9日飙涨77%后跳水跌近9%，跨界电商的香港电视（01137.HK）为何这么妖？

若要统计农历新年以来走势最妖的港股，香港电视（01337.HK）绝对算其中之一。公司股价在1月29日大年初四开市至昨日九个交易日期间，香港电视录得6根阳线，累计涨幅达76.78%。昨日，公司股价开盘后持续拉升，收报6.7港元，飙涨26.18%，创历史新高。

但今日开盘后，香港电视股价延续昨日强劲走势高开后再创7.3港元的历史新高。但股价随即开始大幅跳水，截至最新报6.1港元，跌8.96%，成交5.17亿港元，换手率9.77%，最新市值50.15亿港元。

（图源：同花顺）

对于公司昨日大幅飙涨异动走势，昨日香港电视发表公告称并不知悉任何导致股价及成交量变动的原因。

消息面上，公司昨日发布1月份营运数据，显示其1月份订单总商品交易额同比增长49.6%至3.38亿港元。香港电视表示，上月业务量增加可能是因为2019年增长动力效应叠加疫情影响市民前往人多挤迫的地点意欲减弱，因而将购物需要改变至网上购物平台，如HKTVmall的缘故。

而据最新十大净买入券商统计，净买入第一为富途证券。鉴于富途以散户居多，按目前形势，又不知有多少追高者含泪接盘被套了。

坐拥香港最大电商平台，连续七年亏损

据公开资料，香港电视成立于1992年5月19日，前称城市电讯，为香港私营免费电视服务公司。2009年，时名为城市电讯的香港电视向香港政府申请免费电视牌照，但并未获香港行政长官会同行政会议接纳。

故此，公司于2013年12月20日推出流动电视服务及OTT服务（Over-The-Top），并以约1.5亿港元收购中国移动香港UTV业务。公司现时持有的流动电视牌照有效期至2025年8月30日。

2014年，香港电视成立香港电视购物网络有限公司，但公司表示，其目标仍为经营免费电视，推出电商平台仅为获得资金维持公司日常营运。翌年2月1日，香港电视网购平台HKTV mall正式推出。

（图源：HKTV mall官网）

至此，香港电商的主营业务从多媒体内容制作扩展至网购、通过OTT平台提供免费电视节目、制造多媒体及剧集、分销多媒体内容等。另外，其子公司还有从事投资控股、物业投资、在香港制作、出版及发行音乐作品，以及为艺员提供管理及经纪服务等业务。

而可能香港电视自己也想不到的是，其当初只为"获得资金"支持其电视内容制作本业的电商业务现已成为了最主要的收入来源。按公司去年中报披露，HKTV mall已成为香港最大型网购商城，且未来数年仍将维持在香港电商界的"一哥"地位。

截至去年年中，公司与电商业务相关的直接商品销售收入为4.84亿港元；特许销售收入及其他服务收入为1.38亿港元，合计占公司半年总收入6.26亿港元的99.4%。而其本业电视内容制作产生的广告收入净额及节目版权收入仅为369.3万港元。

（图源：公司中报）

但即便坐拥香港当地电商行业的一哥网购平台HKTV mall，公司仍难避免亏损的命运。追朔过往历史，自2013年起至去年年中，香港电视无时无刻不在亏钱。有无HKTV mall，对公司的盈利能力影响似乎并不大。

（图源：同花顺iFinD）

从去年中报披露的情况来看，HKTV mall毛利及特许销售收入及其他服务收入总额为2.62亿港元，对应总毛利率及混合佣金率为21.2%，较上一年同期的20.1%略有增长，就电商行业而言并不算太低。

然而，该部分毛利还是远不足以覆盖公司期内高达4.4亿港元的经营费用（其中占比最大的配送成本（1.97亿港元）及电子商贸营运及支援费用（1.18亿港元））。

在"全港最大"的电商平台持续亏损之下，公司的资金状况同样不是太理想。自电商平台推出后2016年起计至去年年中，HKTV mall实际上从未为公司带来资金流入，公司资金来源主要来自投资活动及融资活动。

（图源：同花顺iFinD）

而截至去年年中，香港电视手头现金及现金等价物余额仅剩0.62亿港元（实际上过去四年以来公司的现金及现金等价物一直低于1亿港元）。而同期，公司的流动比率为0.41，速动比率为0.3，货币资金对流动负债比率仅为0.1，从各项指标来看，香港电视的资金状况都非常不理想。

实际上，按中报披露，公司一年到期的债务仍有1.53亿港元。按其手头现金看，香港电视即使只是偿还该笔短期债务或仍有一定困难。

自HKTV mall推出以来，虽然从规模上看，其已经成为了全港最大的网购电商平台，但显然该平台盈利能力完全有别于内地的天猫及京东等平台，除了做大了香港电视的经营规模之外，实际上每一年都在亏损且并未产生任何现金流入。

就此而言，香港电视当初推出电商平台，以支持其电视主业的发展，似乎并不能算是十分正确的选择。

追高者或遇"黄粱一梦"

目前香港电视由创办人王维基及张子健（现公司主席）分别持有43.51%及6.31%股权（合计约为50%）。两人自去年年中之后并无出售手上持股。从股权集中度看，香港电视的持股集中度并不算太高。

（图源：同花顺iFinD）

然而，这似乎并不阻碍其成为市场炒作的工具。这背后最大的原因可能就是其在线购物的概念。但实际上，从上文基本面回顾来看，虽然1月份公司电商平台的订单总商品交易额同比大增49.6%，但这亦意味着将产生更多的配送费用，对于费用增长一直过快的HKTV mall而言，其订单交易额大增是利空还是利空还很难判断。

从基本面而言，持续七年亏损的香港电视亦不可能因为近期的一波香港市民恐慌性购买生活物资而彻底扭转盈利不力的现状。

去年年初至7月份，香港电视亦经历了一波持续上行，并在7月3日录得年内最高点5.3港元。之后并迅速下调，至12月上旬之前一直维持在3港元下的水平。

但农历新年以来，香港电视的交易量即出现了显著大增。

同时值得留意的是，在公司股价农历新年回来后持续攀升之时候，其卖空成交量亦在大幅增加。按此趋势，香港电视股价下调似在情理之中。

（图源：同花顺iFinD）

但截至最新，富途证券今日仍净买入了244.37万股。对于今日杀进场的投资者而言，昨日的香港电视或就如黄粱一梦。

梦醒了，也就该脚踏实地了。