无惧加息的LV王国，到底有多大？

奢侈品集团LVMH的老板伯纳德·阿诺特（Bernard Arnault）被查引发全球关注，或许大家关心的不是谁是谁非的问题，而是阿诺特家族的财富到底有多大，对LVMH奢侈品的生意会不会有影响。

财华社回顾LVMH的股价路线图，发现无惧疫情的影响，LVMH这几年的市值一路高歌猛进，见下图，与疫情前相比，LVMH的股价与市值已大涨逾一倍。

从图中可以看到，在英国央行、欧洲央行和美联储加息的2022年，LVMH的股价走势仍未受到影响，涨势一直延续到2023年第1季，足证资本市场对LVMH的偏爱。

按LVMH现价714.90欧元计算，其市值或达到3,589.14亿欧元，相当于两个爱马仕。按爱马仕现价1,712欧元计算，市值为1,807.35亿欧元。

从LVMH的持股结构图来看，阿诺特家族为最大股东，占比48.49%（2023年6月30日），如此算来，该家族的应占市值达到1740.37亿欧元，相当于法国2022年GDP约2.65万亿欧元的6.57%，相当于法国2023年6月政府开支1443.46亿欧元的1.2倍，难怪会被盯上。

LV王国的世界版图

于2023年6月30日，LVMH在全球拥有5,720家门店，较期初净增加56家，其中法国的门店并不算最多，只有515间，仅相当于美国门店数的48%。

LVMH的收入当中，法国只占相对较小的部分。2023年上半年，其法国地区收入同比增长22.92%，至31.8亿欧元，占LVMH总收入的7.53%。

见下图，LVMH的收入来自世界各地，即使是其法国地区的收入，应该也主要来自法国游客。

虽然法国收入占比不高，但资源投入却是最高。2023年上半年，LVMH于法国的经营投资按年大增185.34%，达到16.55亿欧元，占了总额的46.44%，是其对欧洲、美国、亚洲（包括日本）等市场投入的2.21倍、2.81倍和4.14倍。

LVMH的主营业务

LVMH集团目前拥有75个品牌，划分为五大核心业务，包括：

1）酒品和烈酒，包括2021年合并的黑桃A香槟、轩尼诗、酩悦香槟，以及多年来合并的北美和欧洲众多酒庄。2023年上半年，酒品和烈酒分部收入同比下降4.39%，至31.81亿欧元，分部经营溢利按年下降9.36%，至10.46亿欧元，占合计经营溢利的9.04%。

2）时尚和皮革商品，包括国内消费者所熟悉的LV名牌包、Dior服饰、Celine、Fendi、Marc Jacobs、Loewe等众多时尚服饰、配饰品牌，2021年6月合并了街头潮牌Off-White。这个分部也是LVMH主要的收入及利润来源，2023年上半年的分部收入按年增长16.69%，至211.62亿欧元，占其总收入的50.1%；分部经营溢利按年增长14.02%，至85.62亿欧元，占总经营溢利的73.98%。

3）香水和化妆品，包括Dior、娇兰、纪梵希等众多香水和美妆品牌，还有2022年初合并的法国百年香氛品牌Officine Universelle Buly等。2023年上半年的分部收入按年增长11.33%，至40.28亿欧元，分部经营溢利则按年增长14.95%，至4.46亿元，占合计经营溢利的比重仅3.85%。

4）钟表和珠宝：宝格丽（Bulgari）和蒂芙尼（Tiffany）的业绩主要合并到这个业务分部，2023年上半年贡献的收入为54.27亿欧元，同比增长10.55%，分部经营溢利按年增长10.33%，至10.89亿元，占其经营溢利的9.41%。

5）精品零售：包括国内知名的美妆连锁店丝芙兰（Sephora），深受内地旅客欢迎的DFS（环球免税店）等。2023年上半年的分部收入为83.55亿欧元，是LVMH增长最快的分部，年增幅为26.02%，分部经营溢利按年增长一倍至7.34亿欧元，占合计经营溢利的比重为6.34%。

财华社留意到，LVMH的2023年上半年收入仅按年增长15%，增速低于2022年全年收入增速23.31%；上半年的持续经营溢利增幅也只有13.08%，低于2022年全年的22.42%。但是，其上半年的净利润增幅却高达29.84%，远高于2022年全年的17.02%，主要因为7.98亿欧元的汇兑衍生品收益，可见LVMH的持续经营业务表现或正从2022年的高位回落，主要依靠汇率衍生品等非持续性收益来提振，而从其汇率衍生品收益（或主要用于对冲）上升或许可以推测，其收入及收益或主要来自于货币较弱势的市场，例如没有加息的新兴市场以及一直保持零甚至负利率的日本市场等。

总结

经过了2022年及2023年初的市值上涨后，LVMH的估值持续调整，其2023年上半年持续业务增长有所放缓，或是其近期股价持续回落的主要原因。

董事长的问题，欧美加息周期对于消费趋势的影响，最终可能会对LVMH未来的业绩表现构成压力，可以预见，LVMH短期的增长将更多取决于包括中国在内的新兴市场消费者，而非正逐渐感受到高昂资金成本压力的发达市场消费者，任意对这些新兴市场的业务进行调查，或多少会影响到LVMH在这些市场的拓展与积极性。

另一方面，在其拥有不少用户的中国市场，本土消费品牌的崛起给予消费者更多的选择，LVMH的魅力将面临考验。

作者：毛婷