贝莱德：眼下美股虽强劲 但别忘记债券是很好对冲工具

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，全球最大资产管理公司贝莱德的投资组合经理Russ在文中指出，尽管人们对新冠病毒及其对全球经济增长潜在影响的担忧日益加剧，导致1月份美股名义收益为负，但美股仍比第四季度的低点高出13%以上。

冠状病毒仍是一个未知且无法量化的风险，再加上中东地区持续的地缘政治紧张局势和对美国民主总统候选人初选的日益担忧，可能促使投资者疑惑如何才能最好地保护他们的收益。鉴于10年期美国国债收益率低于1.60%，债券可能并非首选。尽管如此，美国国债仍是有效的避险工具，因此投资者应维持健康的配置，以防范股市风险。

报告指出，鉴于股市连续四个月上涨的累计升幅、近期贸易风险的降低以及经济企稳的迹象，你可能会预计利率将从低点回升。然而，债券收益率几乎没有变化。虽然去年第四季度收益率确实小幅上升，但近几周来大幅下降。这使得当前债券收益率已接近去年10月初的水平。

如果股市继续从现在的水平上涨，投资者可能会在债券上损失一些，因为收益率会上升，从而反映更稳定的经济前景。然而，Russ在报告中指出，持有债券的真正原因是，如果波动性重返股市，美国国债有可能上涨，收益率将下降甚至更低。尽管人们对债券低收益率感到焦虑，但股票与债券呈负相关性。换句话说，当股价下跌时，债券价格仍有上涨的趋势，而收益率会下降(见图1)。

在研究股票/债券回报率与波动性之间的关系时，这种模式也很明显。回顾后危机时期，股票/债券回报率的变化中，约有45%可以用VIX指数（芝加哥选择权交易所波动率指数，又称“恐慌指数”）衡量的股票波动性单周变化来解释。在波动性上升的几周内，长期美国国债的回报通常会比股市高出约1.5%。当波动性下降时，相对回报就会逆转。

使债券最具吸引力的是当波动率真正达到峰值时所发生的情形。长期债券的“凸性”，即长期债券的非线性特性，在波动性上升过大时最为明显。在这几周内，以波动率指数上升至少20%为基准，长期债券平均回报比股票高出4%，几率高达95% !

值得一提的是，在这些情形中，尽管债券收益率较低，但它们仍然可以提供良好的对冲。