春耕开工叠加政策利好，"25年一遇"蝗灾下农药板块有何投资机会？
A股市场农药板块再度走强。截至收盘板块指数涨2.79%。农历新年以来除2月3日首个交易日跳空大跌9.88%外，近9个交易日板块指数仅一日下行，其余7个交易日均录得阳线。至今累计涨幅为5.32%，已修复新年首日疫情引致暴跌的负面影响。
板块个股方面，长青股份涨停，中农立华、辉丰股份、诺普信、雅本化学跟涨且涨幅均超7%。
（图源：同花顺）
消息面上，农业农村部办公厅昨日发布关于印发《2020年农药管理工作要点》的通知。文件指出，鼓励企业兼并重组，退出一批竞争力弱的小农药企业；积极稳妥推进高毒农药淘汰。
另一方面，去年东非在10到12月之间集中暴雨，充足的降水及适宜的地面环境"孕育" 大量蝗虫，并在今年1月份引发东非"25年来最严重"的大蝗灾。最新至2月10日，蝗虫已进入印度拉贾斯坦和古吉拉特两个邦。未来若蝗虫进一步进入若开山脉，则缅甸、泰国，甚至中国云南省都会受到一定影响。
多重因素影响之下，今年国内农药产业将何去何从呢？
春耕+蝗灾，行业或迎来需求景气周期
进入2月份之后，农业亦进入传统的春耕期。化肥农药行业的需求具有季节性，需求变化主要取决于耕种时间及农作物生长周期等因素。一般而言，春耕对化肥产品的需求会增大。统计过去三年氮磷钾化肥产量可发现，其产能一般在三至六月份达到当年峰值。
而今年三月份，尽管有疫情一定程度的影响，但春耕对化肥农药的需求大体不变，农药生产亦将进入需求年内的需求景气周期。
（图源：同花顺iFinD）
而近期非洲蝗灾预期会刺激农药产品需求上升。单就肯尼亚而言，该次蝗灾是地区70年来最严重蝗灾。据联合国统计，本次蝗灾涉及蝗虫数量已超千亿，一天便可吞噬3400万人的粮食。该次蝗灾将刺激非洲地区市场对杀虫剂等农药的需求。
如上文所述，未来蝗灾不排除进入中国。即使蝗灾最终未进入中国，亦可能使农作物工作者提高防范，加大对杀虫剂及杀菌剂的储备。
最后，农业部昨日颁发的《2020年农药管理工作要点》主要提出三方面要求。其一是鼓励兼并重组，农药行业集中度有望继续提升。当前国内约有1700家农药生产商，市场较为分散。2015年至2018年期间，农药行业CR20由44.22%提升至54.98%。但全球而言，18年农药行业的CR20为86.63%。按照《要点》指引，未来行业集中度还将持续提升。
其二则是严控农药登记。去年国内批准登记农药总数为264个，同比下滑62%。新政下，农药登记数量将得到控制，企业登记时将充分考虑过国内外市场，并做足规划，一定程度上有利于竞争趋向有序。
其三就是淘汰高毒农药。《要点》要求在未来五年内分期分批淘汰现存的 10 种高毒农药。按该政策，未来农药产品将会向高效低毒发展，一定程度上亦会倒逼农药生产商的创新能力及技术水平提高。
总体而言，根据《要点》提出的以上三点要求，当前农药行业创新研发较高的龙头企业受惠更大，并有望通过兼并重组扩大经营规模。
行业龙头标的有哪些？
农药行业与制药行业有一定相似之处，其产业链的中游主要亦包括中间体、原药及制剂三个环节，而下游则分为农业应用及非农业应用两个领域。
与制药行业相似，农药生产商同样对技术依赖较高，存在研发投入大、周期长、风险大及成功率低等问题。
就最终成品制剂而言，农药产品主要分为三类，按去年全球农药销售额计算，除草剂约占一半，而除虫剂及杀虫剂各占剩余约25%。去年销售过亿农药有64种，当中除草剂有29种，杀虫剂18种，杀菌剂15种；销售超过2亿的农产品则有28种，其中除草剂占14种，杀虫剂有6种，杀菌剂有8种。
除草剂方面，按照作用机制划分，除草剂可分为抑制烯醇丙酮基莽草塑磷酸合 成酶、抑制谷氨酰胺合成酶、抑制原卟啉原氧化酶（PPO）、抑制光合系统、抑制乙酰类酶合成、破坏合成激素、抑制细胞分裂、抑制微管组装、抑制类胡萝卜素合成等类别，对应的代表除草剂产品分别为草甘膦、草铵膦、双丙铵膦、百草枯、敌草快、早草胺等。
（图源：万联证券研报）
按照2016年销售额计算，草甘膦的销售额为44.08亿美元，占当年除草剂销售额的21.12%。因产品广谱除草性能及高性比等优势，未来草甘膦或将继续为最畅销除草剂单品。而之后的除草剂则分别为草铵膦、硝磺草酮及百草枯，该三种除草剂的销售额均位于6至7亿美元范围内。
值得一提的是，草铵膦、麦草畏、丙炔氟草胺由于具有低毒、高效、及特异除草性能优势，其11至16年复合增速分别为10.8%、8.4%及19.3%。其未来或将拥有较大市场。
对应龙头方面，按全球产能统计，草甘膦国内产能最高的五家厂商分别为兴发集团、乐山福华、新安化工、江山股份及好收成韦恩，对应产能分别为18、12、8、7及7万吨。当中上市公司有兴发集团、新安化工、江山股份。
草铵膦的龙头上市厂商则包括利尔化学、辉丰股份；麦草畏的龙头上市厂商则有扬农化工、长青股份及瀚叶股份。
杀菌剂方面，从作用方式划分，可分为保护性及内吸性杀菌剂。保护性杀菌剂在植物体外或体表直接与病原体接触，杀死或抑制病原菌。内吸性杀菌剂则在用于作物的某一部位后被作物吸收，并运输至相应部位发生作用。
该领域而言，利民股份为国内保护性杀菌剂龙头，旗下代森锰锌产能35000吨/年、百菌清产能3万吨/年、硝磺草酮产能1000吨/年、阿维菌产能300吨/年、草铵膦产能1500吨/年产能。
广信股份则为国内多菌灵（内吸性杀菌剂产品之一）龙头，当前拥有草甘膦2万吨/年、敌草隆1万吨/年、多菌灵1.8万吨/年、甲基硫菌灵0.6万吨/年、3吡唑醚菌酯000吨/年、噁唑菌酮1200 吨/年、光气4万吨/年产能。
杀虫剂方面，海利尔是国内吡虫啉行业龙头，公司兼具制剂与原药产能，形成中间体-原药-制剂一体化产业链；扬农化工则是国内杀虫剂行业龙头，公司拥有国内规模最大、配套最全的拟除虫菊酯产业链。
据扬农化工2018 年年报，公司有各类菊酯产能超过8000 吨，配套 5000 吨贲亭酸甲酯，杀虫剂业务占2017 年营收约50%。
基本面方面，按最新去年第三季业绩报告统计，农药板块中营收/净利润同比均出现增长共有13家。按期内研发费用占营收比例排列，比例高于3%的公司有9家，分别为贝斯美、苏利股份、广信股份、新农股份、联化科技、长青股份、利民股份、湖南海利、国光股份。而扬农化工为研发投入最高的个股，前三季共投入2亿研发费用。
而在此基本面较为理想且研发投入相对较高的板块个股中，扬农化工、广信股份、长青股份分别为农药分领域产品的龙头公司，在政策及周期性景气度提高的情况下，该三家公司更值得关注。