半年营收近6亿，深掘K-12能为新东方在线带来多少增长预期？

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前言：

坚守长期增长战略是敦促企业发展的一门生意经。在不断将一流的课程产品和服务推向市场后，新东方在线（01797-HK）迎来了新一轮的收获期。

1月20日，公司发布截至2019年11月30日止六个月的中期业绩显示，净总营收由2019财年上半年的4.78亿元（人民币，单位下同）增长18.8%至2020财年上半年的5.67亿元，总付费学生人次由2019财年上半年的110万人增长19.3%至2020财年上半年的132万人。

在互联网和科技的不断推动下，在线教育是当下待开垦的一块盐碱地。不过，面对日渐增多的竞争者，如何在行业内扎稳脚跟仍是企业需长远思考的问题。

三大业务协同发力

作为国内领先的在线教育服务供应商，新东方在线依托大学教育、K-12教育及学前教育实现盈利。

在这三大板块中，大学教育是新东方在线的业务核心，主要聚焦国内外考试市场。尤以大学备考为例，受此需求推动，公司的大学教育营收同比增5.5%至3.61亿元，占比总营收的63.67%。

除去外部需求增长外，对内部产品线的优化调整亦是构成大学教育营收增长的关键因素。如今年公司对部分具有较强市场需求的英语学习类产品的保留，加上新东方在线对课程组合的升级，使得每名付费学生人次的平均开支保持稳定增长。

财报显示，截至2019年11月30日止六个月，公司大学教育每名付费学生人次的平均开支由2018年的723元增至1128元，K-12教育每名付费学生人次的平均开支由2018年的967元增至1040元。

所谓K-12教育，是对幼儿园到高三基础教育的通称。

近年来，在整个教育行业发展态势有所降温时，K-12教育异军突起，一跃成为当下的投资热门领域。

从新东方在线来看，截至2019年11月30日止六个月，公司K-12业务的营收为1.28亿元，同比增长69.4%，成为整个业务生态中发展最具潜力的一块。

作为业务板块中的重要发力点，新东方在线在K-12教育上采取了一系列措施以实现业务增长。一是持续加大对教学、教辅、研发及师训体系的基础投入，二是强化目标营销战略，提升营销效率，从而吸引了大量新学员报名。

尤其在直播的加持下，新东方在线的K-12教育业务在原有的课程基础上新增了由“东方优播”提供的地区性直播互动校外辅导课程，且在对各城市“东方优播”课程运营的持续优化中，当前“东方优播”已进入到全国128个城市中。

此外在学前教育上，因持续优化多纳学英语应用程序，这一业务板块的总营收同比增长了72.8%。

何时熬过阵痛期？

在三足鼎立的业态体系下，新东方在线未来的盈利空间仍然可观。

以K-12教育为例，“东方优播”已成为核心增长点之一，而随着后期对线下营销渠道的渗透，东方优播的影响力将得到进一步提升。同时在K-12课程方面，新东方在线也将会把更多资源用于产品和技术开发，以提高线上教学的效率。

就大学教育而言，新东方在线将聚焦在关键领域和目标用户，加强市场领导地位。

首先，针对用户对新技术和新内容日益增长的需求，其将加速升级课程，加入更多实时内容和互动功能。其次，公司还将推出与提升在线备考效率相关的优质课程，如SAT及GRE备考课程。

然而需要关注的是，新东方在线发展前景广阔的同时，其“增收不增利”的特征也尤为明显。

据其财报披露，截至2019年11月30日止六个月，公司录得期内亏损0.87亿元，较上年同期的期内利润0.36亿元大幅下滑342%，下降幅度远超营收增速。

这不难理解，因不断投入大量的资源用于提升课程质量，各类成本包括教学人员成本、课程研究人员成本、资讯科技支持及技术成本都随之增加，由此成本的叠高蚕食了不少利润。

数据显示，截至2019年11月30日止六个月，新东方在线的总营收成本增加27.3%至2.5亿元。

短期内，新东方在线的扩张之路或要经历一段阵痛期，但拉长时间线来看，长期增长才是考量其真正实力的“试金石”。

作者：冯雨瑶

编辑：彭尚京