疫“霾”致海外股市大跌，A股后市怎么走？

受海外疫情扩散加剧的影响，出于对经济下行的担忧，上周全球进入risk off模式，投资者们纷纷抛售风险资产，涌入避险资产。美国道琼斯指数重挫12.36%，创金融危机后最大周跌幅 ；十年期美债收益率创历史新低；欧洲各大股指跌超10%；上证指数下跌5.24%；NYMEX原油跌至45美元区间。

不过，在恐慌的背后，市场上也开始传来“暖风”。周五美股尾盘跌幅急速收窄，纳指最后甚至翻红收涨0.01%，三大股指均出现近期罕见的巨震。而这与美联储主席鲍威尔的发声息息相关。

当地时间28日，美联储会主席鲍威尔表示，美联储正在监视冠状病毒对美国经济构成的风险，并承诺在必要时采取行动。此外，有消息称特朗普政府官员正考虑减税等其他紧急方案。

分析人士指出，鲍威尔的发声较为有效地对冲了美股的抛售压力，未来市场的演绎仍将取决于疫情和政策之间的博弈。对于A股来说，综合买方和卖方的观点可以看出，调整需求或已释放得比较充分，“黄金坑2.0”或在出现，在国内疫情扩散已被有效抑制，复产复工有序推进和政策积极对冲的情况下，投资者或可择机布局。

中泰证券：不差钱，不悲观

中泰证券梁中华团队认为，当前海外疫情仍在扩散阶段，再加上美国部分经济数据走弱，大选再生变数，全球经济增长的预期发生巨大转变，是本轮全球风险资产大跌、避险资产大涨的重要推手。在疫情持续发酵、而积极政策尚未出台之前，恐怕海外市场依然会比较震荡。

不过，政策已经被资产价格“绑架”，更加积极的货币和财政政策注定会快速推出，当前市场预期美联储3月大概率降息50BP，且年内大概率降息100BP以上。就国内市场而言，我们认为没有必要太悲观。不仅仅是因为国内疫情得到控制，还因为本身驱动市场行情的核心因素并不是基本面，而是流动性宽松、政策积极。

为了努力完成今年的增长目标，货币政策宽松加速，财政会更加积极，房地产政策渐进放松。往前看，10年期国债利率有望突破2.6%的低点，流动性宽松、政策积极也会推动权益市场的结构机会，尤其是成长方向的新经济资产，仍将是“资产荒”背景下的长期配置方向。此外，随着地产调控政策的陆续放松，结构性的龙头地产机会也会更加突显。

百亿私募星石投资：回调的需求已经释放地比较充分 短期震荡盘整为更多资金入市提供了机会

星石投资表示，根据25个省市官方数据显示，目前规模以上工业企业复工率中值已经达到67.6%，其中浙江、江苏等省份规模以上工业企业复工率甚至已经超过90%；根据2月27日工信部的数据，我国中小企业复工率已经超过30%。可以说，经过前面1个多月的努力，中国经济最为困难的时间已经过去。

经过这几天的调整，回调的需求已经释放地比较充分。国内积极有效的货币政策和财政政策的持续推出，国内复工复产也在有序恢复，中国经济和A股的长期趋势不改。而且，资本市场的短期震荡盘整，对于整个市场来说也是比较健康的，为更多资金入市提供了机会。

中信证券：3月四期叠加 全年配置良机

3月市场将进入四期叠加的环境，市场依然处于“小康牛”的途中。首先是疫情在中国境外进入蔓延期，但全球资本市场已出现较为充分的调整，美股巨震不会进一步诱发全球系统性风险。其次是国内经济进入快速恢复期，政策层加码，复工/复产开始加速爬坡，预计4月基本接近正常水平。对A股市场而言，科技股将进入业绩和估值的校准期，个股将走向分化，优质科技白马将最终胜出。对投资者而言，A股市场将进入平和期，不会出现春节后快速“V型”反转的态势，是逐步配置A股的良机。

配置建议：a）受益于经济预期见底、复工复产推动的周期板块当前具有较高的交易价值，重点关注有色、建材、化工板块相关龙头；b）科技股因海外市场带来的情绪冲击提前出现了大幅度的调整，考虑到有业绩支撑的科技和医药龙头在二季度预计会重新回到上行通道，建议已重仓科技板块的投资者不必大幅调仓，保留科技白马，调整纯主题/概念性质的个股；c）从长线布局考虑，估值有充分调整的可选消费板块迎来较好的配置期。

安信证券：黄金坑2.0到来，这次修复将更稳健

安信证券陈果团队认为，综合考虑当前形势，我们对A股市场目前状态的看法是，当前因海外疫情担忧产生的调整是“黄金坑2.0”。

在全球流动性预期趋于宽松的背景之下，国内货币政策加码预计仍有一定空间。当前中美利差已扩大至1.61个百分点的历史高位，这也使得国内货币政策压力趋缓，调整空间更为灵活。预计未来一个阶段各项利率依然趋于下行，金融市场流动性宽裕的趋势不会逆转，

从市场面数据来看，当前市场整体估值水平仍然属于合理范围。从市场规律来说，“黄金坑2.0”的修复行情可能会走得更为稳健一些，市场不会再过度追捧题材股，更关注基本面：一季报，今年景气及中长期空间，机会将主要以优质成长股为主，同时受益于稳增长力度加码的低估值股也会有适当表现。

近期行业重点关注：医药（生物医药、医疗设备等）、传媒（互联网、游戏等）、通信、计算机（云计算等）、电子（半导体、苹果链等）、新能源汽车（特斯拉产业链等）、汽车、地产、建筑、环保等，指数重点关注：创业板50指数、创业板指数、中证500指数等。主题建议关注新基建（5G、工业互联网等）、WiFi6等。

中信建投：回调如期而至 三条主线加仓

中信建投策略团队认为，当前估值仍处中位数，科技股回调释放风险，大部分行业从自下而上角度观察出现机会，建议关注复工变化，三条主线加仓。第一，产业景气上行、流动性政策支撑的科技板块，在市场回调后，可以再次加仓，这也是全年资本市场的主线，因此我们计算机、电新和通信等行业参会积极。第二，随着企业逐渐复工，此前需求被压缩的汽车、食品饮料、地产、家电、餐饮旅游等消费行业将重新反弹，需要加配。第三，受益于资本市场改革与流动性充裕的券商板块。

百亿私募重阳投资：政策对冲积极 中国经济最困难的时期已过去

重阳投资认为，海外市场仍存在继续下跌的可能性，但可能已经较大程度上对负面信息进行了定价。中国作为疫情的初始国，已经通过强力措施有效抑制了疫情扩散。即使考虑海外疫情扩散对外需冲击后，随着复产复工的有序推进，中国经济最困难的时期已经过去。其次，国内的财政政策和货币政策都更加积极，未来国内的广义流动性环境将在未来的1-2个季度明显改善，社融增速有望回升。无论是对实体经济还是股票市场来说，这些都是积极因素。

广发宏观：国内PMI属事实落地 建议后续以宏观基本面（供给约束打开、财政政策积极有为）为主线

2月制造业PMI降至35.7，3月预计将较为明显回升，国内经济上半年的V型走势相对确定。 一季度是货币政策稳预期，在实体需求重启前，金融市场流动性偏宽，风险偏好扩张。二季度将是财政政策稳投资，金融部门流动性和风险偏好扩张触顶，但实体修复和预期纠正的线索形成。建议后续以宏观基本面（供给约束打开、财政政策积极有为）为主线，寻找相对的确定性，慎对高估值资产。

海通证券：A股中期趋势取决于内因，全年牛市格局不变

2014年底以来美国有5次短期急跌，平均跌幅13%，每次都拖累A股，但A股中期趋势取决于内因。中长期看，牛市的三个逻辑没动摇，即牛熊周期轮回、企业盈利见底回升、大类资产偏向股市。海外疫情蔓延引发全球股市下跌，近期快速上涨的A股面临短期调整压力，全年牛市格局不变。