FriendTimes（6820.HK）：受益“宅经济”兴起，新游戏热度升温

2020年2月12日至2月13日，FriendTimes（6820.HK）股价出现连续大涨，两天累计涨幅最高超过20%，成为节后最热游戏股。2020年以来，公司股价累计涨幅已达到58.59%。那么公司股价因何崛起，未来又能否持续呢？下面具体来看看。

1.

游戏板块受益“宅经济”兴起

FriendTimes短期上涨的一个重要诱因是：疫情影响下，“宅经济”被市场关注和看好。而游戏板块受益于此。

受疫情影响，居民户外娱乐方式受限，春节期间线下娱乐受限，宅娱乐中的游戏、直播、长视频、短视频等都同比大幅增长，相关板块公司短期业绩弹性明显。

受“宅经济”兴起带动，2019年年底开始，游戏板块已出现持续上涨行情。从上图可见，A股及H股网络游戏指数，在2020年2月份开始以来涨幅超过20%。

整个 1、2 月份游戏板块的同比大幅增长驱动，一季度游戏公司业绩弹性突出。此外，假期延长及疫情影响可能减慢版号审批节奏，使得新产品竞争减少，产品生命周期延长，2019年底发布的优秀游戏值得重点关注。

2.

FriendTimes重估之路才刚刚开启

下图可见，从2020年1月1日到2020年2月12日，港股游戏板块迎来了一轮上涨行情。其中，FriendTimes短短一个月上涨幅度接近60%。

但是我们从估值上看，FriendTimes经过大幅上涨后，目前PE估值依然保持在7.5倍，几乎是行业最低水平（排除亏损的企业）。

那么A股这边的情况又如何呢？A股的游戏公司此轮的上涨行情，要追溯到2019年中期，主要驱动因素是：版号发放速度逐渐提升，游戏公司业绩快速回暖。而经历半年多的行情演化，市场对A股游戏股的估值预期完全释放，估值水平已达到较为合理的水平。

但是从估值上看，目前即便是市值低于50亿的小型游戏企业，估值最低也有10-15倍PE。

即使考虑A/H溢价，港股游戏股的估值相对A股仍有较大空间。从个股上看，心动公司目前得估值达到37.1倍PE，可以说已进入合理得估值区间。但是，同为次新股，为何相比之下，FriendTimes为何估值这么低呢？

主要区别在于两个方面：1.市值大小；2.流动性情况。正是这两个方面，导致FriendTimes上市之后，公司估值一度被市场严重“错估”，而这也为投资者带来了“投资机遇”。

公司IPO之初，以7-8倍PE的估值上市，估值本不算高。但是受到监管及行业下行周期影响，FriendTimes估值一路下挫。然而，在版号发放持续回暖的背景下，市场对公司估值逻辑并未即使转变，公司最低估值最低达到3倍PE。

由此可见，FriendTimes此轮上涨行情，“宅经济”的兴起只是催化剂，驱动因素还是估值重估。

3.

业绩受支撑，新游上市反应良好

FriendTimes目前上涨行情能否进一步发酵，以及未来估值提升空间有多大，离不开基本面的支撑。而FriendTimes的经营业绩一直保持优秀的发展态势，可以说是游戏板块中“小而美”的标的。

FriendTimes，是一家以女性向游戏为主的游戏开发商、发行商及运营商，开创了女性向古风游戏的品类。截至2019年9月16日，公司现有产品组合包括12款不同语言版本（共33个版本）的游戏，四大支柱游戏为：《熹妃传》、《熹妃Q传》、《宫廷计手游》及《京门风月》。

其中《熹妃Q传》所带来的营收占比高达47.2%，《熹妃传》则为30.3%，这两大爆款所贡献的营收占比已接近78%。而这四款游戏于2016年、2017年及2018各年分别共占总营收的93.4%、97.0%、99.5%。

根据招股书显示，近年FriendTimes业绩保持高速增长。公司2018年全年净利润达到3.37亿元，同比增长185.6%；到了2019年一季度，公司净利润达到8.7千万元，同比增长252%，增速进一步扩张。

从2019年下半年上线的重点游戏《浮生为卿歌》的表现情况来看，公司2019-2020年业绩增长得到保障。

从根据App Annie的数据显示，《浮生为卿歌》在iOS游戏总收入排名中排在前20-50，并于2020年2月9日攀升至前15位（苹果商店排名）。

数据来源：App Annie

展望2020年，FriendTimes的游戏储备相当丰富，包括了五个具不同语言版本的新手机游戏、16个现有游戏的新语言版本及5个H5游戏；而游戏类型也更多样化，如SLG、模拟经营及卡牌游戏等。

由此可见，公司2020年的业绩增长具备较高的确定性，这为公司未来估值提升奠定良好基础。

结尾：

从2019年11月开始，FriendTimes便开始进行股票回购，累计回购数量达到1225万股。回购动作会为短期股价带来支撑，更值得注意的是，这代表管理层对公司未来经营前景抱有充足的信心。

疫情的影响是短暂的，当下全国齐心克服困难，相信各行各业很快恢复生机，而消费者娱乐方式及习惯也很快得以修复。但对于FriendTimes而言，公司中长期具备良好的成长前景。同时，目前估值仍处于低估区间，市场对其的关注才刚刚开始。