吉利汽车拟合并沃尔沃，会擦出怎样的火花？

2月10日，比亚迪公布今年1月份销售数据，共计卖出25173辆车，同比大幅下滑42.68%。其中，新能源汽车仅仅卖出7133辆车，同比更是重挫75%。

比亚迪是国内新能源汽车的“王牌军”，1月份遭遇滑铁卢，也可见当下的汽车市场是有多么寒冷。

在此背景下，中国汽车业传来了一个爆炸消息。据昨日吉利汽车公告称，公司管理层正在与沃尔沃汽车AB公司管理层进行初步讨论，以探讨通过两家公司的业务合并进行重组的可能性。

基于此，今日港股上市的吉利汽车（00175.HK）高开8.5%，盘中一度冲高超11%。截止收盘，公司报14.48港元，涨幅仍有5.69%,最新总市值为1332亿港元。

一

吉利汽车可能会与沃尔沃进行整体重组，对于中国汽车业亦是一件利事。值得关注的是，沃尔沃经历过一波三折后，才逐步崛起的。

1999年，沃尔沃被福特汽车以65亿美元收购。恰恰10周年后，全球遭遇金融危机，福特因为财政状况被迫转手卖掉。而吉利仅仅用了18亿美元接盘，如今沃尔沃的市场估值已经处于160亿美元—300亿美元之间了。

危机之下，吉利捡到一个大宝了。不过，收购的主体是吉利集团，而不是吉利汽车。

日前，沃尔沃发布2019年财年报告，该公司营业额1987亿元（人民币，下同），同比增8.5%；利润104亿元，微增0.8%。

去年，沃尔沃总计销售705452辆，同比增长9.84%，连续6年刷新销量纪录。这也是沃尔沃汽车成立93年以来，年度全球销量首次突破70万辆大关。

沃尔沃在欧洲、亚太、美洲三大市场均有布局。在中国车市萎靡的背景下，沃尔沃去年在华销售15万辆，再次刷新历史记录。不过，在华豪华品牌中，沃尔沃折扣比较多。其中，XC60、S60、CX90等车型的优惠力度已经高达6-12万元，牺牲品牌溢价换取市场空间。这与中国市场内BBA和雷克萨斯的强势压力有关。

不过，在全球车市不景气的背景下，沃尔沃能够取得近10%的正增长，还算是不错的。要知道，沃尔沃去年相较于2009年被吉利集团收购之时，全球销量提升了1倍，在华销量提升了5倍。

目前，沃尔沃汽车在中国拥有3家整车厂和1家发动机工厂，1个研发中心和1个设计中心；员工数量从188人增长至8000余人；供应商超过了1700家，本地采购占全球采购总量超过30%；截止2019年底，共有经销商259家，覆盖全部一、二线城市，2019年新开业的经销商有30家。

另外，沃尔沃在中国工厂生产的车辆出口遍布全球70个城市，出口率将近40%。沃尔沃汽车也是中国首个、也是目前唯一一个将产品出口至欧美发达成熟市场的豪华汽车品牌，目前已占到中国汽车工业出口欧美市场总量的50%。

再观吉利汽车，这些年的发展同样迅猛。2009年，吉利汽车年度销量仅仅20.42万辆，到2019年已经增长至136.2万辆。10余年，销量增长5.66倍。

虽然2019年吉利汽车销量同比下滑9.3%，但还是超额完成当年预期设定的目标。不过，吉利也付出了不少代价。去年12月，吉利汽车当月销量13万辆，同比增长39%。为何突然增长这么多？唯一的解释是，以价换量。

目前，吉利汽车2019年的财报还没有披露，但我们可以从年中报窥探一二。去年上半年，总营收476.72亿元，同比下滑11.37%，净利润为40.09亿元，同比重挫39.89%。

上半年，毛利率仅仅为17.81%，净利率为8.49%，ROE为8.77%，均比2018年下滑明显。这可见吉利汽车的压力。

另外， 下半年汽车销售受阻，吉利利润应该会折让更多，全年的业绩不可能好到那里去。

其实，沃尔沃和吉利汽车在经过10余年的发展后，增长都遇到了不小瓶颈。一方面，全球汽车市场的萎靡；另一方面，以特斯拉为首的新能源汽车崛起，让两家企业倍感压力山大。

如果两家企业最终能够“强强联合”，又会擦出怎样的火花呢？

二

首先，我们要搞清楚吉利汽车与沃尔沃汽车的关系，两者均隶属于吉利集团。除开这两大集团外，吉利集团旗下还有吉利科技集团、吉利新能源商用车集团、铭泰集团。

吉利汽车与沃尔沃真的重组合并的话，将可能诞生市值超过所有中国A股汽车上市企业！

在2019年5月，沃尔沃估值160亿美元—300亿美元，折合1117亿-2094亿人民币。另外，截止今日收盘，吉利汽车最新市值1332亿港元，折合1200亿人民币。两者相加，总市值为2317亿—3430亿人民币，中位数超过上汽集团的2490亿元人民币。

在目前汽车制造行业中，全球市值排名前十的车企分别为：丰田、特斯拉、大众、戴姆勒、宝马、通用、本田、上汽、福特和日产。

两者一旦合并，新的汽车巨头市值将跻身全球第7名。另外，2019年，两者汽车销量总计206.75万辆，将与全球第十大巨头——戴姆勒接近了。

2020年，FCA与PSA或将完成合并。如果如期完成，重组后的公司总汽车销量也将跻身全球前10的行列。

对此，乘联会秘书长崔东树这样评价道：“吉利与沃尔沃的合并，是产品与技术组合的一个优势项目。目前，随着世界节能减排的要求越来越高，企业在这方面会面临更大的产品投入和研发投入，所以，吉利跟沃尔沃合并之后，会提升产品力，在节能减排和电气化方面会有更多的实践。另外，品牌、采购会有更多的互通。从市场角度看，这次合并能使吉利与沃尔沃共同实现技术提升，并协同发展。”

增长压力之下，两者真走在一起，益处不小。

一方面，吉利与沃尔沃之间的潜在重组将集中在动力总成和模块化车辆架构上，有机会在成本结构上产生协同效应，降低两家公司在新技术开发的研发成本。使吉利上市公司形成覆盖中低端、中高端、豪华品牌多级别的较强竞争力，增强吉利整体品牌力。

另一方面，沃尔沃在欧洲汽车市场的稳固地位有助吉利打入海外市场。

不过，短期内或将增厚吉利现金流稀释ROE。据披露，沃尔沃汽车2019年净资产约为460亿元，净利润约为69亿元。券商预计吉利或将通过股权融资加债务融资等方式进行收购，交易完成后短期内或将增厚现金流，但由于沃尔沃汽车ROE（15.1%）与净利率（3.5%）均低于吉利汽车，或将稀释上市公司数据，但长期来看，资源整合或将助力提升整体盈利能力。

三

汽车寒冬下，戴姆勒集团近日拟裁员1.5万人。该公司去年11月曾表示，计划裁员至少1万人，争取在2022年底前将人力成本削减约14亿欧元。其实，不仅仅是戴姆勒，全球汽车巨头们的日子都不好过。尤其是特斯拉的快速崛起后，压力就更大了。

在此背景下，再叠加肺炎疫情对于中国车市的冲击，沃尔沃与吉利之间启动可能的重组计划，无疑能够提振信心，在寒冷的车市中活得更好。资本市场也用上涨来表达对于重组的态度。未来，就看吉利和沃尔沃如何演绎这场大戏了。