国元国际：首予亿胜生物科技买入评级 目标价8.50港元

积极布局生物新药研发，产品线强大：

公司通过投资参股引进品种等方式布局眼科前沿治疗领域、新型抗体领域、基因治疗领域，产品梯队进一步丰富。与Mitotech 合作开发SkQ1 滴眼液，已经在美国FDA 完成三A 期临床试验，下阶段的临床试验也在有序开展中，预计最快于2021 年底提交NDA, 研发费用约2000 万美元。上市之后，公司将拥有中国区销售权及全球销售收入的分成。全球干眼症市场规模在50 亿美元，中国的市场规模在15 亿港元，目前中国的渗透率非常低，不到2%。

现有快速增长的品种，增长的潜力还很大：

单剂量贝复舒滴眼液近期获批上市，加上之前已经上市的妥布霉素、玻璃酸钠、左氧氟沙星单剂量剂型，是眼科系列的较大增量。适丽顺用于视网膜病变。眼底类产品目前国内不多，该产品的市场空间大。是独家品种，首仿药。销售快速增长，但目前渗透率仅为3.32%，增长的空间非常大。眼底药竞品非常少，增长的空间非常大，招标的价格也较好，降幅较小。外科贝复济系列目前的市场渗透率才3.3%，增长的空间巨大。

医保控费、降价等政策对公司影响不大：

医药行业的招标价格下降，公司的产品也有下降，幅度不是太大。公司产品的降价幅度在3-5%，通过量的增长及新产品的放量，公司可以保持快速增长。化学仿制药带量采购政策对公司没影响，因为公司产品是基因工程药物。

首次覆盖给予买入评级,目标价8.50 港元：

预计公司2019-2021 年的净利润分别为2.88 亿港元、3.42 亿港元、4.09 亿港元，EPS 分别为港元0.50、0.59、0.71。给予买入评级，目标价8.50 港元，对应2020 年14.4 倍PE。首次覆盖给予“买入”评级。