瑞通：影响界内证价格的因素

1、界内机会率

理论上，只要在界内证到期时，相关资产价格处于界内证区域范围内，投资者便可取得1元定额回报，处于区域范围之外则只可取得0.25元。而最大界内机会率的时候，就是当相关资产价格大约位处区域内的中轴水平（即上、下限的平均数）。理论上，这时界内证的价格亦会处于最高点。倘相关资产价格开始偏离中轴亦即最高界内机会率的区域，界内证价格便会下跌。相反，当相关资产价格由中轴以下升近中轴，或由中轴以上跌近中轴，界内证的价格也会趋升。假设界内证进入价内状态时愈接近到期日，其价格升幅愈急，反之亦然。

2、时间

假设相关资产价格一直处于界内证的区域范围内（即界内证为「价内」），随着界内证愈接近到期，投资者可取得1元定额回报的机会愈大，价内界内证的时间值会上升；然而，价外的界内证，时间值则会下跌。

3、引伸波幅

同样道理，当界内证一直处于价内，相关资产波幅愈低，界内证维持在价内的机会便愈高，因此，对于价内证而言，引伸波幅下跌将有利于该证的价值；反之，引伸波幅愈高，相关资产价格升穿或跌破区域范围的机会愈大，价内证的价值将会下跌。至于价外证，情况刚刚相反。倘相关资产引伸波幅上升，即预期相关资产转趋波动，相关资产价格才有较大机会返回区域之内，价外证的价值才会上升。

4、区域宽度

如果界内证的上、下限定得愈阔，假设其他因素不变，界内证在到期时处于价内的机会便愈高，该界内证的价值也会愈高。相反，如果区域范围愈窄，界内证要成为价内的难度愈大，其价值也会愈低。区域宽度在发行时已决定，之后不会改变（除了因特别情况如供股等）。

界内证与认股证价格与各项因素的比较：

由此可见，要判断时间值和引伸波幅对界内证价格的影响，要视乎当时界内证是处于价内抑或价外，这点与一般认股证的计价概念并不相同。

当然，和其他衍生工具一样，相关资产的流通量、界内证的供求情况和街货量，以至市场利率的波动、非预期的正股股息等，都会对界内证的价格构成影响。另外，投资者同时需考虑发行人风险，场内交易的界内证皆由发行人发行，倘发行人无力偿债或违约，投资者或无法取回投资于该发行人发行的界内证的资金，故投资者宜选取信贷评级较佳发行人之产品。

风险较认股证和牛熊证低

一般而言，投资界内证的风险要比认股证和牛熊证为低。首先，如果界内证处于价内，引伸波幅或时间值下跌，证价会不跌反升；反观认股证，不论是价内抑或价外，引伸波幅或时间值下跌都只会对证价带来负面影响。

至于牛熊证，当相关资产价格触及收回价，牛熊证便会被强制收回而停止交易，即使相关资产价格及后重回收回价之上(牛证)或之下(熊证)，该牛熊证也不会重启交易。

而界内证即使于到期时处于价外，投资者也可取得每份0.25元的定额回报。

但要留意，界内证处于价外时，即使相关资产价格升近下限价，或跌近上限价，如果引伸波幅下跌，都可能抵销了界内证的升幅。而且如果界内证处于深入价外，界内证可能对相关资产价格变化极不敏感，即使相关资产趋向区域范围，界内证价格也不必出现如期的升幅。

瑞通上市产品销售部主管 翁世权

重要风险通知

本结构性产品并无抵押品。

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