五大行拔头筹！商业银行、保险机构获准参与国债期货交易

近日，证监会、财政部、人民银行、银保监会联合发布公告，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，参与中国金融期货交易所国债期货交易。

公告称，商业银行和保险机构参与国债期货交易，可满足其风险管理需求，丰富投资产品类型，提升债券资产管理水平。同时，也有助于丰富市场投资者结构，促进国债期货市场平稳有序发展。

监管机构保驾护航

证监会、财政部、人民银行、银保监会将发挥跨部委协调机制作用，加强监管合作和信息共享，分批推进商业银行和保险机构参与国债期货市场，促进国债期货市场健康发展。

“参与国债期货交易的商业银行、保险机构，应建立完善的全面风险管理和内部控制制度及业务处理系统，具备专业的管理团队和规范的业务操作流程，防范和控制交易风险。”公告明确。

中国金融期货交易所（下称”中金所“）表示，商业银行、保险机构是债券市场的主要参与者，其参与国债期货市场有助于满足机构的利率风险管理需求，增强经营稳健性，进一步提升其服务实体经济的能力。同时，商业银行、保险机构参与国债期货将推进国债期现货市场协调发展，丰富期货市场投资者结构，促进国债期货功能发挥。

下一步，中金所将深入践行“四个敬畏、一个合力”的监管理念，认真落实监管机构对商业银行、保险机构参与国债期货的工作部署，扎实推进交易所规则修订、业务办理、技术系统建设、投资者教育等配套工作，密切关注市场运行情况，做好风险防控，保障国债期货市场平稳运行。

推进利率市场化进程

上海浦东改发院金融研究室主任刘斌向《国际金融报》记者分析指出，商业银行和保险机构参与国债期货交易，长期着眼点是维护国家金融安全，推进利率市场化进程，随着我国金融市场的进一步开放，外资金融机构逐步进入债券市场，必然会对利用利率衍生品进行套期保值产生需求。因此，在利率市场化进程中，商业银行和保险机构进入国债期货市场可以积累经验，为未来走向国际和金融市场开放打好基础。

对于国债期货市场来说，商业银行和保险机构资金规模很大，可以为国债期货市场发展提供长期资金，同时也可以促进国债期货现货市场协调发展，丰富期货市场投资者结构。

在刘斌看来，未来商业银行和保险机构会存在大量的投资理财需求，如何利用金融衍生品防范风险，为客户提供更好的收益，也需要参与国债期货市场进行套期保值。

普华永道金融行业管理咨询合伙人周瑾在接受《国际金融报》记者采访时表示，此次放行的国债期货交易，目的是引入国际成熟市场的惯例，确保在依法合规和风控可控等前提下，丰富金融机构的风险对冲手段。

长期以来，国内的投资市场缺乏做空机制，投资机构的风险对冲手段有限，随着利率市场化的推进，市场利率的波动性增加，金融机构迫切需要有相应的利率对冲工具来实现风险管理目标，尤其对于保险机构这样的长期投资者而言，负债的长期性使得对长期利率的管理要求更加高，加之市场上的长期资产不足，愈发需要有相应的衍生工具来实现套期保值和资产负债管理。

“当然，由于衍生金融产品的复杂性以及杠杆特性，其对投资机构的风险管理能力要求的门槛也更高，所以估计监管许可参与国债期货交易的机构数量和标准也会非常审慎。因此，有意申请资格许可的保险机构，应该要先内部充分评估业务有风控的需求，然后根据需要组建团队和搭建系统平台，规划开展国债期货交易的策略，提升自身的风险管理能力，稳步推进才较为稳妥。”周瑾补充说。

对市场各方意义深远

整体来看，对于本次放开国债期货交易的参与机构市场早有预期。苏宁金融研究院特聘研究员高绪阳对《国际金融报》记者表示：“其实早于去年业界便有此传闻，对此已有心理准备。”

“对于金融市场，将具有三方面积极意义，即释放出强烈的积极信号，国债期货市场大有可为，随着国债期货的交易量将大幅增加，也将倒逼交易机制更加健全，以及使国债的定价更加趋于市场化。”高绪阳称。

当谈及对于商业银行后期的发展影响，他认为将主要体现在三个方面：

第一，有助于银行加强利率风险管理。银行可以通过国债期货来平抑国债的利率波动，提前锁定利差。

第二，有助于银行提高久期管理的灵活性。国债是银行重仓持有的券种，参与国债期货交易之后，银行可以更加灵活地改变投资组合的久期结构。

第三，有助于银行实现利率定价的市场化。目前银行利率定价缺少理想的“锚”。银行和保险公司参与国债期货交易之后，国债收益率曲线的形状会更加稳定，有望成为银行利率定价的理想的“锚”。

交通银行金融市场业务中心总裁乔宏军认为，商业银行参与国债期货市场，无论是对商业银行自身，还是我国债券市场，以至整个金融行业，都具有重大而深远的意义：

对债券市场而言，商业银行参与国债期货市场有利于推动交易业务创新，提升债券市场流动性，完善债券市场价格发现机制。国债期货可以为商业银行引入期现套利、跨期套利等新的跨市场投资交易模式。同时，商业银行通过跨市交易，积极参与国债交割，可以有效盘活存量债券资产，提升债券流动性，对债券市场的长远发展形成良性助推作用。

对整个金融市场而言，商业银行参与国债期货市场是进一步深化金融领域改革、进一步对外开放的重要一环。通过参与国债期货市场，商业银行在自身积累衍生产品业务经验、打好走向国际金融市场基础的同时，还可以进一步完善对接境外客户群的服务体系，为境外客户提供安全高效的金融资产风险管理工具，以更全面的客户服务能力迎接境内外竞争对手的挑战，为实体经济保驾护航，也是维护国家金融安全的必然选择。