“共享出行第一股”上市即破发！嘀嗒出行为何不受宠？

6月28日，历经多次递表的嘀嗒出行终于登陆港交所，成为国内“共享出行第一股”，每股定价6港元。

然而，上市后，嘀嗒出行的表现并不如预期，首日交易即遭遇“破发”，收跌22.5%，跌至4.65港元/股。7月2日，嘀嗒出行（02559.HK）继续下挫，收盘大跌22.58%，报3.6港元/股，较发行价跌幅达40%。

有投资者认为，嘀嗒出行下跌或与近两日部分港股次新股回调拖累也有关系。

嘀嗒出行是国内首家提供顺风车服务的公司，根据第三方统计来看，按交易总额及顺风车搭乘次数计，嘀嗒出行于2023年经营中国第二大的顺风车平台，顺风车交易总额为86亿元，顺风车搭乘次数为1.3亿次，按交易总额计的市场份额为31.8%，按顺风车搭乘次数计的市场份额为31%。

从商业模式来看，嘀嗒出行不拥有车辆，也不租赁车辆，因此也就没有车辆维护和管理的成本。且顺风车服务是车主和乘客共同分担出行费用，形成互惠互利的出行模式。

相较于传统的网约车服务而言，这种模式无需投入巨资进行订单补贴，从而降低了运营成本。企业能够借助这种低成本策略推动业务发展。

财报显示，2021-2023年，嘀嗒出行分别录得收入7.806亿元、5.691亿元及8.151亿元；同期，该公司的经调整利润净额（非国际财务报告准则计量）分别为2.38亿元、8470万元及2.256亿元。但毛利率呈现下滑趋势，2021-2023年，分别为80.9%、75.1%及74.3%。

另外，顺风车业务虽然具有诸多优势，但它也面临着不少挑战。

首先，顺风车业务的监管环境复杂，此前监管就曾对嘀嗒等顺风车平台进行过提醒式约谈。其次，近几年来，滴滴、曹操等其他出行巨头也纷纷加大对顺风车业务市场的争夺力度，市场竞争日益白热化。

而嘀嗒出行的业务模式的单一，加上护城河的缺位，在行业合规与安全等挑战的加持下，其创新空间受到显著压缩。

当前，在不少业内人士看来，国内出行领域高速扩张阶段已过去，步入竞争激烈的存量红海阶段，后续发展的关键或在于比拼各平台调度系统的智能化迭代。

对于嘀嗒出行而言，在行业合规与安全等挑战的加持下，如何打破业务模式单一化桎梏，构建有效护城河，这仍是其亟待解决的关键难题。

作者：瓶子