，颇具价值的核心资产。现在的百度手握千亿现金，盈利水平恢复，具备抵御寒冬的实力。虽然短期仍有不确定的外部因素影响，不过较低的估值和市盈率为百度提供了较高的安全边际，在业绩的驱动下仍然有机会实现V型反转。