亿纬锂能：全年纯利预增超155%，高能状态能否持续？

作者：格隆汇 边疆塞外

今日，A股市场表现可圈可点，锂电板块更是集体爆发。其中，天奈科技大涨12.9%，嘉元科技大涨11.6%，天华超净、雅化集团、当升科技、华友钴业等纷纷涨停，宁德时代大涨7.1%，亿纬锂能上涨2.36%。

尤其注意的是，亿纬锂能今年以来已经累计暴涨245%，跑赢绝大多数个股和板块，无不让投资者垂涎欲滴。

今日盘后，亿纬锂能公布2019年全年业绩预告。据披露，全年归母净利润为14.55亿元—16.27亿元，同比暴增155%--185%。

对于业绩暴增的原因，公司披露了4点:

第一，消费电池方面：锂原电池与SPC出货量成倍增长；小型锂离子电池生产效率提升，成本下降，盈利能力进一步增强。

第二，动力电池方面：产能有序释放销售增长，进入盈利状态。第三，间接参股公司深圳麦克韦尔科技有限公司业绩略超预期。第四，预计公司2019年年度非经常性损益对公司净利润的影响金额在3000万元到5000万元之间。

亿纬锂能知几何？

亿纬锂能总部位于惠州，创立于2001年，于2009年正式挂牌深交所创业板。公司以锂离子电池起家，后于2014年并购引入电子烟业务，2015-2016年锂离子电池应用拓展至动力和储能领域。

其中，锂离子电池业务主要产品为小型锂离子电池和动力电池，可用于可穿戴设备、电子雾化器、智能手机、平板电脑、电动工具、电动两轮车、电动乘用车、电动客车、电动物流车、储能系统等领域。

另外，锂原电池是不可充电的，但它的寿命长，自放电率每年在1%—2%，安全性很高，主要应用在智能电表、ETC收费系统、烟雾报警器等。

据年中报显示，锂离电池业务营收18.74亿元，占总营收的74.07%。锂原电池营收6.56亿元，占比25.93%。

今年前三季度，营收12.51亿元，同比暴增270.6%，归母净利润为11.59亿元，同比增长205.94%。如果全年同比增速维持在155%--185%的范围，那么说明公司第四季度业绩增速有所回落。

销售毛利率方面，前三季度为28.98%，比全年末提升5.24%。销售净利率方面，前三季度为25.62%，比去年末提升12.22%。核心数据双双提升，是一件好事。

再看经营终极考核指标——ROE(净资产收益率)。2016-2018年，ROE（加权）分别为13.88%、18.83%、17.07%。前三季度，ROE大幅提升至24.71%。

总体来说，亿纬锂能今年来业绩大为放量， 超出市场预期，成为股价大涨的核心动力。

两大投资风险

第一，电子烟受政策影响，投资不确定性大幅增加。

亿纬锂能是麦克韦尔的第二大股东。据年中报显示，公司归母净利润有3.6亿元来源于对于麦克韦尔的投资收益，锂电业务实际只有1.4亿元利润。

麦克韦尔是全球最大的电子烟企业之一，旗下拥有九个大型生产基地，主要从事电子雾化器和开放式电子雾化设备APV的研发、生产和销售，下游客户是国际四大烟草公司。

要知道烟草公司作为一般的消费品公司，消费者都倾向于选择品牌化的产品，所以，电子烟如果持续爆发，下游头部公司肯定受益。那么作为上游，业绩的确定性也是很高的。麦克韦尔从一个多亿的营收，增长至三十多亿元，基本上就是跟行业一起增长的。

电子烟今年上半年特别火，动了国家烟草局的“奶酪”。

11月1日，国家烟草专卖局、国家市场监督联合发布通告，各类市场主体不得向未成年人销售电子烟；敦促电子烟生产、销售企业或个人及时关闭电子烟互联网销售网站或客户端。紧接着淘宝和京东两大电商巨头纷纷下架电子烟。

整个电子烟受到监管的压力是非常之大的。特别是国内电子烟电商渠道被下架，将冲击行业的发展。亿纬锂能对于麦克韦尔的投资收益将面临巨大的不确定性。

第二，ETC红利不可持续。

5月28日，国家发改委、交通部印发的《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》。《方案》指出，到今年年底全国ETC用户数量将突破1.8亿，高速公路收费站实现ETC全覆盖，ETC车道将成为主要收费车道，货车实现不停车收费，高速公路不停车快捷收费率达到90％以上，所有人工收费车道支持移动支付等电子收费方式。

政策出台后，相关ETC核心业务的公司受益明显。其中，金溢科技第3季度就有3.43亿元，同比暴增200多倍。

亿纬锂能也同样大为受益。公司的第三季度核心的利润点来自于ETC及智能表计用锂原电池和SPC需求叠加，出货量成倍增长，产品毛利率上升，净利润大幅提升。

ETC这波红利期过后，这块业务高增速不可持续。

简而言之，今年亿纬锂能爆炸式增长，跟产品阶段性放量无不关系，很容易出现估值陷阱，谨防股价大幅回落。