中汇集团（0382.HK）：内生潜力充足，业务寻求多面开花

1月16日，中汇集团（0382.HK）发布2020财年首三个月业务进展报告，为全年度业绩奠定基调。截至2019年11月30日止的3个月（“回顾期”），中汇集团实现收入2.11亿元（人民币，下同），同比增长19.4%；毛利1.40亿元，同比增长21.3%；毛利率49.5%，同比上升0.8个百分点。

作为中汇集团上市后所交出的首份季度业务进展报告，这张“成绩单”的综合表现符合市场的预期。而集团充足的内生潜力和业务的多面开花，也为业绩未来持续增长提供保障。

一．内生增长稳健，在校学生人数+学费双向提升

截至目前，中汇集团共拥有华商学院、华商职业学院以及澳洲国际商学院三所学校。回顾期内，在校学校人数及平均学费水平的双向提升使得中汇集团的收入实现了约19.4%的同比增长，增至约2.11亿元。

学生人数规模方面，2019/2020学年的首三个月，集团的在校学生人数达到35,227人，同比增长7.7%。其中，华商学院在校学生人数为24,116人，同比增长6.3%，华商职业学院在校学生人数为10,661人，同比增长11.3%，二者了贡献中汇集团98.7%的核心学生体量。

平均学费方面，2019/2020学年首三个月，华商学院的在校学生平均学费为24,671元，同比大幅增长13.3%，华商职业学院在校学生平均学费为15,617元，同比也上调3.5%。回溯2016/2017学年，华商学院和华商职业学院的在校学生平均学费分别为18,520元和13,784元，至今累计涨幅分别为33.2%和13.3%，华商学院的学费增幅明显，可见本科办学资质下学校的定价也较为强势。

回顾期内，华商学院的五大专业依然为会计、英语、国际贸易、金融工程及中国文学。值得一提的是，近期学校的会计学及新闻学还被列为广东省2019年省级一流本科专业建设点，学术影响力扩大，后续吸生及定价能力强劲。

二．增设健康医学院、西政华商学院，扩大、优化课程

于2019/2020学年，华商学院及华商职业学院均有新增专业，目前专科和本科专业总数均累计至34个。在所有新增专业中，最吸引眼球的莫过于医学相关的课程，包括有中药学、药品经营与管理、中医养生保健等。

据了解，中汇集团于华商学院和华商职业学院增设了健康医学院，注重“医商结合”和“校企合作”，以培养健康管理人才，建立健康医药专业群，专业能够涵盖健康服务与管理、中药学、化妆品科学与技术、中医养生学等。于2019/2020学年，健康医学院的第一批新生已入学，目前有学生约为150人。

健康医学院的中医标本馆

除了增设健康医学院外，2019年12月31日，华商学院还与西南政法大学签订了关于成立西政华商学院的合作协议，联合学士学位培养，即商科+法学双学位，以提升学生毕业证书认受性以及学生自身的竞争力。该学院计划于2020/21学年开始开设相关合作课程，预计该类双学位课程的学费将有望在原来单一学位课程学费上有比较可观的增幅。

综合而言，华商学校在课程内容、范围等方面的不断优化加强，未来都将成为中汇集团学生人数及学费水平增长的驱动力，潜力空间足。

三．四会校区如期招生，新加坡校区落地速度超预期

鉴于优秀的教学资质，华商学院的校园利用率已经接近饱和状态，新校区的启动呼之欲出。据悉，华商学院于广东省肇庆四会市的新校区面积约为533,300平方米（800亩），可容纳学生数约16,000人，投用后教学资源将得到有效扩充。目前，该校区的建设正在如期推进中，拟于2020年9月投入运营，首批招生数量为约3,000人，预计在校学生数每年将增加3,000人，增量可观。

除了新四会校区的推进外，针对广州增城主校区，中汇集团也正在积极扩建华商科技中心及华商国际会议中心，目前均按照原有进度进行工程建造，未来将分别用于教学活动和校企会议、实践培训等，以提升主校区的办学条件。

（四会校区第一期效果图）

放眼海外业务部署，中汇集团近期收购了一间位于新加坡的本地学校---NYU Language School，进展快于市场预期。该学校拥有新加坡教育部门EduTrust的权威认证，主要提供长短期语言培训课程及各类入学预备课程。在NYU Language School的基础上，中汇集团开拓了新加坡校区，除提供语言预科课程外，还提供本科、大专学历课程以及创业/培训类项目，具有新加坡招收本地生及海外留学生的资质。据悉，新加坡新校区将于今年4月份正式投入运营，意味着中汇集团的国际业务布局也将由澳洲成功延伸至新加坡。

值得注意的是，中汇集团于海外的业务一直是以“轻资产”的模式扩张，不对公司的资金情况造成压力，于新加坡校区的投资总额不超过2,000万。除了新加坡校区外，公司于英国伦敦的校区也在进行相应的开拓，国际羽翼网络逐渐丰满。

四．业务多面开花，业绩增长点增多

在传统的学历教育的基础上，中汇集团也正围绕着行业热点趋势尝试寻找更多的业绩增长点，以求业务多面开花。例如，集团已于深圳布点作为人工智能、大数据、金融科技等高端课程的授课点，地址位于深圳市南山区万象天地商圈，预计于2020年4月开始投入运营。

（深圳教学基地效果图）

同时，在国家鼓励于职业院校、应用型本科高校启动学历证书职业技能等级证书制度试点，即“1+X”证书制度的背景下，中汇集团的职业教育培训业务也逐渐扩大。据悉，增城校区已有较为丰富的职业资格证书培训课程，如CFA、初级会计师、计算机等级、雅思等，另外，增城校区继续教育学院成人教育不断推进，预计成人教育的收入贡献将于2020/21学年及之后日益凸显。除已有的职业教育培训业务以外，中汇集团即将同西政华商学院结合海外教育资源于深圳教学基地开展国内外高端职业教育培训项目。未来该类业务有望成长为集团高增长、高毛利率的业务，为盈利作出可观贡献。

小结

总的来说，更加优化的专业课程、优秀的办学条件，以及华商学校在广东省内的教育影响力，都将促进中汇集团在学生人数及学费水平方面继续提升，内生潜力大。而新四会校区将于今年9月份投运，为集团后续的内生增长提供足够的空间。同时，中汇集团谋求业务多面开花，例如在高端课程、职业教育业务的孵化，以及在海外业务的陆续布局，都使得集团未来的业绩增长具备更多的看点。