爱帝宫（0286.HK）配售1亿股份，优化资产结构助力月子中心长远发展
2019年12月18日，爱帝宫（0286.HK）发布公告，公司与各配售代理订立配售协议，公司拟按配售价每股0.5港元配售最多合共1亿股配售股份，相当于公司现有已发行股本约2.68%及发行扩大已发行股本约2.61%，配售代理机构为安捷证券及第一上海证券。
此次配售是在12月12日同佳健康正式更名爱帝宫后首个重大事件。
更名后首次配售股份
从公司公告来看，配售股价为每股0.5港元，相较于公告当日收盘价0.52港元折让3.85%，相较于公告当日收盘价最后五个连续交易日的平均收盘价0.542港元这让7.75%。
配股后，公司股权架构变动情况如下：
图表一：股权架构变动
数据来源：公司公告，格隆汇整理
配股后，公司募得资金总额约为5000万港元，扣除相关开支费用后，合计为4917万港元，每股配售股份净值将为0.492港元。
从募集资金用途上来看，所得款项将用于：
（i）偿还债务：包括在2019年12月前向万钛投资有限公司（建银国际（控股）有限公司间接全资附属公司）偿还利息、有抵押及有担保票据的尚未偿还本金额以及向中国长城资产（国际）控股有限公司偿还可换股票据。
（ii）公司一般营运资金。
降低负债，增厚利润
从公司此前披露的财务数据上来看，爱帝宫此次配售股份将有效降低公司负债情况，增厚利润，从而轻装上阵成为母婴健康月子中心第一股。
从收入端上来看，爱帝宫2016年至2018年收入逐年递增。2017年爱帝宫营业收入同比增长60.91%，2018年同比增长74.46%至3.85亿元，利润达到5900万人民币。按香港会计准则, 2019年1至4月爱帝宫的经营总营业额是1.54亿, 去年同期是1.07亿, 增长44%;净利润是1822万, 去年同期是1511万, 增长21%。如果加上集团自2019年1月1日起采纳香港财务报告准则第16号（租赁）导致综合财务报表相关金额的调整额度（财务费用484.6万），这实际上并不是要支付的费用, 而是账面反映租赁权的贴现成本。因此若按中国会计准则预计营业额增长约43%，利润增长可达47%。
图表二：爱帝宫营收情况
数据来源:公司公告，格隆汇整理
从现金状况来看，公司财务状况良好，现金流充裕。目前公司人均客单价近15万元，客户在备孕阶段就可以开始预定房间（两年内有效，两年内如果没有怀孕可以申请延期或者退款），定金为费用总额的30%，等到后期入住再交齐尾款，公司现金回流能力强。
相关公告披露显示：公司于2018年12月31日及2019年4月30日账上现金就达人民币1.43亿及1.54亿。这也侧面说明公司账上并不缺钱，而是通过配售的方式降低母公司负债，从而达到增厚利润的目的。
图表三：爱帝宫银行及现金结余情况
数据来源：公司公告，格隆汇整理
月子中心龙头，有望加快门店扩张
配售目的除去降低债务外，爱帝宫还将用于公司运营，从目前公司的扩张速度来看，未来将有望加快门店扩张。
从市场规模上来看，月子中心行业渗透率低，市场空间大。根据艾瑞咨询数据统计显示，预计2020年中国母婴市场规模将达到3万亿元，但就月子中心使用人数相比而言，国内渗透率仍算较低。2018年台湾月子中心机构约为350家，渗透率为60%左右，市场竞争激烈，使用月子中心的家庭为大多数。而在大陆，以深圳为例，月子中心机构约为70家，渗透率仅为9.1%，全国使用月子中心渗透率则为1.4%。根据相关机构预测，2025年全国渗透率将增加至4.8%，其中深圳渗透率增长至16.2%。
爱帝宫作为中国月子中心市场龙头企业，自2007年成立以来，市场份额占据头部位置，其中深圳地区排名第一（按2018年营业收入计算）。公司核心业务包括孕期健康管理与咨询，婴儿体能健康管理，产妇及宝宝的月子护理服务，产后康复服务，产后通乳，产后修复，产后瑜伽，专业月子膳食餐饮管理等。
当前，爱帝宫拥有5家门店，包括北京店42间月子房，成都店72间月子房，深圳三家店：香蜜湖店81间月子房、母婴城店139间月子房以及银湖店47间月子房，共计拥有381间月子房。伴随着月子中心渗透率不断提升，配合同佳健康完成全面收购爱帝宫，爱帝宫正式更名并配售股份，爱帝宫月子门店有望进一步加速门店扩张。
图表四：爱帝宫月子房间数量
数据来源:东英金融，格隆汇整理
小结
从配售对象来看，此次配售主要为机构参与，市场传闻或为医疗投资机构或者是战略投资，从长期来看，获得机构青睐或将有利于爱帝宫的长远发展。
而从配售的价格上来看，回顾爱帝宫更名前的一次配售，配售价格0.4港元，相较于当日收盘价0.5港元，折价20%。此次以0.5港元进行配售，折让比例大幅度上升，或许更能说明外界对于母婴健康月子中心的关注与认可。
随着新一代独生子女育儿潮的来临，生儿父母健康意识的提升，越来越多的家庭开始重视孕期和产后服务，对母婴服务的需求逐渐增加，月子中心“一条龙”式的母婴服务受到新一代产妇的欢迎。爱帝宫此次能够降低负债，优化资产结构，将进一步加快门店扩张，值得关注与期待。