年内溢利涨超21倍，猪价高位上涨，天兆猪业赴港IPO

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2019年，“站在风口的猪企起飞了”，由于2018年非洲猪瘟传入中国，导致大量生猪死亡，企业生猪出栏量大幅下滑，猪肉价格大涨，2019年大量猪企利润大涨，温氏股份（300498-CN）、牧原股份（002714-CN）等大型猪企在2019年的归母净利润涨幅超一倍不止，可见，2019年，猪企的盈利能力有多强。

猪价不断上涨，业绩持续增强

四川天兆猪业是一家猪只养殖公司，主要提供高质量种猪及商品猪，由于2018年非洲猪瘟爆发初期影响限运猪只，短期内，使得市场对种猪的需求大量减少，使得公司的种猪由2017财政年度的2798元/头下降至2018财政年度的2513元/头，商品猪由2017财政年度的1657元/头下降至2018财政年度的1523元/头，商品幼猪由2017财政年度771元/头下降至2018财政年度的508元/头。

基于种猪、商品猪价格的下滑，公司的收益由2017财政年度的474.53百万元下降至2018财政年度的448.87百万元，年内溢利由2017财政年度的158.68百万元下降至2018财政年度的40.08百万元，公司的种猪、商品猪价格下降，使得公司的毛利率由2017财政年度的36.4%下降至2018财政年度的22.1%，大大缩减公司的当期利润。

随着非洲猪瘟事件的发展，中国的猪肉又是必要粮食，猪肉一路上涨，种猪由2018年前9个月的2701元/头上涨至2019年前9个月的2873元/头，商品猪由2018年前9个月的1341元/头上涨至2019年前9个月的1809元/头，商品幼猪由2018年前9个月518元/头上涨至2019年前9个月的1077元/头。

由于公司的种猪、商品猪的价格上涨，使得毛利率由2018年前9个月17.9%增长至2019年前9个月的34.8%，收益由2018年前9个月的299.05百万元增长至2019年前9个月的476.11百万元，年内溢利由2018年前9个月的11百万元增长至2018年前9个月的248.14百万元，涨幅超过21倍。

由2017财政年度至2019年前9个月公司的营收及归母净利润的表现来看，公司的盈利能力受到猪肉价格变动的影响较大。

展望未来，业绩望持续增长

2019年9月2日至2020年1月2日，猪价价格涨幅26.14%，值得注意的是，2019年第四季度的猪价涨幅是2019年全年中涨幅最高的一季度，并且温氏股份、牧原股份等大型猪企在2019年第四季度的归母净利润在全年各个季度中涨幅最高的一季度，由此可推测，四川天兆猪业在2019年第四季度的归母净利润同比增速要高于2019年前9个月。

不仅如此，2020年1月2日至2月27日，猪价价格涨幅10.68%，可推测2020年一季度，公司仍然有望能够延续高增长。

2020年的春节，由于疫情影响，生猪出栏量仍然不足，猪价有望持续高位上涨，但疫情带来延工等给企业现金流带来压力，截至2019年9月30日，公司的期末现金及现金等价物51.5百万元，同比增长121.24%，是2017年以来最高的，贸易应收款项及应收票据13.35百万元，同比减少47.90%，平均贸易应收款项及应收票据周转天数15.1,天，较去年同期16.1天减少一天，加快公司的资金周转，由此可见，公司的财务状况稳健，并且在逐步完善。

近几年，虽然公司迎着猪肉上涨，业绩逐渐向好，但值得注意的是，猪价易受疾病、生长周期、存栏量、饲料价格、市场供求等影响，据农村农业部数据，目前猪肉价格是2016年以来的最高位，并且远远高于2016年，由此可见，猪肉价格也在高位，虽然受非洲猪瘟和疫情影响短期内难以下降，但未来如何难以确定，而猪价的变动对猪企的业绩影响巨大，风险也因猪价在高位而加大。

不仅如此，饲料价格的波动也对公司业绩影响较大，截至2019年9月30日，公司的饲料成本占总销售成本约62.5%，价格的波动，影响着公司当期的毛利率。

作者：蔡凯铖

编辑：彭尚京