碧桂园 (02007.HK)：战略稳健积极应对逆境，开启成长新周期

近年来，中国房地产市场进入深度调整期，在疫情阴霾、经济下行、监管政策趋严等多重因素影响下，行业内企业遭遇巨大的经营压力，不少房企更是陷入流动性危机，市场悲观情绪浓郁。然而即便行业遭遇逆境，但仍然不乏逆势稳健表现的房企，大浪淘沙之下，方显这类企业的长期价值。 

近日，碧桂园(02007.HK)发布财报，财报显示2022年公司实现收入约4303.7亿元人民币，毛利328.8亿元，公司股东应占核心净利润约为26.1亿元。 

面对行业不佳的大环境，碧桂园交出的这份年度成绩单展现了其稳健经营的一面，要知道在多数房企利润下滑，经营遭遇亏损的情况下，碧桂园仍然保持了归属股东的核心净利处于正向水平。 

眼下，随着行业进入下半场，凭借其强大的经营素质，公司有望进一步脱颖而出。 

1、经营稳健，持续夯实成长根基 

从财报来看，在行业面临严峻调整的背景下，碧桂园保持了良好的运营状况和稳健的财务水平。 

在此，梳理公司业绩亮点如下： 

其一，销售保持较强韧性，逆境之中龙头地位稳固。 

面对房地产市场整体下行的趋势，公司继续保持行业领先地位。 

从销售端情况来，过去一年，尽管市场整体需求疲弱，公司仍然夯实了销售基本盘。年内，碧桂园共实现权益合同销售额约3574.7亿元，权益合同销售面积约4450万平方米，权益回款金额约3324.8亿元，权益销售回款率连续7年达到90%以上。 

结合增速情况来看，碧桂园虽然也一定程度出现了下滑，但考虑到整个行业普遍呈现下降趋势公司整体的跌幅仍然处在优于行业水平之上。考虑到其本身巨大的体量，这也凸显了碧桂园的经营韧性所在，同时也验证了头部企业在行业震荡阶段的抗击打能力。 

其二，债务结构优化，抗风险能力持续夯实。 

过去几年，行业内出险企业屡见不鲜，统计来看，目前前五十强房企中未出险的民企房企仅只有11家左右，碧桂园成为其中一员。究其原因来看，这与公司持续夯实财务管控能力，通过降负债、调结构、优成本等经营策略分不开。 

过去一年公司继续强化债务管理，推动债务优化。截至2022年12月31日，公司总借贷余额下降至2713.1亿元，同比下降14.7%。剔除预收账款的资产负债率已从2020年中期的81%持续下降至69.4%。净负债率进一步降至40%，进入到十年来的最低水平。 

此外，公司保持现金流充裕，截至2022年底公司总现金余额约1475.5亿元，现金短债比约为1.6倍左右，短期偿债能力突出，拥有较强的抗风险能力。 

其三，逆势拿地，高质量土储为长期发展奠基。 

随着整个行业处在筑底阶段，也为行业内优秀的企业赢得了逆势扩张的机会，在市场上获取优质低成本的资产。从碧桂园来看，在保障其稳定运营和经营安全的同时，公司也在行业逆境期有策略的展开新的布局。 

2022年碧桂园分别在佛山、张家口、兰州等地获取低溢价率的土地。年报显示，截止2022年底，碧桂园已获取权益可售资源约9555亿元，充裕的土地资源储备为公司后续的发展带来了坚实支撑。 

其四，持续兑现高品质交付，硬核“交付力”赢得市场口碑。 

房地产下行周期，交付力已经成为展示企业兑现能力和开发经营能力的重要体现，同时面对行业雷声阵阵的大环境，优秀的交付力也是对责任担当的有力诠释。 

在严峻的市场现状面前，碧桂园的“交付”成绩单十分亮眼。相关统计数据显示，2022年，碧桂园以全年累计交付70万套的规模稳居行业第一。 

此外，据乐居财经统计，碧桂园一家的交付量超过二三名房企的总和，在行业遥遥领先。碧桂园通过高品质的交付，展现了其强大的运营实力，也为行业做出了积极表率，对行业信心等恢复带来积极的推动作用，展现了作为头部房企的担当。 

综合来看，面对行业的动荡，碧桂园在多个维度展现了不俗的经营姿态，公司全面夯实了竞争优势，有望受益行业复苏开启新的成长周期。 

2、行业回归价值底层逻辑，业绩驱动估值修复可期 

随着市场进入到新的阶段，行业复苏预期升温。从当前来看，以碧桂园为代表的优秀头部房企在市场上迎来价值修复新机遇。 

一方面，后疫情时代，经济复苏叠加政策驱动下，推动地产需求端回暖，优质房企业绩端具备修复确定性。 

过去受到市场外部环境的影响，房企在业绩端层面普遍遭遇压力，随着市场行情的转暖，优质的房企其业绩的修复势头更为强劲，有望驱动市场估值迎来反转。 

结合碧桂园的整体经营来看，公司持续夯实的基本面，以及作为龙头受益行业格局的改善，具备更确定的业绩修复潜力。由此不难预判的是，随着市场预期向好，需求释放叠加政策端支持，公司经营绩效的提升、业绩的预期差均有望助力估值修复。 

另一方面，政策端加速落地助力化解房地产风险，优质房企财务面夯实带来市场信心回归。 

过去几年，前端销售遇阻、融资不畅等给各大房企财务基本面带来巨大压力。房企在财务端的表现也成为压制其估值的重要因素。 

如今随着市场向好，碧桂园这类优质房企的抗风险能力在行业逆境中得到确认，同时也获得了夯实，且其后续伴随市场回暖在融资层面也将更具优势，与此同时，业绩端的修复也将为其带来更为稳健畅通的现金流，助力财务基本面进一步夯实，并以此推动市场信心恢复，为行业整体估值的修复提供支撑。 

3、结语 

随着国家提出了稳健发展的指导方针，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，促进刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管等，以推进房地产市场平稳健康发展。这将为碧桂园等稳健经营的房企提供更加稳定和健康的营商环境，也有助于提升其市场竞争力。 

当前整个房地产市场正迎来持续的复苏，结合今年来各大房企的销售表现来看，多数房企在销售端业绩迎来快速回升，尤其是头部企业，整体增速更快，这也侧面反映出行业格局优化下，头部企业的成长势头得到进一步激活。 

从碧桂园交出的这份年度成绩单，不难看出其作为地产行业的领头企业碧桂园长期的发展根基仍然稳固。过去受到整个行业板块的影响，导致资本市场的表现一定程度上展现了较浓的悲观预期，随着年度财报出炉，进一步释放市场担忧情绪，确认公司迎来成长新拐点。后续伴随业绩的修复与兑现有望驱动资本市场迎来重估。$碧桂园(HK|02007)$