英皇文化收购星美，难兄难弟想共渡难关？

港股解码，香港财华社原创王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。

2月26日，连续亏损7年的英皇文化产业(00491-HK)拟收购连续亏损近3年的星美文化旅游(02366-HK)52.51%股权。年年亏损的两个“难兄难弟”能在文化产业擦出怎样“爱”的火花呢？

疫情肆虐下，英皇文化产业与星美文化旅游“抱团取暖”？

“寒冬”、“倒闭”、“被查”等负面词汇成为近些年影视行业一直挥之不去的标签。今年新春伊始，庚子之疫，肆虐华夏，让处于“寒冬”的影视产业日子更加难过，资本市场但凡谈及“影视”，基本都是避而远之。影视产业一旦失去资本的庇护，企业面临的资金压力持续陡增。

在此背景下，英皇文化产业选择了可能触发强制性全面要约的收购，将星美文化旅游的8.29亿股股份纳为麾下，8.29亿股约占星美文化旅游已发行股本的52.51％。

至于为何在此时收购星美文化旅游，英皇文化产业的管理层在公告中表示“作为香港以及大中华地区之领先文化娱乐业务集团之一，一直积极寻求于香港其他上市或非上市平台之投资机会。星美文化旅游从事众多业务，涉及制作及发行电影、投资制作及发行电视剧以及创作、制作及发行新媒体内容、制作及发行在线及电影广告、代理营运电影、导演、编剧及艺人业务、营运旅游及在线票务平台。考虑到英皇文化产业及星美文化旅游均可互补及互相支持，产生协同效用。所以将星美文化旅游视为一个理想的投资平台。”

由此可见，英皇文化产业收购星美文化旅游是感觉两者的业务之间有一定的想象空间。所以，就选择大举收购星美文化旅游。值得一提的是，从业务角度来看，英皇文化产业入主星美文化旅游，想通过业务互助互补的原则，提升业务间的协同效应而做出的抉择，并没有值得猜忌的地方。但是，从收购资产质量来看，英美文化产业收购亏损连连的星美文化旅游，实属让投资者不解。

收购亏损星美文化旅游，“英皇家族”说了算

截至2017年-2018年底及2019年6月30日，星美文化旅游的营业收入分别为1.35亿港元、6527.4万港元及4433.1万港元，分别同比下滑75.39%、51.63%及44.87%；归属股东净利润分别为亏损1.33亿港元、亏损4.97亿港元及亏损4757.2万港元。近3年经营业绩变动来看，星美文化旅游营收年年下滑的同时，亏损也是年年递增。某种层面上讲，星美文化旅游业务拓展过程中应该存在一定的问题，不然亏损怎会出现大幅增长的情况呢。

除了星美文化旅游存在很大问题外，英皇文化产业自身深陷亏损的泥沼。截至2013年6月30日至2019年6月30日财政年度，英皇文化产业归属股东净利润分别为亏损5205.8万港元、亏损6683.2万港元、亏损7511.5万港元、亏损1.06亿港元、亏损6232.7万港元、亏损1.54亿港元及亏损1.26亿港元，连续7年亏损。截至2019年6月30日，英皇文化产业的期末现金及现金等价物仅有1.66亿港元，同比下滑36.98%。

自身都亏损连连，在手现金又加速减少的形势下，收购正处于业绩亏损加大阶段的星美文化旅游，难道就能“负负得正”，英皇文化产股东投资者就同意此次收购？

若从价值投资的角度来看，收购亏损的资产，无疑是给自己自找麻烦，普通投资者自然不会同意。但是英皇文化产业的股权架构有所不同，由“英皇家族”说了算。

“英皇家族”即以英皇集团主席杨受成，及其子杨政龙形成的家族式控股。在未收购星美文化旅游之前，英皇文化产业股权架构发生了巨大的变动。“英皇家族”以收购的方式将持股比例从2019年6月24日的36.14%增持至2020年1月14日的 73.8%，形成绝对控股权及话语权。因此，某种意义上讲，收购亏损连连的星美文化旅游是由“英皇家族”做决定的，小股东只能靠边站。

尾语：

截至2020年2月27日午后收盘，英皇文化产业股价0.104港元，跌幅为7.14%，星美文化旅游股价为0.174港元，跌幅为3.33%。从二级市场股价反映来看，二级市场对于这对“难兄难弟抱团取暖”的方式，并不看好。至于英皇文化产业未来的发展是否由公司管理层说的那么好，能带来不错的协同效应，我们只能拭目以待吧。

作者：沈少鸿

编辑：利晴