现金流稳增长，凌志软件长期投资价值看国内业务进展

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一家公司的发展离不开企业创始人这位灵魂人物的建设，业务的开展往往也与创始人的履历背景息息相关，凌志软件就是一家这样的企业。

创始人兼目前大股东张宝泉于1992年-2002年间在日本工作，2003年回过创办了凌志软件，目前凌志软件绝大部分的业务来源为日本it接包商客户提供的软件开发业务。

对日软件开发服务中涉及的项目非常全面，涵盖证券、银行、保险、信托、资产管理、电信和电子商务，为客户提供涵盖资讯、设计、编码、测试及后续软件维护等软件生命全周期的服务。

其中核心的业务来源为证券相关的it开发，这部分的收入主要来自于凌志软件最大的客户野村综研，2016-2018年间，来自野村综研服务收入占比分别为50.37%、40.88%、44.42%。

凌志软件自2004年便开始与野村综研展开合作，已经深耕对日软件开发服务市场达到了10年之久，2017年4月，凌志软件被野村综研授予e-partner的称号。

由于it服务行业粘性的原因，野村综研要更换凌志软件这it服务供应商需要考虑系统兼容性、人员培训的成本，对于野村下游的客户来说或许会面临较大的风险，所以对于凌志软件而言，野村这一客户将大概率地持续为其营收做贡献。

但一切都有两面，凌志软件早在2010年便开始发展国内金融机构it资讯服务，而在此之前国内市场早已存在较大的金融it服务公司譬如恒生电子（600570-CN）、金证股份（600446-CN）、顶点软件（603383-CN），所以这导致的结果是凌志软件在国内的it业务进展缓慢，甚至部分的业务是以提供o2o客户智能精准营销服务解决方案展开的。

所以未来最为担心的问题在于凌志软件是否能将在日本的市场优势与销售方法很好的迁移到国内市场中。

当然乐观的方面也是存在的。譬如凌志软件的现金流在稳步地增长。2016-2018年间，公司经营现金流净额分别为0.47亿元、0.73亿元、0.92亿元，期末现金及现金等价物余额分别为3.09亿元、3.26亿元、3.36亿元。

这意味着对于凌志软件而言，其有能力抵御市场出现的阶段性意外风险，譬如这次的新型冠状病毒导致的疫情事件。

另外，在业务与凌志软件相似的同行中，我们发现市场对其的估价具有高弹性。

上海中和软件公司，其主要业务为对日软件开发业务，外包业务涉及证券、保险、物流、企业管理等应用领域，其主要的客户为野村证券综合研究所（野村综研），其2016-2018年1-6月分别实现营收2.6亿元、2.31亿元、1.2亿元。上海中和作为复旦复华（600624-CN）的子公司，可以看到在2019年4月份的行情，正是这块业务的影响导致了其较高的股价弹性。

整体而言，凌志软件的长期投资价值需要看到国内业务进一步的进展情况，在此之前需要考虑市场给予的阶段性机会。

作者：随机漫步