大幅减亏、核心坚挺，零售美团迈入新阶段

日前，美团公布2022年第四季度及全年业绩。从财季的角度来看，在第二季度实现了自切入社区团购赛道后的首次盈利转正后，美团继续连续第3个季度实现盈利，其盈利拐点已十分明确。从全年的角度看，美团整体业绩增长超出市场一致性预期。

 高质量增长

整体来看2022年美团的表现。在宏观环境的挑战中，美团全年的收入达2199.5亿元(人民币，下同），同比增长22.8%。在Q2提前达成盈利转正目标后，美团在下半年依然保持了良好的盈利趋势，使得全年调整后净利润达28.3亿元，完成大幅扭亏。美团交出一份超出彭博一致性预期的成绩单。

而美团的良好表现不仅体现在成长速度之上，还体现于成长质量之上。报告期内，公司的经营效益显著提升，经营利润率上升至16.6%；经营性现金流净额由负转正。尽管公司聚焦降本增效、压缩整体费用率，但并没有减缓研发开支。相反地，研发仍然是美团投入的重点。2022年美团继续加大关键领域科研费用投入，在研发方面的投入超过200亿元，研发开支同比增加24%，达到历史新高。可见，对比起报表数据，美团更在乎的是长期竞争力。

值得注意的是，这是美团切入社区团购赛道后的首次盈利转正，与新业务分部的新面貌息息相关。2022年第四季度，新业务分部收入同比增长33.4%至167亿，经营亏损大幅收窄，同比减少32.0%至64亿元，极大地展现了扭亏的潜力。

新业务分部中，社区团购业务“美团优选”一直是市场关注的焦点。2022年“美团优选”正式升级为“明日达超市”品牌。据悉，升级后的“明日达超市”进一步覆盖城乡的自提点网络，并丰富产品线，以形成“一站式购物”的超市体验。业内人士指出，本次升级后美团发力下沉市场，“明日达超市”将能与天猫超市、京东超市在低线城市展开竞争。根据业绩报告披露的数据，第四季统采贡献的交易金额占比显著增长，低线市场自提门店数超过110万个，升级战略成果显著。

事实上，新业务各分部边际改善明显，各自在盈利的道路上稳步前行。管理层在业绩会上指出，商品零售在2022年有非常快的增长。根据财报，美团买菜于2022年第四季度录得强劲增长，平均订单价格和交易频次持续增长。管理层还透露，B2B快驴业务目前已在全国范围内实现了城市级别的盈利。

“我们将进一步奉行ROI驱动的投资策略，进一步优化运营策略。”管理层在业绩会上指出。2022年，美团奉行着这一原则对拼车等业务进行调整。美团暂停在拼车上的资源投入，未来将改为与第三方合作的方式，将该板块整合进消费者服务中，以确保成本效应。管理层在业绩会上还强调，未来将对不能满足该策略的业务板块进行及时优化及转型，还透露美团对新业务分部的目标是大幅减少经营亏损、大幅提高2023年全年的经营利润率。

这很大程度上增强了投资者对于新业务分部的信心。尤其随着疫情干扰因素消失，消费进入复苏周期，新业务分部的弹性有望得到进一步释放，盈利的周期将进一步收窄。

聚焦核心，零售+科技战略持续深化

不同于2021年的业绩报告，在2022年美团将业务划分为新业务分部与核心本地商业分部两个分部。餐饮外卖，美团闪购万物到家，配送网络，以及到店、酒店及旅游业务合并归入核心本地商业分部。

从财务数据可以看出，核心本地商业表现可圈可点。整体分部来看，2022年核心本地商业的收入同比增长17.6%，经营利润率提升约5个百分点至18.4%；在二者叠加作用下，经营溢利同比增长高达56.8%！

业绩报告指出，2022年餐饮外卖业务和美团闪购都分别突破了日单的新高。餐饮外卖业务实现稳定且高质量的增长，单日订单量峰值突破6,000万单；美团闪购的年度交易用户及年度活跃商家均同比增长近30%，12月单日订单量峰值突破1,100万。美团创始人王兴曾透露，日配送1亿单是美团中长期目标，公司正在实现这一目标的轨道上。

而到店、酒店及旅游业务则因疫情影响，于第四季度继续录得收入下跌，下滑幅度与第二季度相当。但尽管如此，该业务的活跃商家数目仍然保持稳健的同比增长。而随着最重大的影响因素消失，到店、酒店与旅游业务恢复的弹性值得期待。

必须指出的是，一般业务分部的重新划分，往往意味着业务架构的调整。全新融合的核心本地商业分部，不仅承担着本地生活生态圈建设的任务，更是承载着聚合各细分业务核心竞争力的理念。“到家”与“到店”业务在流量侧、产品侧、商家侧与履约侧互通并形成合力与协同，能更好地应对市场竞争。

市场竞争是资本市场对美团投资价值最关注的焦点。关于这个话题，美团管理层在业绩会上表示，行业新入局者对美团影响有限。

实际上，美团的优势确实难以被颠覆，尤其在商家供给、履约效率、流量属性等方面仍然全面领先。在到家业务方面，履约效率是最重要的影响因素。履约水平决定着配送相关业务能否规模化；而能否准时送达与用户的复购率间存在很大的关系。履约需要线下的基础设施建设，需要长时间的投入，具有非常高的壁垒。

到店业务上，美团也具备用户和商户两端的差异化价值。区别于其他平台主要服务于KA商家，更多是带来新的流量创造新增需求，作为补充的获客渠道；美团同时覆盖的是广泛的KA商家和SMB商家，具有稳固的市场地位。更重要的是，中国的本地生活服务行业其实整体渗透率仍不高，加上目前行业正处于数字化红利快速释放的时期，对于不同玩家都有增长空间

美团管理层预计今年到店业务的线上渗透率将出现加速上升，销售额也会有大幅的增长。

深耕商户侧，长期看供给

美团另一个难以复制的竞争力，来自较强的商家粘性。

2022年，疫情的不可抗力因素对很多商户经营产生了负面影响，部分餐饮商户停业退租。而根据业绩报告，截至2022年12月31日，美团活跃商家数目为930万，同比增长5.1%，保持健康增长。

这得益于美团持续高效地赋能商户数字化转型。美团推出了商户流量扶持及联合营销计划等举措，进一步激发本地商户的活力。美团拥有落地于堂食场景的美团餐饮商户线上经营体系（ROS，Restaurant Operation System）。ROS本质是一个商户成长体系，商户可以通过它来提升门店质量、优化套餐与活动，进而提升顾客的点击率及进店转化率。除了标准化的工具，美团还提供有针对性的工具与帮扶，比如针对“老字号”商户等商家提供身定制的方案，助其扩大获客渠道。

当前，有数百万小店活跃在美团、大众点评等互联网平台上，包含美容美发、宠物、茶馆等数百种服务业态。绝大部分的商家、尤其是中小商户，并没有内生的数字化转型能力、现代营销能力与高效管理能力。而小店关切着数以亿计的居民就业与生存，这些毛细血管般的经济单元对国民经济意义重大。在巨大的经营挑战中，美团积极承担社会责任，帮助小店实现经营在线化、服务标准化，并取得了较好的成果。比如，美团在去年成功地帮助长沙线下商户点亮了“夜经济”，盘活街头巷尾小店的活力。在2022年11月18日至11月30日间，美团联合长沙的上万家餐饮商户上线促消费专题活动以及夜宵专场。根据公告数据，11月份平台上提供夜间餐饮服务的门店数同比增长20%。

事实证明，在这过程中美团与商家实现了共赢。2022年，美团小店商户同比去年增加近50万家，新开小店的同比增速达7.2%。从短期的维度来看，美团这一举措将强化其与商家的连接，尤其有利于加固其在本地生活商家中的主导地位，加强其在下沉市场、中小商家方面的表现。

而从更长的时间维度来看，美团寻找到了公司价值与社会价值共振的道路。一家企业的商业化道路能否走得远，根本上取决于其是否有效且持续地创造社会价值、国家价值乃至全球价值。

站在当前时点，宏观经济复苏为美团创造了重要的良好外部环境。根据管理层，美团今年将把业务复苏和增长作为核心本地商业的首要任务。而消费促进与数字中国相关的政策面利好又进一步强化美团复苏的逻辑。

在业绩预期边际向上的同时，美团估值已回落。当前或正是重新审视美团投资价值的好时候。$美团-W(HK|03690)$