冲刺科创板的瑞晟智能：缝制行业智能装备股 规模小毛利高

《科创板日报》（杭州，记者 罗祎辰）讯，继德马科技之后，浙江又有一家智能物流装备公司冲刺科创板。20日，浙江瑞晟智能科技股份有限公司（下称“瑞晟智能”）发布招股书，拟发行不低于1001万股，募集资金3.98亿元。

招股书显示，瑞晟智能主要面向缝制行业客户，即为纺织工厂提供包括物料传送、仓储、分拣系统在内的智能解决方案。由于行业特殊，其业务与目前已上市公司差距较大。

但为进一步说明公司经营情况，瑞晟智能照例选取了今天国际（300532,SZ）、东杰智能(300486,SZ)、音飞储存(603066,SH)、三丰智能（(300276,SZ)、德马科技5家可比公司，作为行业平均水平进行对比。

结果显示，瑞晟智能的营收规模明显低于平均，但毛利率和研发费用率高于平均，应收账款周转率与和其他公司持平。

瑞晟智能的智能悬挂仓储系统，来源：招股书

透视公司发展关键数据

数据显示，瑞晟智能2016-2018 年度以及 2019 年前三季度营业收入分别为 6321.3万元、 9798.2 万元、1.67亿元、1.76亿元。同期可比公司平均营业收入为： 3.6亿元、5.8亿元、8.6亿元、7.1亿元。

瑞晟智能主营业务毛利率保持在40%上下，可比公司平均毛利率不足30%。此外，公司年均研发费用率超过10%，同期行业平均数据不足5%。

众所周知，智能物流装备领域应收账款回款较慢。瑞晟智能近四年应收账款周转率平均为2.09次/年，与四家可比公司同期1.96次/年的数据基本持平。

科创能力和核心技术人员

如何论证公司技术具备先进性？瑞晟智能给出的答案是悬挂生产系统和悬挂式仓储分拣系统。但需要注意的是，由于这两项技术的特殊性，已上市公司中没有可比对象，按照以往惯例，瑞晟智可能会在回复问询中以国际领先产品为参照，出具更详细的对比数据。

虽然核心技术水平不明，但背后技术人员履历非常清晰。招股书显示，瑞晟智能有一支5人核心技术团队。从履历信息看，团队由两位经验丰富的研发总监领衔，另三位核心技术员均为80后，主攻仓储物流、软件开发等方向。

潜藏风险点：主要客户营收占比高

此前，曾有多家科创板公司因主要客户账款逾期而业绩受损，因此大客户账款逾期风险格外值得关注。招股书上看，瑞晟智能也存在主要客户营收占比高，潜在逾期风险高的问题。

2019年数据显示，瑞晟智能前五大客户营收占比为48%， 第一大客户大杨集团有限责任公司（下称“大杨集团”）的营收占比达到20.3%。天眼查信息显示，大杨集团主营服装制造，持有圆通速递（600233，SH）4.66%的股份，位居前5大股东。

此外，前五大客户名单里还有海澜之家（600398,SH）主体海澜之家股份有限公司、南安市南益电脑针织有限公司、SNP CO.,LTD.、以及香港上市，主营内衣制造的维珍妮国际(控股)有限公司（维珍妮HK,02199）。

国内外主要竞争对手情况

在招股书中，瑞晟智能把浙江衣拿智能科技股份有限公司（下称“衣拿智能”）和南通明兴科技开发有限公司（下称“明兴科技”）列为国内主要竞争对手。

天眼查显示，衣拿智能为中外合资企业，实控人Twin Star Singapore Machinery Pte Ltd，成立于1985年，是国际知名的服装机械制造商。2019年，报喜鸟（002154,SZ)子公司以 2280 万元人民币获得衣拿智能 4.56%股权。明兴科技则由自然人发起，实控人名下有多家服装公司和信息技术公司。

扩展到全球市场，瑞晟智能表示行业霸主为瑞典Eton Systems AB（下称“Eton”）。需特别注意的是，2018年Eton以侵犯专利权为由起诉了瑞晟智能子公司，法院尚未作出裁决，但瑞晟智能表示该诉讼不涉及核心技术，无论胜败对公司都无明显影响。