摩根士丹利：比起避险操作 更应该担心量化交易“踩踏出局”

财联社（上海，研究员 史正丞）讯，受到新型冠状病毒在韩国、日本和意大利报告新冠病例激增的影响，周一美国三大股指开盘均下跌逾3%。然而，投资者真正关心的问题是，除了仍处于爬坡期的国际病例数量外，本周还会出现哪些利空因素？

摩根士丹利量化及衍生品总监Christopher Metli发布研究指出，量化及被动价格交易恐怕会在本周形成另一股利空力量。

截至发稿，标普500跌3.31%，报3227.12点，基本回吐年内涨幅；道指跌3.42%，报28001.32点，按此价位收盘将创下历史三第大单日点数跌幅；纳指跌3.73%，报9219.33点，在三大指数中跌幅最大。此外，CBOE恐慌指数（VIX）大涨50%，报25.64。

Christopher Metli从量化交易的逻辑进行推测，光是今天就有50-100亿美元的量化头寸需要被平仓，而在本周剩余时间里那些 “量化及被动价格交易者”还将抛出约200亿美元的筹码。

（预期一天内量化及被动价格交易者抛盘与涨跌幅的关系，来源：摩根士丹利）

从最为悲观的角度来看，如果标普500指数今天收盘低于3235点或在此点位附近，周中最多将看到约600亿美元的量化交易抛盘。

（标普500指数波动与5日抛盘金额关系预测，来源：摩根士丹利）

Christopher Metli表示，虽然有这么多的被动抛盘，但年金基金和海外抄底资金的流入势必将缓解市场的下跌压力。根据其早些时候的测算，在类似于今日这样大跌之后，后续两周内将会引发约700亿美元的资金流入（其中150亿美元为海外资金）。

然而需要注意的是，新增流入的资金的速度显然会慢于那些自动平仓的算法。虽然Christopher Metli并不认为后续会出现流动性危机引发的抛售，但市场具体的下跌速度会是抛盘压力的决定性因素。