今天接着涨？

作者 | 沽民

数据支持 | 勾股大数据

昨天是这轮牛市关键的一天。说白了，将来是空中接力还是中途熄火，就看昨天了。因为昨天公布两个重要的数据：

一个是早晨的LPR数据，一个是下午的社融数据。

随着数据一个个出来，而市场情绪也经历了由压抑到亢奋的转变！

1

LPR

LPR市场早有预测，肯定会降的，但幅度是多少，是否合乎预期，要看具体数字。

于是，昨天上午9点开始，万众瞩目盯着一众银行的报价。不久后数据出来了，长端（5年期LPR）降了5个点，报价4.75%；而短端（1年期LPR）降了10个点，报价4.05%。

说实话，这个结果有点尴尬。因为它虽然降了，但是也几乎没怎么降。请看下面这个图。

LPR去年8月20日第一次报价，也是第一次降价。之后直到昨天，总共经历了7轮报价（每个月报一次），而这7次实际上LPR利率是一直在往下走的，且步调是一致的。

5年期LPR从4.85降到4.75，降两次，每次降5个点；1年期LPR从4.25降到4.05，降两次，每次10个点。按照这个步速来讲，这次降息是符合预期的。

但是从另一个角度讲，在疫情当下，人们预期货币宽松的力度会加大，因此有不少人期待这次LPR降息的幅度会扩大。如果从这个角度来讲，这次降息就是不及预期的。

不论如何，LPR是按照10家报价银行给出的利率通过平均而求得的，按理说这是一个市场化的利率，可以作为均衡利率去理解。因此，对这个东西的认知，就很微妙了。从以往的趋势来看这次下降的幅度符合预期，但没有因为疫情而扩大降幅。

从早上开盘1个小时之内的走势来看，市场是把这次LPR当做利空来处理的。

开盘前一个小时的行情确实有点吓人。比如说创业板。创业板指高开接近1%左右之后，三次下跌冲击零点；令人担忧是不是这次LPR降息的幅度不够，水不够多。

还有港股。恒指这开盘一个多小时直接干下去1%，说实话，有点凄风冷雨的感觉。

港股为什么这么弱，当然是香港经济不景气所导致的。事实上，除了疫情这波暴击之外，香港的低迷已经持续了多半年了，具体原因大家都知道。有一帮热血青年到处搞事情^^

因此这次港股所面临的局面是雪上加霜。倒不是说港股的上市公司不行，毕竟那里面一大堆都是中国公司；但问题是人们对于香港这个市场的前途，有一定的担忧，因此流动性溢价和估值溢价肯定是起不来的。

2

盘面由悲转喜

然而上午11点钟一过，仿佛良辰吉时到来，市场忽忽悠悠就涨起来了，三大指数普涨。到了下午，涨势持续扩大，最后收盘堪称惊喜！

经过一个下午辛苦鏖战，到收盘的时候，A股已经交易畅旺，“不负股民不负会”了。比如指数来看，上证综指突破3000点大关。

而向来作为牛市的指标——券商股——则大面积掀起涨停潮。

因为疫情没法聚会而扑了个街的白酒，画风也成这样了，开始追落后。

还有前期热炒的特斯拉概念股，包括燃料电池、OLED、车内配件、底盘基座、内控电子设备等等板块，如果用一个指数概括，中证新能源车指数（930997.CSI），也一改昨日的颓势，大涨近2%收盘。

昨天比较强势的还有养殖、光刻机和航空板块。而到了收盘之后，社融数据一出，市场又注入了一剂兴奋剂！

3

社融

2020年1月，中国新增社会融资规模为5.07万亿元，远超预期的4.2万亿元。虽然新年效应使得1月份社融新增规模往往会比较高，但今年的数据一出来，还是太高了。

这么高的社融数据怎么理解？

社融就是社会全口径的融资规模，即全部居民和企事业单位找银行借的钱。它代表的是社会的总需求的规模。

这是1月份的数据，也就是说，1月份，所有中国人和中国企业，借了这么多钱。

但大家都知道，从1月底疫情闹起来之后，很多城市都开始令居民在家隔离，而节后的复工时间也是一拖再拖。许多企业至今尚未复工。我们之前图有所说明。例如看发电煤耗、看地产成交、看交通工具旅客发送量，都可以很清晰。（参见我们的往期文章《六张图，说说这次疫情对经济的冲击到底有多大》）。

于是问题来了，这么多钱，然而大部分人都憋在家里（即便是复工的也很少在外面逗留），那么消费没人买东西，地产没人盖房子，楼市没人买卖房子，基建没人上工地，就连学校都被迫改成远距离授课……那么，问题就是，这么多的钱，往哪里流？

——往哪里流？

——应该是股市吧...

这大约就是春节之后A股流动性泛滥的原因。而A股的特征是，流动性充裕一般利好中小票（例如2014-2015），而流动性紧缩利好大白蓝（如2017年）。

因此，我大A在春节之后开始，不仅疫情的冲击很快恢复，而创业板、中小板、深成指甚至可以继续走出大牛市。

当然，还有一个段子，疫情了，人们都憋在家里不能出去浪了，只好躺床上按按手机炒股票。于是买买买，就把股市买起来了。

社融这种数据本来应该是每月10号左右出的，这次一方面是春节原因，另外受制于疫情，所以后延到了20号。但这么一来，却歪打正着地给在高位颤颤巍巍的A股，送来了个大利好。

那么接下来，一个很重要的问题就是，这波牛市能走到哪？以及涨势能维持到什么时候？

4

后市怎么看

既然是来自牛动性，那么流动性什么时候收紧，这涨势就持续不下去了，这是很自然的逻辑。

然而流动性收紧似乎不那么容易。为什么？

首先，当下全球已经处在新一轮的货币宽松周期之下。自从去年8月份，这一轮货币紧缩的最后一个中流砥柱——美联储——开始停止加息，并开始转向降息，就意味着从2016年开始的利率上行彻底告终。

事实上，进入2019年以来，许多国家已经开始有步骤、分批次地降息了。

其次，另一个原因就是中美贸易冲突的利空，已经开始逐渐向对本地市场企业的利好转化。这需要一个时间。然而自从2018年3月特朗普开始搞事情以来，也快两年了，许多东西开始常态化，许多人和企业也适应了新的节奏，打起了新的算盘。

就像我们在前天那篇文章中提到的，进口不够，国产来凑，进口限制，也是国产来凑。

（2月18日国防军工股大涨）

（2月18日芯片股大涨，一个中芯倒下，站起来千万个中芯）

正是那句话，每次美国一搞事情，我们的稀土股就大涨。也是同样的逻辑。

A股有时有点魔幻，但这魔幻的背后却是对国运、对经济韧性、以及对艰苦奋斗自力更生的中华民族的能力与耐力的终极信任^^

再次，对于科技的认知，也有了不同的角度。从前人们觉得那玩意只是烧钱，烧完之后肯定是一地鸡毛，货币一紧，就扑街了。现在随着特斯拉的例子，人们似乎看到了一丝希望，梦想还是要有的，万一实现了呢？

但风险比较高，毕竟烧了这么多家公司，就跑出来一个特斯拉。所以从投资的角度，与其赌一家公司烧出来个巨头，还不如买一堆公司，买ETF。

最后，出于资产保值的需求，股市也一定会是人心思涨。

这个简单，现在全球负利率，存钱跑不赢通胀，就是于亏钱。那么如何让资产保值？全球房价都不低了，所以只有股市。这也就是我常说的那句话，现在SP500怎么说都有一种无风险资产的味道。

所以，做一个狂野的猜测，今年这波一季度躁动行情，会比去年更加剧烈。而结束的时间点，等4月份一季度受疫情冲击的数据公布之前，就是避险的最佳时机。

5

结论

昨天的盘面老股民看到会觉得莞尔。早晨先假跌，把你骗下车，然后突然加速，一骑绝尘。这是牛市惯用的味道。

然而昨天从港股盘后的期指来看，似乎并不买社融大增的账，没什么动静。然而这些天A股和港股已经分道扬镳，各自努力了。

当然，算上昨天，从节后开始，已经有12天上涨（中途2.13和2.19两天微跌）。历史上上证综指最长的涨势是15连阳，所以近期大盘调整的风险并不是没有。

但还是那句话，涨势未完，不要跟趋势对着干。炒股票，顺势而为就可以了。