环保行业获市场聚焦 博奇环保多元化发展显成效

从近期的市场趋势来看，把握政策红利料将成为2020年最重要的投资主题。当前除了科技与基建之外，环保也无疑是时下最热门的政策焦点之一。去年下半年以来，国内对垃圾分类的大力推广对环保行业产生深远的正面影响，不仅重塑环保行业的产业格局，同时也进一步提升行业整体的市场空间。而在证券市场方面，港股中的环保板块近年来也在持续调整，现已显现估值优势，随着大市氛围转好，或将跟随市场资金轮动迎来上升行情。

在港股的环保板块之中，博奇环保（2377.HK）的市值并不算大，但作为中国领先的民营烟气处理综合环保公司，服务范围涵盖烟气处理行业的全产业链，且近年来更开始向多元化的业务领域发展，在2019年已初现成效，不管是公司的业务经营还是业绩表现方面，料将在今年都能有所期待。

根据公司2019年中期的业绩数据来看，公司营业收入达7.53亿元，继续保持平稳增长，期内公司毛利为1.22亿，毛利率为16.2%。公司在EPC、运维、BOT业务的收入分别为2.68亿、1.51亿、3.22亿，同比分别增长8.9%、-39.4%、50.5%，其中BOT业务收入大幅提升，公司累计执行9个特许经营项目，包括2个在建项目及7个投运项目。而运维收入下滑主要是受个别大型运维项目停机检修影响，并非为经常性事件。值得注意的是，虽然受突发因素影响，公司净利有所下降，但其净利率仍可达到12.2%，远超同业水平。且公司的财务状况始终表现良好，期末资产负债率为40%，略低于同业，也体现出公司出众的经营效率与盈利能力。

除了巩固在烟气处理的龙头优势之外，公司现正积极开发非电领域业务，2019年上半年已经新签钢铁领域合同额达4.2亿人民币，包括2个EPC项目和2个维护项目。另外，公司也加速拓展海外市场，上半年已经取得海外巴基斯坦EP项目，未来有望提升该分部业务的整体盈利水平。

而在多元化转型方面，目前公司已成功进入固废处理、污水处理等产业，叠加政策支持。目前公司已取得山西潞宝工业园污水处理项目，成功向工业污水处理领域延伸，该项目收购对价约3亿人民币，预计下半年将有利润贡献。同时，公司也签署了该园区烟气处理运维项目，为工业园区提供多方位环保服务。

除了业务方面持续推进外延式扩张，在股东构成方面，目前博奇环保也已经引入中石化、珠江集团、中建投、中俄基金等大型国企与机构，股东资源强大。其中中石化作为博奇环保的第三大股东，此前在烟气治理领域一直保持战略合作，未来更有望扩展至其他环保领域，相对同业，博奇环保应可获得更为有力的资源支持。而另一方面，国企的加入也可进一步降低公司的融资成本，同时提升公司的获单能力，助力公司的长期发展。

相对于A股板块平均超20倍的行业市盈率，目前港股环保板块10倍左右的估值水平可谓是“白菜价”，有望成为后市资金入场的待选板块之一。另外值得注意的是，博奇环保近年来派息慷慨，2018年派息率达到6%以上，且公司承诺每年派息金额不低于经营性净利润30%。兼具稳增长与高派息的特点，也足以让博奇环保进入避险股组合中。而当前临近春节假期，市场资金尚未完全进场，对于个人投资者来说或许是最佳的投资窗口，近期也不妨将博奇环保加入关注列表。