“零食大王”良品铺子要上市了，会是投资的好标的吗？
1月10日，证监会核准了良品铺子等3家企业的首发申请。1月14日，良品铺子发布首次公开发行股票发行安排及初步询价公告，标志着又一家零食巨头即将登陆A股。
良品铺子的业绩持续向好。招股书显示，2019年上半年营业收入达35.04亿元，同比增长15.46%；归属上市公司股东的净利润达1.95亿元；同比增长72.93%。投资者比较关注的是，被称为“休闲零食大王”的良品铺子上市之后会成为投资的好标的吗？
一、要凭良心做零食，良品铺子覆盖千余种产品
“既然是做食品的，就要凭良心来做吃的，食品安全最重要。”本着对休闲食品零售连锁服务这件事的根本认识，2006年8月良品铺子在武汉诞生了，据悉，“良品铺子”这个名称还是从300多个名字中挑选而出的。
良品铺子主要从事休闲食品的研发、采购、销售及运营业务，公司自2015年起高端零食连续4年全国销售领先，成为四亿人的挑剔之选。2019年良品铺子还签约了国内一线明星吴亦凡为品牌代言人，并将“高端零食”定义为品牌战略和企业战略，以高端零食战略引领行业升级。
目前良品铺子已形成覆盖肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍等多个品类、1000余种的产品组合，有效地满足了不同消费者群体在不同场景下的多元化休闲食品需求。良品铺子对线上和线下的渠道均进行了布局，通过大力构建和完善全渠道服务体系，以实现业务规模的持续增长。
良品铺子的线下门店主要集中于湖北、湖南、江西、四川等地区，陕西、广东、江苏等市场仍处于初步开发阶段，未来公司拟拓展更多新的区域市场。根据良品铺子的官网显示，良品铺子目前拥有超过2100家门店，全渠道会员总数超过8000万，是4亿人的零食首选。线上渠道方面，良品铺子的线上商城包括天猫、淘宝、京东、当当、良品APP等。
二、从财务数据看，良品铺子有哪些优势？
从最新的财务数据可以看到良品铺子拥有四大显著的优势。
1、营业收入规模位居行业前列，兼具成长性
近年来，良品铺子已经取得了不错的业绩增长。根据良品铺子招股书，2016年、2017年、2018年及2019年上半年，良品铺子的营业收入分别为42.89亿、54.24亿、63.78亿和35.05亿元人民币，营业收入规模位居行业前列。
2017年、2018年及2019年上半年，良品铺子营业收入的增长率分别为26.45%，17.58%以及15.46%，增速一直保持在双位数以上。据良品铺子招股书，公司预计2019年全年实现营业收入72.38-79.62亿元，较上年同期增长13.49%-24.84%，这意味着2016-2019年，良品铺子的收入接近翻番，呈现出不错的成长性。
2、盈利能力不断强化，资产负债率在下降
2016年、2017年、2018年及2019年上半年，良品铺子的营业利润分别为1.38亿、1.16亿、3.46亿和2.61亿元人民币；归母净利润分别为9896万、3843万、2.39亿及1.95亿元人民币。
值得注意的是，良品铺子的归母净利润在以远高于营收的增速在增长，反映出公司的盈利水平在提升。数据显示，2017年、2018年及2019年上半年，良品铺子的归母净利润增长率分别达到67.55%、84.07%和64%。据良品铺子招股书，公司预计2019年全年实现净利润3.38-3.7亿元，较上年同期增长36.30%-49.20%；预计实现归母净利润3.34-3.66亿元，较上年同期增长40.02%-53.43%。
另外，从其招股书可以看到，良品铺子的资产负债率呈现持续优化的趋势，2016年、2017年、2018年及2019年上半年，良品铺子母公司的资产负债率分别为81.42%、39.18%、32.72%和33.37%，合并口径的资产负债率分别为83.90%、71.05%、64.85%和56.98%。虽然2016及2017年的资产负债率较高，但随着自身业绩的快速增长和品牌知名度的不断提升，良品铺子近两年的资产负债率已经显著下降。
3、品类丰富，产品收入结构多元化
品类丰富、产品多元化是良品铺子的一大特色。从产品收入结构上看，良品铺子主要销售产品为肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯和素食山珍等，上述五种品类的收入占比相对稳定，各年合计占比均超过80%。2019年上半年，肉类零食是良品铺子销售额最高的项目，占比是23%。
4、电商业务大幅增长，线上线下收入占比均衡
通过构建门店终端、电商平台、移动APP、O2O销售平台等全方位的销售渠道网络，良品铺子建立了品牌和用户互相感知与交互的多个触点，及时准确地响应消费者需求，智能推送与消费者需求匹配的信息，形成了“不断接近终端、随时提供服务”的销售渠道布局。
与同行相比，良品铺子的收入结构最为均衡，其线上、线下收入占比都在往50%靠拢。数据显示，2016年、2017年、2018年及2019年上半年，良品铺子线下收入占比分别为66.31%、57.79%、54.48%和54.81%。
在线下渠道方面，良品铺子坚持“深耕华中，辐射全国”的战略布局，主要收入均来自华中地区，且华中以外区域销售金额逐年提升。2019年上半年，良品铺子线下销售收入19.01亿元，其中12.63亿元来自华中，占比66%。
良品铺子在优化已有优势区域门店终端布局的同时，加快在广深、江苏及陕西等新兴区域的门店拓展速度，且新区域门店拓展以在核心商业区、购物中心开设大型门店为主。2019年1-6月，公司稳步扩张终端门店，门店数量和门店日均销售额均有所提升。
在线上渠道方面，公司坚持按照“平台电商+社交电商+自营渠道”多线布局的发展原则，形成了线上渠道全面覆盖的运营网络。良品铺子将线上分为B2B、B2C两大部类。前者是良品铺子向京东自营、天猫超市、唯品会及其它线上经销商供货，后者是良品铺子到天猫、京东开旗舰店及通过良品APP向消费者销售。
2016年、2017年、2018年及2019年上半年，良品铺子线上收入占比分别为33.69%、42.21%、45.52%和45.19%，占比呈现上升的趋势。此外，据天猫公布的数据显示，2019年“双11”良品铺子问鼎天猫“零食、坚果、特产”榜单前三。
在线上线下融合方面，公司通过将门店与美团、饿了么等多个本地生活平台打通，推出“线上下单快速送达”、“线上下单门店取货”等多种新型交易方式。
三、休闲零食行业高景气，良品铺子募资建设全渠道营销网络
虽然面临经济下行的压力，但国内社会消费品零售总额依旧维持平稳增长。国家统计局数据显示，2019年1月-9月同比增速达8.2%，国内消费动力依然强劲。尤其是我国网络零售市场保持平稳较快增长，今年前三季度，全国网上零售额达7.32万亿元，同比增长16.8%。
随着人民生活水平逐渐提高、消费理念的升级，我国休闲食品产业发展迅速。据中国食品工业协会的统计数据预计，我国休闲食品行业将由2015年的10589亿元增长至2019年的19925亿元，年均复合增长率超过17%。
当下休闲食品行业的集中度很低，随着行业领先企业品牌粘性、产品服务品质及规模化经营优势的逐渐凸显，市场集中度将持续提高。“良品铺子”品牌经过多年的品牌积淀，已成长为国内休闲食品行业的领导品牌之一，具有丰富的店铺拓展和后续管理经验，也具有丰富的系统建设经验，是行业集中度提升的受益者。
根据良品铺子招股书显示，公司拟发行不超过4100万股股票，募集资金总额将由实际发行股数和根据询价结果确定的发行价格确定。所募集的资金将主要用于四个项目的建设、升级，募投项目总投资额为7.7亿元，计划使用募集资金投入4.2亿元。
1）4.46亿元用于全渠道营销网络建设项目
良品铺子全渠道营销网络建设主要有三部分内容，第一是开设新店，公司计划三年内在省会和重点城市开设376家直营店；第二是对老店进行升级改造，公司计划三年内对652家老店装修改造，提高门店效率，提升品牌形象。第三是无限自营APP升级开发，公司计划通过升级和推广加强线上线下的协同销售。
2）1.93亿元用于仓储与物流体系建设项目
仓储与物流体系建设项目是是在公司现有物流仓储布局基础上，进一步扩展物流仓储建设。该项目将采用高度自动化的仓储系统，打造一个高效、快捷、准确的现代化标杆物流中心，建设成为国内休闲食品行业领先的物流配送中心。
3）1.07亿元用于信息系统数字化升级项目
在互联网新经济时代，良品铺子积极拥抱互联网，信息系统数字化升级项目计划在公司现有信息化基础上，对公司业务、门店、商品、用户、人力资源、IT进行全面升级，提升内部经营管理能力、数据分析能力，整合线上线下系统，提高运行效率。
4）2724万元用于食品研发中心与检测中心的升级改造项目
口味、品质、健康是休闲食品直接的竞争关键点，良品铺子计划以公司现有研发体系与检测体系为基础，通过购置先进研发设备与检测设备，改善研发与检测辅助设施，招聘高端人才，实现产品创新能力以及质量控制能力的持续提升。
展望未来，随着良品铺子募投项目的实施，公司现有营销渠道覆盖的深度和广度将进一步提升，物流仓储体系更加完善，信息化系统更加切合当前业务需求，研发水平和检测实力得到加强。营销升级叠加品质升级，良品铺子的收入水平和盈利水平都将得到显著提升，驱动公司的业绩增长。
四、结语
目前A股市场上已经有三只松鼠、盐津铺子、好想你等多个零食品牌，其中三只松鼠2019年成功上市之后股价一度上涨超过三倍，反映出资本市场对零食板块上市公司投资价值的认可。随着良品铺子的上市，休闲零食股再迎新成员。作为休闲零食行业的龙头企业，良品铺子的基本面硬核，财务数据持续向好，未来具有不错的发展前景，因此也有望受到投资者的追捧。