零跑汽车：中期业绩大增，股价却跑不动了！

8月16日，港股汽车股多数上涨。

截至发稿前，理想汽车-W（02015.HK）上涨3.65%，比亚迪股份（01211.HK）涨2.98%，蔚来-SW（09866.HK）涨2.18%，长城汽车（02333.HK）、小鹏汽车-W（09868.HK）等均涨。

然而，刚披露营收及毛利双增的零跑汽车(09863.HK)，股价却拖了后腿，录得下跌。

截至发稿前，零跑汽车的股价为每股22.25港元，下跌幅度为1.77%，在港股新能源汽车板块中跌幅排名第一。

深入剖析8月15日公布的零跑汽车2024年上半年业绩报告，可以发现，这份财报可谓喜忧参半。

喜的是，今年上半年，零跑汽车营收高达88.45亿元，同比大增52.2%。同时，其毛利率也实现了大幅改善，达1.1%，其中二季度毛利率提升至2.8%。

零跑汽车还表示，预期下半年毛利会有更好的表现。

然而，尽管营收与毛利率均有所提升，但零跑汽车的净亏损却并未得到显著改善。期内，亏损额为22.12亿元，上年同期为22.76亿元，收窄幅度有限。

具体来看，零跑汽车收入大幅增加主要得益于销量增加，以及高价车型C系列销量占比提升。

据财报显示，上半年，零跑汽车销售约为8.67万辆，同比增长94.8%。

2024年3月，零跑汽车推出了全系改款车型，并同步将LEAP 3.0技术架构应用于C11和C01，显著提升了这两款车型的市场竞争力。

此外，零跑汽车两款新车亦备受市场欢迎。C10自今年3月份上市以来，销量便呈现稳步提升态势，截至6月30日交付24106辆。6月份，C16上市即爆火，上市首月累计大定突破1万辆，是零跑目前上市首月订单量最大的车型，更被市场认为是零跑下半年销量进一步增长的利器。

至此，C系列四款车型在10-20万人民币的价格区间内，构建了一个针对不同细分市场消费者的产品矩阵。

在新车热销加持下，7月零跑交付量再度突破两万，达22093辆，同比增长54.12%，再创月交付量的历史新高，并且在8月延续强劲表现。

毛利率方面，今年上半年，零跑的毛利率大幅改善，主要得益于多方面的因素。一是车型上量后公司规模效益得到提升，单车制造成本下降；二是持续推进成本管理。

全域自研就是零跑降本的关键。据悉，零跑占整车成本60%以上的核心零部件自己研发、自己制造。

国金证券指出，基于全域自研模式，零跑实现可以更大程度平摊固定资产成本，提升整车制造规模效益，从而降低零跑整车制造成本。

而对于毛利提升，但亏损没有显著收窄的原因，零跑将其归因于研发投入的增加，当中包含未来新车型开发以及加大了智能驾驶技术的开发投入。

财报显示，零跑今年上半年研发费用为12.21亿元，同比增加48.4%。

零跑汽车创始人、董事长朱江明在业绩电话会上表示，未来将继续加大在智能驾驶领域的人力、算力及设备投入，并透露了“端到端大模型”智驾技术的研发计划，预计将于2024年及2025年推出相关应用。

对此，美银证券研报中，将零跑汽车2024至2026年销量预测，分别上调1.7%、下调0.5%及上调0.3%。管理层预期由于智能驾驶的端到端模型开发力度增加，以及开发7种新车型，估计今年研发费用将增加50%。该行将公司2024至2026年的净亏损预测扩大17%、55%及116%。该行对零跑汽车的目标价由35元下调至31元。

不过，值得关注的是，在国产车出海热潮下，零跑汽车也正加速拓展国际市场，并已经取得一定的进展。

今年5月，零跑与Stellantis集团完成合资公司零跑国际的成立。按照规划，零跑国际将于2024年9月起在欧洲启动C10与T03的销售与交付工作，这两款产品已顺利获得欧盟WVTA认证，近2000台车辆正通过海路运往欧洲。

此外，零跑国际还计划在年底前在欧洲拓展超过200家销售网点，并于2024年第四季度进军亚太、中东、非洲及南美洲等市场。

市场分析指出，当前，国内新能源汽车竞争趋于白热化，零跑汽车这一全球化战略，将有助于公司扩大市场规模，提升规模效益，打开公司业绩增长的第二曲线。

作者：瓶子