中国体彩市场正迎来巨大发展机遇，哪些企业会成主要受益者？

虽然当前，全球经济已经进入复苏阶段，但复苏基础仍比较脆弱，很多行业都受到了巨大冲击，但也有一些行业却有可能在经济衰退期中获得更好的效益。

这种在经济不景气、消费萎缩之际，销量反而会直线上升的有趣现象被称为“口红效应”。而彩票业由于兼具娱乐、机会和消费这三重属性，以及低价和公益价值的特点，则被视为典型的“口红效应”行业，但中国彩票业这支“口红”却在2019年遇冷。

据统计，2019年全国彩票销量达4220.53亿元，较2018年下降千亿，是继2005年之后的第二次销量下降，也是我国彩票发行30多年来降幅最大的一年，降幅高达17.5%。而导致此次彩票销量锐减的原因，主要在于2019年年初调整高频快开彩票游戏和竞猜彩票游戏规则的政策影响持续显现，以及2019年国庆期间首次实行的彩票休市因素影响。

（数据来源：财政部、中国体彩、福彩中心）

据政策内容来看，此次新政重点在于，整治近年来在彩票市场中所出现的擅自利用互联网销售、大额投注等非理性购彩乱象，特别是加强对福彩快开游戏和体彩高频及单场竞猜游戏规则监管，以引导行业良性发展，维护社会稳定。所以，在行业阵痛背后，折射出我国彩票销量快速增长后迎来的一次“理性回归”。

从上图也能看出，互联网渠道在2015年被叫停之后，出现10年来的首次下滑。至今禁令仍未放开，而再次经历调整重塑之后的国内彩市，未来走向又会如何？还存在哪些确定性机会？

一、国内彩市远未触及天花板，体彩市场面临巨大发展机遇

1.国内彩民渗透率明显不足，彩民年轻化趋势显著

虽然国内彩市经历了超过30年的快速发展，2018年销量更是突破5000亿元，已跃居全球第二，仅次于美国，但市场渗透仍明显低于欧美发达国家，提升空间显著。

按2019年数据来看，中国彩民规模大概在3-4亿之间，占全国总人口比例尚不足三成，人均购彩金额1000元/年，远未及比欧美发达国家水平，分别为70%、1700元/年。

伴随国内彩市得快速发展，购彩主力正由中老年群体逐步转向中青年。根据信索调研公开的抽样数据显示，18-35周岁的彩民占到56%。而国内购彩群体年轻化趋势，也为资本带来了相关的投资机会。

2.渠道利润空间占比最高，兼营店模式兴起助力拓宽用户群体

一般而言，彩票产业链自上而下，依次包括彩种研发、生产（包括系统和设备）和销售三个基本环节，且各环节均有大型企业主导，处于非充分竞争阶段，所以这些玩家自然也是各层级食物链的主要受益者。而从产值来看，渠道利润分成占比最高。在除去返奖率和公益金后，来自渠道的收入占到彩票销售额的7-10%。

国内的销售渠道更多以线下为主，国内彩票行业传统的销售渠道体系以专营店为主，即俗称的“彩票投注站”。目前，这种销售渠道在北京、上海等一线城市投注站的分布已趋饱和，二线城市经过近年来的布点，也占据了绝大部分市场，而且面临运营成本高、销售半径有限等问题，因此发展空间潜力有限。

与国内不同，国外并没有专营店这种业态，彩票往往寄生在遍布全国各地的加油站、大型超市、便利店等零售渠道上销售，即“兼营店”模式。国内自2005年出现自助终端以来，彩票逐步向社会化零售渠道延伸，但直到近两年，伴随新零售概念兴起，互联网势力及产业资本纷纷入局加快了这一模式在国内的渗透。

不过，与发达国家相比，国内目前的布局密度仍有拓展空间。以美国加州为例，平均每2000人就有一个彩票销售点，而国内每8000多人才有一个体彩网点，可预见的是，这个缺口无疑将由具备多重优势的“兼营店”模式来填补。

对于彩票发行方（体彩及福彩中心）而言，既可提高彩票销量，又能拓宽购彩群体，还能更大范围的提升影响力。而对于经营者而言，准入门槛低，且分成比例与专营店相差无几，兼营店与专营店都为7-8%左右。兼营店在与此同时，更便利彩民购彩。

而在目前众多的零售场景中，便利店最受看好。借助分布广泛的便利店，可触达更多的年轻群体，并搭建起彩票经济生活圈。据了解，体彩中心也已提出2020年的工作重点，全国的体彩中心要与区内80%的品牌便利店签约，而已签约的便利店中要有80%的门店需要安装好体彩终端机，也就是说全国在2020年底将有六成的便利店将陆续安装好体彩终端。

显然，彩票兼营模式已是行业新阶段发展的必然趋势。

而当兼营模式大行其道之际，专营店的路又在何方？

兼营模式的开展，在不同层面对传统专营店造成了一定冲击。但不可否认的是，专营店仍有其独特优势。一方面，专营店主要面向老彩民，相比新彩民和年轻群体，购彩的规律性和稳定性强。另一方面，专营店有成熟的发展体系和良好的购彩和交流环境。因此未来兼营店主要负责销售渠道的多样化发展和彩民的前期拓展，而专营店主要以优质服务和舒适环境对彩民进行后期培养，逐渐发展成为稳定的购彩群体，并展现彩市的渠道形象。

3.未来三年为体育大年，大型赛事望驱动销量迎高增长

据过往记录显示，大型赛事期间中国彩民的投注额相当可观。2018年受世界杯带动，体彩销量大增超过福彩，同比增速接近37%，也是自2004年以来，在近15年内体彩首次年销量超过福彩。据数据显示，世界杯期间，六、七月份体彩单月销量突破300多亿元，甚至接近400亿元。除世界杯期间外，体彩单月销量自2018年3月起均超过200亿元，世界杯之后更是稳定在220亿元以上。

（数据来源：财政部、中国体彩及福彩中心）

而未来三年将是体育大年，奥运、世俱杯、欧洲杯及世界杯等多项国际大型赛事都将对体彩行业带来利好作用，以及有潜力实现具爆发力的增长。即将到来的2020年欧洲杯、2021年世俱杯、2022年的世界杯等国际赛事，将推动体彩销量的新一轮增长。与此同时，在国务院关于加快发展体育产业的五年规划中，足球产业被视为关键的一环，而竞猜中超，则被视为撬动国内足球乃至体育产业升级发展的最重要杠杆。这进一步充分揭示出国内体彩还有明显的增长空间。

那么，未来空间有多少？

据统计，2010-2015年间的体彩销量，年均复合增长率达19%，2015-2018年间接近20%，而2010-2018年间也在19%左右。由于2019年政策进一步收紧，行业将回归正常增长轨道，同时考虑到未来三年为体育大年，国际赛事密集，将对体彩销量形成明显刺激。根据初步假设，得出2019-2022年我国体彩市场规模预测模型如下图所示。

（单位：亿元人民币，2019年数据来自于中国体彩中心，均取整数）

而哪些公司可能会在这波渠道变革和赛事窗口期受益？

二、未来巨头或将在新零售企业中诞生

近两年来，产业链上下游的企业，分别基于各自优势，加速向线下渗透，现以三大阵营为主，包括互联网大厂系、国资系以及垂直系，其中对应的代表公司如下：

1.互联网大厂系

1）亚博科技（8279.HK）：背靠阿里巴巴及蚂蚁金服，从上游向下游渗透

亚博科技是位于上游的硬件及系统供应商，在2016年9月被阿里巴巴及蚂蚁金服集团联合收购，进一步整合了淘宝和支付宝彩票业务，成为阿里系的独家彩票平台。据悉，2018年6月，亚博与广东体彩中心签订为期三年的战略合作框架协议，逐步落地天猫和淘宝线下店。与此同时，亚博也将通过阿里巴巴的全新实体零售分销渠道及网络整合彩票服务和产品。而公司在游戏及娱乐业务板块的布局已进一步拓展至印度等海外新兴市场。

彩票技术及服务是亚博科技擅长的专业领域，公司在产品及业务创新、实体渠道拓展、创新彩票硬件、营销服务及推广等方面协助彩票机关，协助扩展彩票产品在中国的覆盖范围以及推动行业的整体发展。除此之外，公司在游戏及娱乐业务板块的布局已进一步拓展至印度等海外新兴市场。

2）苏宁易购（020224.SZ）：加大线下彩票业务布局力度，向苏宁业态导流

苏宁作为国内家电零售的代表，也曾是互联网彩票时代的一员，在2012年上线网络购彩服务。近两年，苏宁更是大力布局线下彩票业务，在全国范围内开设了几十家彩票智慧门店，同时开始在苏宁小店、苏鲜生等苏宁业态内铺设即开型彩票和电脑型彩票业务。

（图片来源：公开资料）

据悉，2020年，苏宁除了将彩票业务全面覆盖至苏宁小店和家乐福外，还将利用苏宁易购、苏宁金融、苏宁小店、PP体育等线上平台资源为线下业务拉新促活。

2.国资系：

中体产业集团（600158.SH）：推进资产重组，构建全产业链服务能力

中体产业集团是由国家体育总局基金中心、彩票中心、装备中心和中华全国体育基金会等共同发起组建，也是体育总局旗下目前唯一的上市公司。其主要业务包括体育地产、赛事运营管理、体育场馆设计建设咨询、体育中介服务、体育彩票等，侧重彩票周边经济服务的拓展。

自2018年其公司一直在推进对于中体彩科技和中体彩印务这两块上游优质资产的收购事项，若收购完成后，进一步实现体彩全产业链覆盖，集团在体育类业务板块的服务能力，以及未来的盈利能力和可持续发展能力都将得到持续提升。

3.垂直系：

1）500彩票网（NYSE：WBAI）：国内网络购彩模式的开创者

500彩票网作为国内网络购彩模式的开创者，于2013年11月在纽交所上市。互联网渠道禁令之后，公司失去了基础业务支撑，至今三个财年共计亏损了8.44亿元，目前总市值已不到3亿美元，其后公司尝试各种突围。自2018年6月起，500彩票网启动新零售战略，联合线下零售渠道开设体彩店，并陆续在天津、湖南等多地铺开。

2）第一视频（00082.HK）：立足在线体育及彩票分析内容，构建线上线下闭环

第一视频也在加码体彩线下布局，相较以上企业，整体接触面较广。自集团于9月16日发布体彩零售新战略之后，当日股价暴涨74.5%，而目前股价较当日涨前水平上升接近30%。

（信息来源：公司公告）

第一视频曾是国内首家上市的网络视频公司，也是彩票领域里拥有先行者优势的企业。公司的核心团队在2010年开始布局彩票行业，建立并运营中国足彩网及彩票365，2018年11月收购了国内领先的在线体育社区平台“疯狂体育”后推出彩票信息服务平台“疯狂红单”，积极推动了内部彩票业务的整合。

（图片来源：易观）

A.长期深耕体彩，整合流量及大数据，打造线上线下闭环

线上以疯狂体育、疯狂红单APP为核心，并整合中国足彩网、彩票365的流量和数据资源，形成横跨体育、游戏及彩票三大领域的在线内容平台。据公开数据显示，目前疯狂体育连同第一视频集团旗下中国足彩网、彩票365三大平台的总注册用户规模超过2亿。其中，中国足彩网深耕体彩领域近20年，汇集体彩28万场赛事的盘口数据信息，配合集团已有的大数据分析能力，构成了第一视频在体彩行业独有的核心竞争力。

（图片来源：易观）

线下以传统实体专营店、连锁便利店为基础，通过终端设备实现绑定，既能实现轻资产经营，又能触达更多年轻彩民，进而反哺线上。据公开数据显示，疯狂体育目前已在北京、天津、山东、广东、重庆、江苏等地开展了彩票兼营店业务，合作连锁便利店也将扩展至逾万家门店。

此外，疯狂体育通过与头部体育内容厂商积极合作，来进一步拓展流量。据易观发布的《中国在线体育市场年度综合分析2019》，疯狂体育与合作伙伴共同覆盖的体育人群近七成（数据说明：以2019年5月数据进行估算，懂球帝、虎扑、企鹅体育、直播吧、腾讯体育、一点资讯、疯狂红单6款独立APP月活去重后合计，占比达到体育领域（包含体育视频及体育资讯）月活的69.50%）。

B.中超联赛官方游戏合作伙伴，借力国际赛事望实现新一轮爆发

疯狂体育作为中超联赛的官方游戏合作伙伴，以赛事IP为基础拓展游戏业务，同时也为中超竞猜的启动储备了战略资源，并且有望借力未来三年的国际重大体育赛事以实现新一轮的爆发式增长。而疯狂红单曾凭借2018年世界杯契机实现业务的快速增长则是有力佐证。

结语

综上分析，2020年望成为彩票市场的又一拐点，行业在经历猛药去疴的阵痛之后，将迈入高质量的健康发展阶段。受当前疫情影响，销量或受一定冲击，但从中长期来看，国内彩票市场的天花板远未见顶，较发达国家成熟市场而言，仍有明显的增长潜力，尤其是体彩市场。受渠道变革及国际大型体育赛事推动竞彩持续增长，增长弹性及确定性都较大，而赛道里的优势企业，例如已开展体彩新零售业务的公司，则将是主要受益者。

而在当前新冠疫情的影响下，“宅经济”带来线上娱乐的繁荣，也进一步凸显出线上内容及服务平台的价值，尤其是直播及内容付费模式已是当前数字内容消费的主流趋势。

未来，信息化带来的无纸化售彩的便利性、以及产品类型和玩法创新的丰富性，都将吸引更多投资者参与。同时，伴随市场日益规范，业内认为互联网渠道也有望进一步打开，这将进一步利好行业快速发展。