疫情蔓延之际，枫叶教育拟全购皇岦进军马来西亚

近期，新型冠状病毒感染的肺炎疫情席卷而来，全国各地万众一心打响了新型肺炎防控阻击战。

新型冠状病毒疫情的持续发展让人揪心，教育部1月27日发布《关于2020年春季学期延期开学的通知》，地方所属院校、中小学校、幼儿园等学校春季学期开学时间，由当地教育行政部门按照地方委和政府统一部署确定。

对此，多家教育机构积极响应，纷纷宣布延迟开学、暂停线下培训等措施，谨防疫情殃及学生及教务人员。

但在疫情面前，教育不能停。以中西文化教育结合的枫叶教育(01317-HK)在尚未接到延期开学通知下，发起了2020年来教育界一大笔重大收购案例。

大鱼吃小鱼！拟全购皇岦进军马来西亚

继2016年进军新加坡教育市场后，枫叶教育在2020年初再次将海外扩展的目标瞄准了东南亚地区，拟通过私有化港股上市公司皇岦(08105-HK)以涉足马来西亚市场。

1月29日，枫叶教育发布公告称，要约人枫叶教育亚太有限公司已告知皇岦董事会，博思融资代表要约人作出收购全部皇岦股份的有条件自愿现金全面收购要约，价格为每股皇岦股份0.54港元，要约价较皇岦股份于最后交易日期在联交所所报收市价每股0.48港元溢价12.5%。

公开资料显示，皇岦于2018年5月在港交所挂牌上市，是一间位于马来西亚的民办教育服务供应商，主要提供幼儿园至A-Level课程，并通过皇岦高等教育机构提供高等教育课程。

按皇岦8亿股总股本计算，枫叶教育本次收购皇岦所耗费资金总额为4.32亿港元，这4.32亿港元在金融市场里的要约收购案例中的数额略小。在2019财年，皇岦营业收入仅为约5270万元人民币，与近几年来年营收超10亿元人民币的枫叶教育来说，可谓是小巫见大巫。因此，若此次成功将皇岦私有化收入囊中，枫叶教育将在教育行业中又创下一个大鱼吃小鱼的案例。

要约收购公告披露后，市场似乎并不看好枫叶教育本次的海外扩张战略，1月29日早盘公司股价低开4%，最终没能录得涨幅，收盘跌幅为1.68%，全日成交金额仅为2681万港元；同日，皇岦股价涨幅3.13%，全日波动并不大。

皇岦盈利能力欠佳

枫叶教育目光长远，多年来一直实行“五年计划”的战略目标。枫叶教育溢价收购皇岦，是其“第六个五年规划”的重要一步，公布中称该项收购将其教育服务的地域覆盖范围扩展到马来西亚，进一步扩展其全球教育网络，还可以在枫叶集团和皇岦集团旗下的学校之间共享资源。

不过，对枫叶教育来说，皇岦是一块“烫手山芋”。

皇岦的盈利能力在港股教育上市公司中并不突出，甚至可以说是落伍的。在港股上市的30余间教育企业中，来自内地和香港的教育企业通过疯狂的外延式并购为业绩带来大幅增量已不是什么秘密。据财华社粗略统计，港股30余间上市教育企业有超过一半的企业得益于扩张战略，在最近3个年度业绩逐年高速增长。而皇岦则大幅退步，2017财年-2019财年，皇岦营收近乎止步不前，但净利润骤降，由2017财年的1102.2万令吉下滑78.57%至2019财年的225.2万令吉。

截至目前，皇岦旗下拥有两间学校，分别是Kingsley International School(提供托儿所至A-level课程)和Kingsley(提供高等教育课程)，其中国际学校是公司主营业务，高等教育业务在2019财年的营收比重仅为0.4%。因此，也不难理解枫叶教育本次收购的意向是停止皇岦的高等教育业务，重点经营皇岦的国际学校业务。

2018年5月上市至今，皇岦并未进行过任何一项对外收购，2019年3月试图收购一家香港英语培训机构，但至今仍无下文。因此皇岦要维持业绩增长，只能依靠上调学费和扩建校区增加学生人数。尽管学生人数增加，但为应对马来西亚新成立国际学校的竞争，皇岦在学费上调方面并未像国内教育机构一样顺利，甚至出现学费收益下降的问题。过去三年，皇岦的学费收益不断下滑，2019财年下滑至1864.2万令吉，拖累了公司的整体业绩。

为面对学费方面的不利因素，皇岦通过加大向国际学校及高等教育机构及其他机构的学生提供配套服务提升业绩，且对公司业绩的贡献稳中有升，配套服务业务收益由2017财年的794.49万令吉增长至2019财年的1030.9万令吉。截至2019年12月31日止6个月，皇岦的配套服务收益比重达43.4%，接近了学费46.5%的收益比重。

整体看，皇岦因缺乏业务拓展能力以及竞争压力带来的学费涨价受限，其盈利能力是让人担忧的。过去几年业绩下滑也使皇岦的现金流并不充裕，且成本压力不减，这影响公司未来的扩张计划。在此种情况下，枫叶教育若要吞并皇岦，摆在其面前的问题是如何复制其业务模式，继而加大业务扩展能力和管理能力，这对枫叶教育的资金将带来较大压力。

枫叶教育再次将触角伸到东南亚之际，在目前国内突如其来的疫情背景下，其国内的大本营可安好？

疫区学校恐受影响

百年大计，教育为本。教育机构除了给莘莘学子提供良好的学习环境外，还需要提供良好的生活环境。

最近一周，全国各省确诊新型冠状病毒感染病例呈加速上升趋势。为应对这一历史罕见疫情，多地实施了延迟学校开学的措施，但具体延迟日期时间表尚未公布。这对教育机构来说，延迟开学将对业绩带来不确定因素。若枫叶教育在疫情重灾区的学校开学时间延迟几个月或者半年，学校不能开课，公司学生还包含了外籍学员，而学费和住宿费不菲的国际教育是否会出现退费的现象？在人性和金钱面前，重灾区学校的抉择是需要我们留意的。

枫叶教育属全国性的教育企业，于2019年8月31日，枫叶教育拥有95所学校，分别位于中国、加拿大及南澳大利亚的24个城市，其中国内学校位于大连、武汉、天津、重庆、洛阳、上海、西安、深圳等一二线城市，涵盖了多个疫情严峻的城市。

上图可见，让人不安的是，全国疫情重灾区湖北省是枫叶教育最重要的业务省份之一。枫叶教育在武汉、襄阳和荆州三个城市的学校总数高达12所，占了公司学校总数12.6%。

武汉是本次疫情的爆发地，也是最为严峻的重灾区。武汉是枫叶教育最重要的校区所在城市之一，且也是公司未来重点发展的城市之一，枫叶计划于五五计划(2019/2020学年截止)结束前在辽宁、武汉及天津增设三个教育大区。而来势汹汹的疫情对武汉教育行业带来重大冲击，武汉政府作出学校开学时间延期的决定，且延迟日期到目前为止仍为待定。

枫叶教育在另一个疫情重灾区——襄阳则拥有7所学前教育校区，学员众多，且襄阳新型冠状病毒感染人数不断上升，襄阳教育局为此宣布各类学校推迟开学，开学时间亦为待定。

此外，枫叶教育在荆州、深圳及上海三个疫情较为严峻的城市各有一所学校，学校开学时间不同程度的受到影响。

截至目前，枫叶教育并未就疫情作出任何官方公布。财华社记者通过邮件咨询枫叶教育对此次疫情带来的影响及各大学校开学时间表，但截至发稿仍未收到回复。

可以预见，湖北几大疫情重灾区的教育政策充满不确定性，对枫叶教育在该重灾区的学校亦带来冲击，进而影响到其经营业绩。但影响程度如何，不好断定，需要观察疫情的走向及政府相关政策。

作者：覃汉计

编辑：彭尚京