京沪高铁：募资306.7亿元，三年分红超200亿的，上市会破发吗？

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中国最赚钱的高铁——京沪高铁（601816-CN），公开发行股票上市啦！

根据京沪高铁招股说明书披露，公司此次发行上市募集资金总额306.7亿元，发行股价4.88元/股，发行市盈率23.39倍。值得注意的是，此次京沪高铁在沪市的发行市盈率，打破了有始以来发行市盈率不超过23倍的隐形规定。

值得令人思考的是，京沪高铁这么大的盘子，新股申购中签率肯定会比较高，但是，前期刚申购过，盘子较大的渝农商行和邮储银行，股价盘中都曾出现破发，尤其是渝农商行，截至今日股价还处于破发状态，京沪高铁值得申购吗？破发的概率大吗？

回答上面这个问题前，首先我们应该来看看京沪高铁的盈利模式和业绩经营状况。

稳定的商业模式+巨额的现金分红

听名字就知道，京沪高铁是运营北京至上海之间高铁线路的。京沪高速铁路纵贯北京、天津、上海三大直辖市和河北、山东、安徽、江苏 四省，拥有全国 27.32%的常住人口，并创造了全国35.20%的GDP。

看到上面这句话的第一感觉就是，京沪高铁盈利能力会比其他高铁路线强，因为它运营的路线处于中国最繁荣的“京津冀”和“长三角”核心经济圈。其次，京沪高铁所处的行业属于公共服务业，它的收入会比较稳定，受宏观经济的影响会比较小。

再来看京沪高铁的业绩，2016年至2018年公司分别实现收入263亿元（收入主要由旅客运输和提供网路服务构成）、296亿元和312亿元，2019年前三季度为250亿元；2016年至2018年公司分别实现净利润79.0亿元、90.5亿元和102亿元，2019年前三季度为95.2亿元。

净利润2018年、2017年均维持两位数增长，预计2019年增长会进一步提升。如果再来看净利率，会发现京沪高铁的非常高，近四个年头竟然都高达30%以上，2019年前三季度高达38.08%，秒杀一众高科技公司的盈利能力。

另外，京沪高铁赚取收入，刨除成本之后的毛利润，运营这家年赚取净利润过百亿的公司，几乎不需要多少费用开支。公司的业务不需要宣传，所以不需要销售费用，管理费用每年的支出也在1亿元以下，因为这家年赚净利过百亿的公司，截至2019年30日的员工人数只有67人，最后也就财务费用每年有10亿出头。

其实，财务费用公司也可以完全不用支出的，那为什么又支出了呢？2016年至2018年京沪高铁给股东分红金额分别为42亿元、65亿元和102亿元，占当年净利润53%、72%和100%，只要公司不给股东分红或者减少给股东分红，公司则可以全部偿还账上借款，或者减少账上借款，进而使财务费用大幅减少。

23.6倍市盈率发行的京沪高铁会破发吗？

最后，我们再来回答开头提到的问题，京沪高铁会破发吗？

我们简单的分析京沪高铁的商业模式和盈利情况，会发现这家公司规模虽然大，但是盈利能力非常强，且和一上市就容易破发的银行股有本质区别。

例如，银行业高杠杆，资产透明度比较低，经营风险大，遇到宏观经济不景气，由于高杠杆的原因，真实的净利润可能会出现亏损，而京沪高铁的商业模式稳定，具有区域垄断性，长期具有非常确定的盈利能力，较高的净利率也使得公司抗风险能力非常强。

如果一定要找个参考，和近期刚上市同样是公共事业公司成都燃气具有可比性，这两家公共事业公司的发行市盈率基本相同，但是，京沪高铁的盈利能力简直是秒杀成都燃气，京沪高铁的净利率比成都燃气的毛利率都高出一大截。

另外，近三年京沪高铁的净利润保持两位数增长，而成都燃气的净利润最近几年基本没有增长，不管是从哪方面看，京沪高铁都是优于成都燃气的。

然而，成都燃气发行上市，股价上涨了近一倍，京沪高铁破发的概率又能有多大呢？

作者：郑鹏超

编辑：彭尚京