中国船舶租赁(3877.HK)：首个十年计划完美收官 新能源运输赛道迎发展新机遇
2022年，在俄乌政治冲突、疫情防控及美元加息的冲突下，全球经济陷入“滞胀”状态；然而，在欧洲大幅减少对俄罗斯的能源依赖，欧洲贸易转向等情况的发酵下，航运市场发生重大变革，为市场发展提供了转机。
作为全球航运市场的领跑者之一，中国船舶租赁(03877.HK)自然享受了行业格局改变的红利，公司2022年完美收官。
一、跨周期创新经营模式效果显现，自营船队实现高资产回报
中国船舶租赁创新开展“逆周期投资、顺周期运营”跨周期战略，“船舶租赁”与“投资运营”的“一体双翼”的业务格局，使公司经营效益达到历史最好水平。
3月24日，公司公布2022年度财报，数据显示，全年录得收入32.08亿元(港币.下同)，同比增长29.9%，经营溢利14.32亿元，同比增长5.3%；股东应占溢利16.85亿元，同比增长24.66%，每股基本盈利27.5仙。
此外，集团为投资者创造了丰厚的投资收益，继续保持较高的分红比例，拟派发末期股息7仙，连同中期已派发每股股息3仙，全年共派股息总额6.14亿元。
收入贡献方面，公司发展质量稳步提升，多项指标取得新突破。2022年集团自营散货船市场表现优异，新增多份融资租赁合约，导致经营性租赁/融资租赁等收入增加，全年新签船舶20艘，合同总金额15.1亿美元，保持历史高位水平，为公司后续发展提供稳定支撑。
分业务来看，航运综合服务业务依旧是公司的主要收入来源，营收占比60%，其中经营租赁业务收入18.43亿元，同比增长21.6%，佣金收入5700.4万元。至于金融服务业务大有奋起直追的趋势，该部分营收占比从2021年36%提升至2022年的40%，其中融资性租赁收入7.85亿元，同比增长56.5%，贷款借款业务收入5.24亿元，同比增长35.8%。
船队规模方面，跨周期经营模式效果凸出，自营船队业绩表现出色。公司2022年船舶规模虽仍然保持158艘，其中起租运营129艘，29艘正在建造，运营船舶平均船龄约3.2年。但自主经营的26艘全资和合资船队贡献卓越，实现归母净利润6.32亿元，同比增加117.3%，占集团净利润达到36.42%。
资产回报方面，受益于创新灵活多变的经营模式，公司资产回报领先租赁行业。2022年平均净资产回报率及平均资产回报率分别为15.6%及4.3%，同比分别增长1.4和0.4个百分点；资产负债比率控制在71.3%，同比下降4个百分点。
中国船舶租赁成立以来，经营业绩连续实现高位突破，究其原因除了充分发挥自身“懂船”的专业优势之外，还和创新的跨周期经营模式和跑赢市场的战略部署是密不可分的。2023年是公司第二个十年的起步之年，首个十年强劲经营表现为下一个十年奠定了夯实的基础。
数据来源：公司财报
二、受益航运及新造船市场复苏，新能源运输赛道迎发展新机遇
展望2023年，地缘政治局势持续紧张、主要经济体通胀缓降等引发全球经济增长动能减弱，航运贸易短期承压下行。但是近年来，随着全球化的深入发展和科技的进步，船舶经济也面临着新的机遇和挑战，如船舶电气化、智能化、绿色航运等越来越受到重视。
从能源发展方向而言，目前油船手持订单处于历史低位制约运力增长，国际油价处于高位，加大油船运输成本，掣肘油运发展；而油运需求预期景气上行，运力供给将面临紧张局面，成品油船影响最大。但在海上发展绿色经济以及欧洲能源贸易结构转型的推动下，以液化天然气为主的清洁能源价值愈发明显。
目前贸易格局重塑，新能源运输日趋多元化，市场对船舶产品需求持续强劲。中国船舶租赁拥有液化天然气船、液化石油气船、超大型气体运输船(VLGC)、大型浮式LNG-FSRU等22艘清洁能源装备，能够最大化的满足日益增长的市场需求。
从技术发展方向而言，航运业和船舶技术的主要趋势仍是偏向绿色化和智能化。绿色化方面，面对愈发严格的减排要求，无论是现有船舶还是新造船，都极需节能减排技术的创新与发展。
中国船舶租赁持续强化升级船舶，建立起“绿色航运”的新赛道。目前新能源燃料是船舶市场中低碳燃料的主要选择，集团新交付起租1艘8.6万立方超大型双燃料液化气船，该型船升级了绿色动力系统，是全球第一次采用液化石油气作为主动力燃料。
除此之外，集团有效的针对4艘合营VLGC进行双燃料改造，改造完成后，将极大提升船舶营运经济性和环保性；集团率先在一艘自营Mini Cape型散货船上进行使用生物燃料的试验，初步实现CO2大幅减排，后续将扩大生物燃料试验范围。
即使目前宏观经济逆风加剧，海上绿色经济发展方向依旧是各大航企着重布局点；随着近期航运市场活跃，新造船市场景气度提升，清洁能源价值显现，船东对于提升运力的需求提升；“碳达峰、碳中和”、脱硫、脱氮等环保要求对于可替代清洁能源的需求提升，船舶自身环保要求不断提升，中国船舶租赁有望实现利润的快速增长。
结语
除业绩上的兑现外，中国船舶租赁也得到了市场的充分肯定。3月份，上交所公布，将中国船舶租赁获纳入“首批新增调入沪港通下港股通股票名单”自此，公司股票同时成为沪港通及深港通下港股通股票标的。
获调入沪港通下港股通预计会进一步加强公司股票的流动性，也更有利于公司市值提升和估值的加速回归，进一步提升其在全球范围内的投资吸引力和成长潜力。
在笔者看来，中国船舶租赁是厂商系船舶租赁公司的稀有上市标的，目前处于低估值状态。随着市场对公司的关注度越来越高、公司自营及合营船舶规模的稳健增长以及对清洁能源产业链的布局加深，公司未来有望享受更高的估值水平。$中国船舶租赁(HK|03877)$