常达控股二度递表的背后，收入下滑及风险逐步显现

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时光荏苒，岁月如梭，不知不觉中2019年已日渐尾声。在新年钟声敲响之前，港股资本市场2019年交易日的余额仅剩下13天（扣除圣诞假期）。

在此年关将至之际，常达控股向港交所递交首份IPO申请书以“失效”告终，意味首度冲击港交所大门失败。然而，“失效”的结果，并未打消常达控股上市圆梦的念头。于12月12日，更新了财务数据后的常达控股再度向港交所提出上市申请。

在新递交的IPO申请书中，常达控股经营业绩有何值得我们考究的呢？

收入下滑，香港社会事件影响？

目前，常达控股主要从事制造及销售服装标签及装饰产品，大部分为附属于服装产品的配件，如吊牌、织唛（织在衣服、裤子上面，包括有文字、字母、LOGO图案的布标）、印唛（印刷的商标）及热转印产品，以及其他小部分的包装盒、金属封条及绳、亮片、补丁、袋及徽章等产品。

截至2016年-2018年，常达控股的营业收入分别为2.41亿港元、3.05亿港元、3.71亿港元，年复合增长率为24%；归属股东净利润分别为1992.9万港元、2420.8万港元、3194万港元，年复合增长率为26.7%。整体上看营收及净利润年复合增长率超20%增长，业绩表现相对不错。但是，这样的良好的业绩增长或将在2019年被终止。截止2019年8月31日，常达控股营业收入同比下滑10.1%，至2.26亿港元，归属股东净利润同比下滑53.7%，至1133.1万港元，既不增收亦不增利。

据申请资料显示，2019年前8月营业收入下滑的主要的原因是受大客户A及其他客户订单减少影响，其中来自客户A的收入减少670万港元。

值得注意的是，将常达控股收入结构按照区域收入划分（如下图所示），公司最主要的收入来源香港、中国及孟加拉在2019年前8月业绩表现并不佳。其中来自香港收入约同比下滑19.4%，至6207万港元；来自国内的收入同比下滑10.77%，至5810.4；来自孟加拉的收入同比下滑10.84%，至2201.8万港元。由此可见，香港及国内收入下滑是导致公司2019年前8月业绩下滑的最主要原因。

业绩增长受阻，风险逐步显现

截止2016年-2018年末及2019年前8个月，常达控股的存货分别为3550万港元、3760万港元、4150万元及4200万元，存货周转天数分别为93.1天、76.5天、68.9天及86.5天。在销售收入乏力，存货周转天数却出现递增态势，风险拨备显然在形成。

应收账款减值风险方面，截止2016年-2018年末及2019年前8个月，常达控股的应收账款分别为3000万港元、4140万港元、4170万港元及4110万港元；应收账款周转天数分别为40.2天、42.7天、40.8天及44.4天。随着应收账款激增及周转天数创出新高，带给常达控股的减值风险也在增加。据申请资料显示，2019年前8个月常达控股的来自贸易应收账款减值的亏损拨备90万港元，而2018年末贸易应收账款减值的亏损拨备仅有4万港元。

除此之外，受存货及应收账款增加的影响，常达控股2019年前8月的经营现金流净额同比减少51.49%，至2796.5万港元；现金及现金等价物期末余额同比下滑22.49%，至2362万港元。整体经营现金流流入并不理想。

在全球经济增速可能继续放缓的形式下，赴港上市寻求资本怀抱，抵御资本寒冬侵袭，就成为民营企业常达控股不二之选。

作者：沈少鸿

编辑：彭尚京

（来源：财华社的财富号 2019-12-16 10:41） [点击查看原文]