【IPO前哨】供热服务商慧居科技：运营数据稳增，盈利能力却不稳

慧居科技，这家公司的名称让人误以为是一家从事智能家居的科技公司。实际上，慧居科技是一家在中国北方从事供热服务的供应商。

在去年6月，慧居科技首次向港交所递交了招股说明书，拟于香港主板上市。但遗憾的是，招股书后来显示失效。

于近日，慧居科技再度更新了招股说明书。公司拟将上市募资所得款用于兰州新区供热调峰锅炉建设项目、新密供热准备及扩展项目以及用作营运资金及其他一般企业用途。

慧居科技诞生于一家上市公司。于2010年，正值我国政府鼓励民间资本参与市政公用事业建设期间，目前的单晶硅生产商双良节能(600481.SH)创立了慧居科技。后来于2015年，双良节能将慧居科技的全部股权转让给了其股东双良科技，从此双良节能退出了慧居科技的股东阵营中。

易主后次年，慧居科技成功登陆新三板，股份代码为“839023”。2018年，公司从新三板摘牌。

供热服务面积和客户数量稳增

慧居科技是一家主要在“三北”地区经营的跨省供热服务供应商，主要从事根据特许经营权向居民及非居民供热服务客户提供供热服务。根据弗若斯特沙利文报告，以2022年在山西省、甘肃省及内蒙古自治区的总实际供热服务面积计，慧居科技排名第九。

当前，慧居科技的总实际供热服务面积(按建筑面积计)约为4190万平方米，占公司特许经营协议项下约4.199亿平方米的总特许经营面积的约10.0%。除提供供热服务(被视为公用事业业务)外，公司亦提供供热相关的工程施工服务及EMC服务。

近些年来国内城镇化趋势推动了国内供热市场的稳定增长，同时，作为公用事业的供热服务受我国政府及地方政府的监管及支持，我国政府及地方政府致力通过政府补助的形式稳定供热服务及民生。在此背景下，慧居科技的经营数据相对稳健，并未出现大幅波动。

2020年，慧居科技的供热服务客户数量以及实际供热服务面积分别为26.58万及3740万平米，到了2022年分别增至30.39万及4190万平米，复合年增幅分别约为6.9%及5.8%。

慧居科技也有“扩张梦”，公司在招股书中表示计划加强其在“三北”地区的业务布局及扩大客户群体，并扩大全国版图以增加市场份额。

在国内供热市场跑马圈地首要过的第一关是要拿到区域的特许经营权。在2021年年底，慧居科技获得了河南新密市(“三北”地区以外)经营供热服务项目的特许经营权，公司预计该项目将于2023年11月或前后自2023年/2024年度供热服务期开始。

资料显示，新密市特许经营项目的特许经营期为2021年12月7日至2051年12月6日，特许经营面积为3261万平米，约占目前慧居科技特许经营协议项下总特许经营面积约5.7%。

慧居科技表示：公司的业务开发团队在秦岭-淮河以南地区，特别是在西南、华中和华东地区积极寻求供热服务行业的新机遇。

盈利能力不稳

尽管供热服务面积和客户数量逐年上升，但慧居科技的业绩并没有同步实现稳增。

公用事业企业的盈利能力受多重因素影响，如服务价格变动、能源成本波动以及市场需求等。对于供热市场来说，在城镇化进程以及消费水平的提升下，市场需求总体保持平稳增长。而造成慧居科技盈利能力波动的主要原因，则在于供热价格和能源成本的波动。

于2020年-2022年，慧居科技分别实现营收13.76亿元、12.91亿元及14.44亿元，公司拥有人应占利润及总全面收入分别为6683万元、1.11亿元及9643.1万元。毛利率则因政府补贴金额波动以及煤炭成本上升等因素影响，表现亦有所波动，报告期内分别为21.2%、24.3%及20.6%。

供热服务业务是慧居科技的主要收入来源，2022年收入比重达76.1%，其次是工程施工服务业务，该业务收入比重为20.9%。

慧居科技供热服务业务的热源主要来自于自热电厂采购的热能、燃煤锅炉产热以及自热电厂回收的余热等。公司主要以向第三方热电厂采购热能为主，2022年向第三方热电厂采购的热量比重接近8成。

因此，慧居科技的盈利能力受煤炭价格影响较大。2022年，公司的购热成本上升至4.01亿元，占了销售成本35%，由此成为公司当年盈利能力下滑的原因之一。

公司在招股书中表示，“我们就购热支付的购热价格受监管控制。当地政府及物价局釐定的价格对我们具有约束力。由于我们未必能将所有增加的购热成本转嫁予供热服务客户，因此，倘购热价格大幅上涨，我们的盈利能力可能会受到重大不利影响。”

作者：遥远