疫情下的保险资产配置：调整股债比 布局长期股权和优质非标

财联社（上海，实习记者 鲍仔权）讯，2月19日，中国保险资产管理协会发布了“新冠疫情影响—保险资管业‘百人观点’”。受访者包括业界专家、保险及保险资管机构高管及一线投资人员。

大部分受访者认为在利率持续下行，权益市场翻红阶段，会调整资金配置中的股债比，如符合监管要求，愿增加2%-6%的权益资产配比；半数受访者预期A股和债市在较长时间内会实现宽幅震荡。

面对疫情冲击下的低利率、高波动的市场环境，多数机构投资者坚持高分红、高股息标的的配置。发挥保险资金投资的长期性优势，低价购入物业资产、优质非标资产、投资基础设施建设。

保险资管机构相关人士在接受财联社记者采访时透露，预计多保险资管机构会下调今年投资收益目标，在IFRS9新会计准则转化以及长期利率下行影响下，会优先配置高股息股。长期来看，保险资管机构股票持仓仍以大盘蓝筹为主，权益类主要投资A股，港股及港股通类股票暂不考虑。

利率下行趋势显著 债券配置比例走低

Choice数据显示，十年期国债利率呈现长期下行趋势。截至2月19日，收益率为2.88%，去年同期为3.13%。

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2月20日，全国银行间同业拆借中心发布贷款基础率（LRP）报价，1年期LRP报4.05%,较上月下调10BP；5年期以上LRP报4.75%，较上月下调5BP。2月17日，中国央行进行2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率至3.15%，较此前下降10个基点。

疫情冲击及经济增速放缓导致利率的不断下行，引起了保险资管人士对于保险资金大类资产配置的深入思考 。

关于疫情对于保险公司资产规模的冲击，一家大型保险资管公司专业人士告诉记者：“公司整体的存量业务概是1万3千亿，寿险大概是1万2千亿。常规计算，新业务每年至少增加一两千亿。公司新业务是以保障性质为主，前期的佣金和费用也比较高，带来的净现金流实际上不是很多。短期来看，疫情对于投资资产规模的影响不是很大；长远来看，取决于未来保险行业的形态、模式、需求。”

“公司判断如果利率在短期内下行较快且未来有小幅回升的话，此阶段，公司不会考虑购买债券。公司投资还是希望以长期持有为主，不会踩在一个短期的地点上去做买卖价差。”上述人士向记者强调。

同样，一家银行系保险资管人士也向记者表达了相同的观点：“从资产端的角度来讲，挑战是比较大的。利率在持续下行，国家为了应对疫情，资金面会偏向于宽松。对保险公司而言，投资的主要类型是固收类产品，收益不容乐观，资金配置的难度加大，预计多数的保险资管机构会下调今年收益的目标。”

一家大型寿险公司的投资人士告诉记者：“为缩小资产负债缺口和应对利率下行，公司近年来拿下了规模较大的30年期以及50年期的国债等免税品种。”

政策利好沪指重回3000点 权益市场投资需谨慎

近日，再融资新规落地。新规的出台，降低了创业板再融资条件；优化了制度安排，支持引入战略投资，增强了市场流动性；延长了批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。

一系列利好政策的出台，助力年后大跌至2746点的上证指数于2月20日重回3000点。中证500指数创2019年5月以来新高，创业板指更达近年来最高值。在债市行情下行趋势下，不少保险投资人士表示愿意增加权益类资产配置比例。

关于A股市场后期变动，中国人寿金融研究院近期发表了自己的观点：“从2019年初开始，本轮A股市场的行情体现出较强的结构性特征。经济增长疲弱和政策宽松的结合可能长期化和进一步显性化，A股的结构性行情可能得到进一步强化。从长期看，本次疫情属于事件性扰动，其延续时间以季度计，不会影响中国经济转型与升级发展，也不会影响资本市场的整体发展方向，但为权益投资带来了极大的挑战。”

上述银行系保险资管人士向记者表达了对这波股市行情是否能够延续的担忧：“从近期的市场层面看，权益市场表现得不错。但是从2003年非典的情况来看，这一波行情是阶段性的，等到疫情好转之后，权益市场的行情可能会结束，并且不排除有二次探底的可能。”

“不同的机构在权益配置方面会有所分化。传统意义上，保险资管对于大盘蓝筹是比较重视的，但是也不排除有一些其他的选择。”

“从目前资本市场的板块轮动来看，本轮布局大盘蓝筹的收益是不如小盘股的。我相信有不少的保险资管机构在这一轮小盘股以及科创板块的上涨行情中抓住了不少的机遇。但是从长期来看，保险资管机构的股票持仓仍以大盘蓝筹为主。对于公司自身而言，权益类主要是投资A股，港股及港股通类股票暂不考虑。”上述人士告诉记者。

一家大型寿险公司专业人士向财联社记者表达了不同的观点：“疫情开始之后，公司投资端做了很多的压力测试，目前看对收益的影响较为有限。权益方面，考虑到IFRS9新会计准则的转化以及长期利率的下行，公司会配置很多高股息的股票，例如股息率具有一定吸引力的太保，这是公司对于保险行业权益敞口的选择。当然后续还要看其的成长性和价值。”

“除了加大对高股息股票的配置，对于香港市场较为便宜的股票，公司也会加大配置比例，包括委外和内部投资。不管是基金还是股票，公司都是进行竞争性配置，没有特别偏好。”

非标投资是挑战或机遇 长期股权投资成热点

债券市场收益低迷，股票市场波动性大。保险资管公司积极寻求其他投资途径，进行长期股权投资、基建投资及优质非标资产投资。

上述银行系保险资管人士向记者表示：“在现行经济状况不明确的情形下，保险资管需要拉长资产久期，去做一些长期性的布局。长期股权投资是保险资管支持实体经济一个独特的工具，在今年应该会成为保险资管机构资金布局的一个鲜明的特点。”

“疫情下，公司在资产端的选择会出现趋势性变化。首先，各类基础设施债权计划一直是保险资管投资的重要领域，今年在这方面会给大家较大预期。公司愿以非标形式或标准化资产形式投资于基建项目。”

关于投资基建的风险问题，上述人士向财联社记者表达了保险资管对于风险管控的信心：“在经济不稳定的情况下，基建类项目的布局需要一些超前性。很多基建项目本身的风险并不大，但是对资金的期限要求比较久。保险资金愿意投资基建项目，一方面是因为其较强的风险控制能力和风险识别能力，另一方面，保险资金的期限足够长，可以跨越几个经济周期，最终获得比较稳定的投资回报。”

上述大型寿险公司的专业人士告诉记者：“公司会灵活调整原先的资产配置结构。在固定收益资产方面，会加大对优质非标的挖掘。对于长期股权投资，当出现理想标的时，会果断举牌。”

日前，央行等各部门联合下发《关于进一步加快推进上海国际金融中心建设和金融支持长三角一体化发展的意见》（以下简称“《意见》”），《意见》提出要探索保险资金依托上海相关交易所试点投资黄金、石油等大宗商品。

关于这项意见，上述大型保险资管公司专业人士强调：“公司不会直接投资于黄金、石油等大宗商品或期货。有可能会在二级公开市场进行间接投资，包括黄金类的股票或者基金。”

另外，关于保险资管的负债端，上述银行系保险资管人士将本次疫情与2008年的汶川大地震做了对比，“2008年汶川地震之后，保险的需求有所提振。本次疫情有很大可能增强民众投保意识，保险资产的负债端和资金端更加充沛。为保险资管进行长期资产配置提供了充足的动力，实现资产和负债联动。”