中概股二次上市是上车的机会？
作者 | 格隆汇 Blank
数据支持 | 勾股大数据
11月26日，阿里于港交所二次上市，一个多月的时间内，以4.5万亿市值超越腾讯成为港股市值之王，并通过转ads满足快速纳入恒指条件，被纳入恒生综指。
部分在美中概股，如百度、网易、携程，有传闻与港交所挂牌商议二次上市有关事宜。那么中概股回港二次上市是不是买入的机会？是不是中概股都能像阿里一样翻云覆雨？
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有实力二次上市的企业
根据港交所规定，中概股若想二次上市，需满足数个条件：属于创新产业；曾于高级市场主要上市且至少两年保持良好合规；市值不少于400亿港元或不少于100亿港元且最近一年度受益不低于10亿港元；主要上市地主要股东保障水平与香港相当。
截至1月7日，在美中概股市值高于400亿港币有36家，其中上市两年以上的有30家。未满两年的公司多为互联网相关企业如拼多多，哔哩哔哩，爱奇艺，也包括瑞幸咖啡这种新兴企业。
再者，"创新产业公司"的概念将部分国企拒之门外。一般而言，创新产业公司需要具备下述两项或以上特点：
1) 应用了有别于竞争者的新科技、新理念或新业务模式；
2) 研发活动为公司贡献大部分的预期市值，同时亦是公司的主要活动占去公司大部分开支
3) 成功营运有赖于独有业务热点或知识产权，或相当于有形资产总值，公司市值或无形资产价值极高。何谓"创新"则视乎申请人所属行业及市场的状况，且会随着科技、市场及行业发展而有变。
因此，还需剔除不符合创新业务模式的中石油、中国人寿、中海油、中石化、中国电信、中国联通、南方航空、东方航空、中国铝业、华能电力、百盛中国、华住、新濠博亚娱乐以及已经在香港上市的中国移动共14家公司。最后除去及已经二次上市的阿里巴巴，符合条件的有15家。
中概股回归港股二次上市，不仅回到更熟悉公司业务的本地市场，而且有望通过纳入港股通来获得"南下资金"。我们认为阿里二次上市之后的连续上涨以及中概股在新年第一个交易日的暴涨都是市场对于二次上市中概股未来能进入港股通的预期。
根据港交所的规则，在港上市的公司，需要先被纳入恒生综合指数，然后才能有机会进入港股通。
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能否快速纳入恒生综合指数
一般来讲，纳入恒综的要求并不高，只要累积12个月平均流通市值达到特定选股范围流通市值之和的前95%。目前这个标准在50-60亿港元之间，所以符合二次上市的中概股全都都符合纳入恒综的市值要求。
但问题是恒生综合指数纳入时间较慢，恒生公司每半年对恒综指数进行检讨，而且至少要评估一年的市值，因此会大大拖慢进入港股通的评选。
对于那些大型的上市公司，恒生综指给与快速准入的优惠。
恒生指数规定若收盘后总市值位列综合指数现有成分股前10%，则最快可上市首日纳入，并在第十个交易日收市后执行。截至1月7日，在恒生综指482家企业中，第48家中电控股拥有2073亿港元的市值。以美元港币1：8的比例计算，中概股至少要有260亿美元的市值。除去阿里巴巴外，仅有京东、百度、网易和好未来这四家能够满足快速纳入准则。
同时，我们还要考虑港交所计算市值仅计算在港市值还是包括ADS的总市值：
1）包括ADS的总市值：上述四家企业都能够快速纳入
2）仅港股市值：上述公司需要考虑将部分ADS转为港股发行，且至少达到综指前10%。根据刚才的计算，京东需转换近47%总市值，百度55%，网易62%，好未来87%。
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能否进入港股通
我们假定上述四家公司都能够纳入恒综指，那么进入港股通的市值及成交额必然满足。那么进入港股通目前仅剩下二次上市和时间的问题。
因为目前仍然没有二次上市公司进入港股通的先例，我们可以分三种情况讨论：
1）单纯考虑"同股不同权"：只需要上市满6个月及20个港股交易日后可纳入港股通。
2）在香港是第二上市，目前上交所、深交所均未对"第二上市"公司做出纳入港股通的相关解读和办法修订，也未有"第二上市"公司纳入先例。因此，若内地监管机构对"第二上市"属性做出指导，可能会对各公司纳入港股通的进程产生变数。
3）在未来将更多的美股ADS转换到港交所登记注册并交易，将第一上市地改为香港。如此该公司则可以视为类似小米、美团的"单纯"同股不同权公司，而遵照当前"同股不同权"纳入规则。但同上文有新规则的问题。
参考美团进入港股通后的表现，若成功纳入港股通，不仅是股价和日均交易额都有明显的提升。美团在10月28日进入港股通，之后股价上涨了接近25%，屡创历史新高。进入港股通前日均交易额为1.87亿港元，之后日均交易额上涨至2.04亿港元。
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结语
目前有消息称携程，百度，网易都在考虑回港二次上市。根据以上分析，携程不满足快速纳入恒生综合指数的市值要求，只能走正常流程。百度和网易是否能被快速纳入恒综，取决于他们在港交所发行多少股份，以及上市首日多少ADS会被换到港交所登记注册。
最后他们是否能被纳入港股通，目前还没有定论，因为具体的方案还没有出来。但可以预料的是，一旦阿里开启了二次上市纳入港股通的先例，将会有不少美国中概股相仿。
不管怎么说，二次上市短期内是这些中概股的利好因素，因为股票的预期购买需求增大。纳入恒生综指会有被动性基本和ETF调仓配置的需求，进入港股通则有南下资金的需求。