前晚，他们抛售一切，集体缴械投降

作者 | 汉阳树

数据支持 | 勾股大数据

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他们什么都抛了

前天周五，又是从白天到黑夜，全球杀个暗无天日，到我们的晚上10点半，韭菜最后的希望，老大美股开始表演。

但美股最开始的表现是让人瑟瑟发抖的，前晚给我的感觉是，海外的投资者什么都在抛。

他们抛科技股，苹果一度跌超6%，特斯拉一度跌近10%。

他们抛金融股，摩根大通跌7%，高盛跌4%。

他们抛制造业，波音跌6%，卡特彼勒跌3.4%。

他们继续抛石油，雪佛龙跌再跌4个点，埃克森美孚跌3.6%。

他们抛麦当劳，迪士尼这些消费者服务股。

如果说这些股票抛得不算冤枉，他们还抛了可口可乐，抛了宝洁，两家日常消费巨头的股价一度均跌超6%。

他们抛的还不止于此，他们开始抛那些曾经看上去受益的标的，比如吉利德，比如口罩股。

他们似乎抛得还不够解气，他们甚至抛黄金了，前晚黄金一度大跌5%，创2011年以来最大单日跌幅。

一句话，前天晚上他们几乎在抛售一切资产，除了国债。在疫情面前，他们变得无比卑微，甚至愿意接受收益率只有1.12%的10年期美债。如果我没记错，这是10年期美债历史上最低的收益率。

这看上去就像是世界末日，所有的投资者都缴械投降了。

2

There is blood in the Street

这几年市场都不平静，2016年到现在，除了2017年风平浪静，其它每一年都有过这样的时刻。

2016年6月底的英国脱欧，汇丰一度跌了12个点，2016年11月特朗普意外当选，全球市场一度目瞪口呆，2018年茅台三季度出来，白马现跌停潮，还有去年8月6日一系列中美负面消息集中压顶。

在这些事件面前，投资者都举手投降，然后，抄底的机会往往也降临了。

这种抄底机会让我想起邓普顿来，邓普顿最喜欢在华尔街血流成河时买入，原话是there is blood in the street。但是我没有查到他怎么解释什么是血流成河的市场的。

我自己的理解是，血流成河意味着情绪完全接管了股价，情绪宣泄到了极点，由于情绪导致的慌不择路，市场几乎抛售一切资产，不管好的坏的，有影响的没影响的。

而前晚的美股就存在着这一迹象。

事实上，我们看之后的美股表现，许多股票收复了失地，三大指数上，纳指翻红，道指与标普500的跌幅也大大收窄。

尤其有意思的一点是，前晚口罩股没能收回来，吉利德也仍然跌了4个点，但是被疫情砸得最凄惨的游轮股却是前晚的赢家，钻石号的母公司嘉年华大涨5个点，另一家游轮公司挪威游轮（NCLH.N）大涨7个点。

这传达的信息是，资金在各自了结自己的头寸获利走人，多头翻空，空头翻多。从资金面上来说，这轮海外疫情导致的恐慌性抛售暂时已经画上句号。

至少短期来说，我认为股市会存在不错的反弹机会。

当然，这个时候去抄底，我相信对绝大多数人来说，都不是一个容易的决策。这是因为第一，当市场血流成河的时候，地上流着的也有我的血，除非我人品好到爆，躲过了，否则这个时间点上，我的血也在流。这个亏损会让人很难受。

第二点是疫情还在继续，只要你敢想象，什么样的末日景象都可以描绘出来。

第一点不多谈，因为怎么解决这个难受，是个人性格问题。第二点倒是可以多谈谈。

3

美股会崩盘吗？

第二点如果仔细想下，其实真正的导向是关于美股会不会崩盘的问题。

新韭菜面对疫情这种不确定性时，面对这种直线跌法的时候，害怕是肯定的，但我们这些老韭菜是知道的，无论怎么描述它的可怕性，它始终就一次短期扰动，最终一定会过去。

但让我们不安的是，它发生在美股十年大牛市的顶上，就在2月19日，美股还创出了历史新高，然后一周时间，就跌去了13、14个点。韭菜与镰刀，一念之间就转换了。

如果美股崩盘了，至少A股里与外资干系较大的大蓝筹是难逃一劫的，那些说什么美股崩了，资金会往A股跑，这种扯淡，你听听就好。

这两天我看到许多关于美股崩盘的东西，我发现人很容易想入非非，自己给自己脑补许多东西。崩盘，其实就是一个关于杀估值还是杀盈利以及杀多少的问题。

美股现在估值是多少？美股三大指数，道指20倍，标普22倍，纳指33倍。

最具代表性的标普500动态估值是22倍，抛开异常值，22倍是过去美股估值区间的上限，看上去是比较贵的。

但请注意，美国利率水平现在是历史最低水平，前晚美联储又安慰市场，暗示进一步降息，目前对3月18日的降息预期打到了100%，甚至有降息50个基点的声音。考虑利率水平，这一估值绝对称不上贵。

鲍威尔称疫情对经济活动的风险在上升，将适时行动支撑经济

（来源：美联储官网）

你再看美股里那几个巨头，苹果22倍，谷歌28倍，微软30倍，FB30倍，亚马逊贵点，83倍，但华尔街在亚马逊上的估值方法另有一套。所以，总的来讲，美股这些巨头估值都不贵，有它们坐镇，你说估值还能杀到哪里去？

那就是杀盈利了。疫情如果持续半年，假设盈利下滑50%，下半年正常，全年就是下滑25%，股价应该杀多少？

肯定杀不到25%,因为这个失去的25%的利润不是永久失去了，而是暂时性的，只这一年失去了，这种一次冲击，杀个10%差不多，带点情绪杀，也是15%左右。

所以，我个人看来，美股崩盘风险是不高的，补充一点是，这几天看到许多美股崩盘的说法，但具体跌多少又没个准，我指的美股崩盘要求比较低，跌20%以上，进入技术熊市。

4

还有什么风险

当然，还存在一种可能，这种短期的利润冲击，发展成一种全面的债务危机。这一危机需要一个前提，高杠杆。

就像个人一样，你如果负债不高，即使短期失去收入，也能用积蓄度过去。但如果你负债杠杠的，那承受风险的能力就大大降低，生活就如踩钢丝，不能出一丝错。比如当前，有没有人还不起月供？

一个经济体也是如此，如果负债比较高，这一经济体承受这种短期冲击风险的能力就大大下降了。

美国现在企业的负债率水平是不低的，2019年三季度75%左右，超过了2008年的水平。

不过，美国的经济体里70%由家庭消费贡献，家庭负债率水平也是一个重要参考，过去十年都在降杠杆，2019年三季度降到了76%。

对比一下，我国企业的负债率水平是154%，远在美国之上。

我国的家庭负债水平看上去不高，但是我国的家庭在GDP里分得比例并不高，如果用可支配收入算，我国家庭负债水平也达到了83%。

其它经济体也是如此，过去十年是全球债务膨胀的十年。疫情如果持续的时间长，对这一杠杆是一个挑战。

相对来说，美国的企业压力没有中国大，但中国有一优势就是，政府可以迅速行动，阻止暴力去杠杆发生（即违约），从而阻止传染效应，阻断系统性风险。个人也是，比如可以暂缓还月供。

我觉得，应该压力最大的是日本。本来负债水平就高，还砸了许多钱投奥运，本承望今年一把赚回来，结果可能办不了，全打水漂了。

当然，一个国家要因疫情发展到债务危机，那需要经济的全面停摆，目前还没看到这一可能，我觉得可能性也低。

毕竟，问题是存在的，但问题总会过去，只要解决问题的人在。我们看到，许多国家许多人在各自领域努力，在解决它。

疫情事件影响是会很大，但会比公众想象的要小，尤其会比躁动的股市想象的要小。