股价单日急升36%、独家专利产品入应急目录，李氏大药厂正在突围

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2月3日，正在各方各界热火朝天地搜寻本次新型肺炎病毒的防治药物之际，在港股上市多年但沉寂多时的李氏大药厂（00950-HK）突然发出一则自愿公告，内文称其抗病毒药物尤靖安（重组人干扰素α2b凝胶）被安徽省经济和信息化庭列入“安徽省应急药品生产企业目录”和“国家工业和信息化部重点物资保障信息监控平台”，成为本次疫情防治和紧急战略物资之一。

需要点出的是，李氏大药厂年报指出，2018年集团已进一步升级及提高两家生产基地的制造能力，其中一家正是位于安徽省合肥市。当前，合肥生产基地已完成无菌设施的翻新及扩充、脂质体制剂生产线及生物制品原液生产线的建设。虽然目前该生产基地实际的产能尚未有具体数字公布，但仍然不妨碍集团的股价单日高升的走势。

今日，李氏大药厂以高于2月3日收盘价4.25港元的1.58倍（即11港元）开盘，以5.74港元收盘，单日涨幅高达36%，成交量1980.4万股，成交额1.193亿。无论是成交量还是成家额，今日李氏大药厂的股价表现可谓是打破了2019年全年的萎靡不振，单日换手率高达3.368%。

现在的问题是，李氏大药厂的这款抗病毒药物是否真的值得股价”炒高”如此？它又是否能够肩负起助力集团业绩再度腾飞的重责呢？

尤靖安这款干扰素的药效以及历年销售额

根据1月27日国家卫健委发布的《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行第四版》，可以确定的是目前尚无针对性的特效抗病毒药物。但这并不意味着没有药物可以治疗。从部分确诊到治愈出院的病例资料来看，当前在一般治疗（非重症、非危重型病例治疗）的抗病毒治疗中多数采用化学药：

比如数日前打响抗击肺炎第一炮、率先“官方发言”的石四药（02005-HK）旗下的阿比多尔、暴涨暴跌充满戏剧性的中国医疗集团（08225-HK）的洛匹那韦/利托那韦等等。但还有一种名为干扰素的抗病毒化学药，也是今天的主要李氏大药厂的这个尤靖安所属类别。

干扰素是由人体细胞产生的具有抗病毒、抗肿瘤和免疫调节作用的糖蛋白，分为干扰素α、β、γ，其中干扰素α有抗病毒作用。其作用机制主要是通过干扰素与细胞膜上的干扰素受体结合，产生多种抗病毒蛋白，阻碍病毒核酸及蛋白合成抑制病毒复制，同时还可增强自然杀伤细胞、巨噬细胞和淋巴细胞活力，在抗病毒同时还可提高人体自身免疫力。

PDB数据显示，目前国内共有19家干扰素α的生产企业，其中重组人干扰素α1b生产企业有3家，重组人干扰素α2b生产企业有12家，重组人干扰素α2a生产企业4家；其中李氏大药厂百分之包持股的兆科药业（合肥）有限公司就是一家生产重组人干扰素α2b的企业。

从这12家重组人干扰素α2b生产企业在2018年样本医院销售额情况来看，占有市场份额最高的是上海华新生物高科技有限公司，为10510.07万元，并在2019年前三季度保持第一的份额；而李氏大药厂控股的兆科药业排名仅第四，为4174.58万元，2019年前三季度合计销售3680.58万元。

值得注意的是，我们在李氏大药厂的年报中并未找到关于尤靖安的具体销售额的官方数据，不过从集團的营收构成和产品销售增长的情况来看，李氏大药厂近一年的股价萎靡不振，并非靠单一一款尤靖安可回春的。

核心产品占总营收比重过大

李氏大药厂是一家股权集中的家族企业，它的经营模式是典型的自主研发+license-in。1997年，集团推出第一款自主研发的产品注射用降纤酶Defibrase，此后随着注射用低分子量肝素钙(立迈青)、重组人干扰素α2b凝胶(尤靖安)等自主研发的产品相继在国内上市，李氏大药厂完成了初始阶段的技术积累。2002年，公司在香港创业版上市，后于2010年5月转入主板。

从今日集团营收构成中自研产品和引进产品的比例来看，基本是延续了一直以来的经营模式：2017年，自研产品营收4.64亿港元，占比46%；引进产品营收5.44亿港元，占比54%；2018年，两大构成的占比保持不变，说明营收构成稳定。

目前，李氏大药厂销售的核心产品共六款，自研产品分别有低分子肝素制剂注射用低分子量肝素钙(立迈青)、皮肤性病科/妇科用药重组人干扰素α-2b凝胶(尤靖安)、治疗减少出血用药蛇毒血凝酶注射液(速乐涓)；引进产品则有治疗缺铁性贫血用药蛋白琥珀酸铁口服溶液(菲普利)、治疗心血管病用药左卡尼汀注射液(可益能)、治疗高血压用药盐酸乐卡地平片(再宁平)。这六大产品据广发证券研究院披露，2017年占李氏大药厂总营收的94.86%。

2018年成营收和业绩拐点，但进入2019年说好的突破未如期

通过自主研发和海外优质成熟产品引进代理的方式，李氏大药厂蹭在2007年至2014年迎来一段收入和利润高速增长的辉煌阶段，期间集团营收从7671万港元增长至9.55亿港元，年复合增长率43%；净利润则从1137万港元增长至1.93亿港元，年复合增长高达50%。

但很快，在2015年开始开始，受医保控费、两票制、原材料价格上涨等行业因素影响以及集团自身研发投入增加的影响，李氏大药厂的营收只能称得上是维稳，而利润增速略有降低。2017年公司营业收入达到10.09亿港元，同比增长8%；净利润2.33亿港元，同比下滑7.71%。

2018年，由于集团有超过50个产品项目（覆盖大病种领域如癌症、心血管疾病及眼科等等上市，营收和利润再迎增长小高峰，经营溢利和股东应占溢利分别同比大增66.67%和79.66%。本以为就此契机迎来第二波人生高光时刻，但从2019年前三季度的表现来看，并不如意。由此便造成2019年全年股价低迷的表现。

在截至2019年9月30日止9个月的第三季度报告中，李氏大药厂依然未透露有关其核心产品之一尤靖安的销售数据，但从目前它呈现的收入构成以及是否盈利稳定的情况来看，又鉴于药监局对于化学药的获审批上市的态度来看，靠一款药物翻身显然是不现实的。

总结

笔者留意到，最近爆发的疫情正在推动各方重新审视生物医药产业的战略价值，无论是诊断领域、抗病毒化学药领域、中成药、生命监护及支持累医疗器械领域，还是口罩手套概念、药店医药流通等等，方方面面的领域都有受益的标的。

但是，由疫情催化的社会性恐慌也制造了不少炒作。投资需要理性，市场情绪强烈的情况下投资更需要双重理性。本次疫情带来的业绩增长未必能提供很好的持续性，但企业长期的价值是不会改变的，行业整体发展的趋势也不会变。

作者：黄玉婷

编辑：彭尚京