香港SPAC市场发展颇为冷清，背后因素是什么？

为提升香港在国际金融市场上的影响力，港交所(00388.HK)于2022年1月设立全新的香港特殊目的收购公司(SPAC)上市机制，为发行人提供了另一上市路径。

这一举动，也令港交所成为韩国、马来西亚和新加坡之后引入SPAC上市机制的第四个亚太资本市场。

港交所联席营运总监陈翊庭曾表示：“香港引入SPAC上市制度可为市场提供传统首次公开招股以外的另一渠道，吸引更多来自大中华区、东南亚以至世界各地的公司来港上市。”

然而，港交所SPAC市场显得雷声大雨声小。截至目前，仅有14家SPAC在港交所递交了招股书，其中只有5家获批上市。而在2022年，美股SPAC公司上市数量虽然急速下降，但仍有85家SPAC公司成功上市，募资额有约133.5亿美元。

SPAC难当港股新经济“活水源泉”

SPAC，即一种空壳公司，上市集资的目的是在上市后一段预设时间内收购一家公司。作为一个上市平台(壳公司)，SPAC只有现金，并无实际业务。目标公司与SPAC合并即可实现上市，并同时获得SPAC的资金。

SPAC市场近几年在美国、韩国和新加坡等国的股市掀起风潮，但进入2022年以来市场热情褪去，原因在于美联储大幅加息背景下新股及新兴市场陷入低潮。

港交所在2022年年报中表示，2022年首次有5家SPAC在香港市场上市，总集资额达50亿元。而自去年三季度以来，未再有SPAC在港交所递表。很显然，香港SPAC市场发展并不如预期顺利，没能成为港股新经济的“活水源泉”。

那么，港交所SPAC市场表现如此萎靡的原因有哪些？

第一，港交所于2022年1月推出的SPAC上市机制，但推出的时间节点并不好，没能与海外的交易所“抢客”。

在2022年全年，也正值香港IPO市场低迷的一年，港股估值处于历史极低水平，IPO企业数量则降至2014年以来最低位，总募资额也同比骤降近70%。而美股SPAC市场在2022年表示不佳，市场相当不稳定。这种市场状况，明显令SPAC公司信心不足。

第二，港交所SPAC上市机制与美国和新加坡存在较大的差异，相较于美国与新加坡，联交所在设立SPAC时对发起人、投资者及独立第三方投资者(PIPE)都设置了更严格的要求，对SPAC上市热情有所影响。

在港交所SPAC公司首次上市的诸多规定中，其中有一项规定投资者领域只容许专业投资者参与，每种类型的SPAC证券(股票和/或权证)必须分配给至少75名专业投资者，当中20名必须是机构专业投资者。而香港的新股市场受众多中小投资者追捧，SPAC的投资门槛将他们阻挡在外。

在权证摊薄上限方面，港交所为权证设定了50%的摊薄上限，与美国SPAC相比，港交所50%的权证摊薄上限并不具吸引力。

有专业人士还表示，港交所SPAC发起人的适格要求不够清晰，发起人利益过重，这些原因成为香港SPAC发展不尽如人意的重要原因。

第三，今年3月底，港交所上市规则第18C章正式生效，在为更多为科技型企业上市提供了更宽阔道路的同时，也进一步打击了SPAC市场。上市规则第18C章正式生效后，“独角兽”企业已不一定要循SPAC途径上市，还可以利用即将出台的18C章上市机制。

因此，市场有不少声音呼吁港交所重新修订和优化SPAC上市规则，助力香港SPAC行业向好发展。

已上市SPAC表现乏善可陈

从2022年递表的14家SPAC来看，标的公司的选择多数集中在“新经济”、“新消费”领域，包括绿色能源、生命科学、生物科技、智能汽车、生物科技等，在地域上多数倾向于寻找位于中国、有中国视角或大中华地区的企业。

据悉，目前已成功在港股市场敲钟上市的SPAC共有5家，分别为Aquila Acq-Z(07836.HK)、Interra Acq-Z(07801.HK)、VISION DEAL-Z(07827.HK)、汇德收购-Z(07841.HK)以及Techstaracq-Z(07855.HK)。

上述5家公司对并购标的公司的选择主要集中在新经济和新科技领域，如绿色能源、生命科学与先进制造领域。不过，截至2022年年底，上述5家公司均尚未选定任何特殊目的收购公司并购目标，因此并无产生任何收益，且均处于亏损阶段。

作者：遥远