【观察】股价半年飙涨6倍，沧港铁路有何投资亮点？

2020年10月，香港资本市场将迎来“地方铁路第一股”，来自河北的沧港铁路(02169.HK)在港交所挂牌上市。

于2023年之前，沧港铁路股价表现平坦，在4港元以下来回波动。而自今年3月中旬阶段性触底后，沧港铁路的股价一路扶摇直上，涨势十分凶猛，截至9月28日累计涨幅超过620%，成为港股铁路及公路板块的涨幅王。

上半年业绩稳增，煤炭货运量增长14.6%

沧港铁路是以河北省为基地的地方铁路营运商，目前经营着一条铁路干线，即沧港线。公司提供东行和西行铁路货运服务和其他辅助服务，包括装卸服务；道路货运；铁路专用线的营运、维修和保养；铁路路基建设和若干其他业务。

煤炭是沧港线最主要的运输货品，沧港线为渤海沿线地区“经济动脉”的角色之一，向河北沿海等地源源不断提供煤炭、石油等能源货物。

从铁路煤炭货运行业来看，今年上半年市场明显回温。

国家统计局数据显示，2023年1-6月份，全国生产原煤23.0亿吨，同比增长4.4%。上半年国内煤炭供应增量主要集中在西北地区及华北地区，在全国煤炭产量同比增量中的占比分别在57%及38%。同期，国家铁路发送煤炭10.53亿吨，同比增长1.6%；其中电煤7.77亿吨，同比增长13.1%。

煤炭是我国目前主要能源消耗来源之一，今年上半年煤电发电量占全口径总发电量比重为58.5%，未来在相当长的时间内将仍在我国能源利用上扮演重要角色。因此，对于沟通京沪、朔黄、邯黄三大铁路干线，辐射华北、东北、西北广大内陆腹地的沧港线来说，我国煤炭行业的稳步发展有望为沧港铁路经营业绩带来较大的确定性。

在2023年上半年，随着疫情放开以及公司将工作重心转移到物流链的上游，沧港铁路取得了不错的成绩。报告期内完成铁路运送的煤炭590万吨，同比增长14.6%；总共完成运送的货物增加11.2%至830万吨。

得益于公司核心业务铁路货运业绩表现出色，沧港铁路的收入和利润取得不俗的成绩。

今年上半年，沧港铁路实现收入1.78亿元，同比增长14.3%。其中，铁路货运业务收入1.45亿元，同比增长23.3%，分部利润率达41.5%。利润方面，公司权益股东应占溢利3114.4万元，同比增长21.4%。

沧港铁路的财务状况继续保持稳健。由于2023年上半年公司业务产生现金流较佳，带动公司现金及现金等值项目达2.03亿元。

一条新支线即将动工

在基本面持续向好之际，公司迎来新的增量机遇。

在2020年上市时，沧港铁路表示将以全球发售所得款的近50%用于建设额外支线，以增强公司的货运运输能力。

沧港铁路规划中的支线有两条，包括连接鲁北工业园的支线，以及连接渤海新区综合产业园区的支线。据悉，山东北部地区有许多发电厂及冶金厂及其他耗煤公司，这些企业对煤炭、铝土矿及化学品等货物的运输有较强的需求。渤海新区综合产业园区有大量对煤炭、石油、沥青等有殷切进出运输服务需求的发电公司、化工厂。

今年7月，连接渤海新区综合产业园区的支线迎来了好消息。

于7月21日，沧州渤海新区综合产业园区铁路专用线项目通过渤海新区黄骅市规审会，计划2024年1月开工建设。该项目自沧港铁路羊二庄园区站东咽喉接轨，项目正线长度约7.37km，总投资估算约1.9亿元，建成后预计通过沧港铁路年发量将达到800余万吨，将有助于促进渤海新区的运输结构调整，推进“公转铁”战略的实施，满足区域内企业的生产经营需求。

值得一提的是，河北省正大力推动铁路货运市场的发展。今年8月，河北省发布的《河北省推进多式联运发展优化调整运输结构实施方案（2022—2025年）》提出，到2025年，多式联运发展水平明显提升，运输结构调整取得明显成效，铁路货运发送量较2020年增加1015万吨。

根据方案，建立大宗货物绿色集疏港体系，煤炭铁路集港率保持100%，沿海主要港口煤炭、矿石、焦炭等大宗货物通过铁路、水路、封闭式皮带廊道、新能源汽车集疏港比例达85%以上。

小结：

从基本面及发展前景来看，沧港铁路算是一只不错的投资标的。但是，随着股价疯狂上涨，目前沧港铁路总市值已突破100亿港元，市盈率(TTM)高达135倍，成为港股铁路及公路板块中唯一一支估值破百倍的股票，而位居其后的是公路股湾区发展（00737.HK），但其市盈率（TTM）只有15.75倍，与前者相差甚远。这或许意味着沧港铁路估值存在被严重高估的情况，投资者应持谨慎态度。

作者：遥远