供应链纵向整合+高单价产品占比提升，中烟香港毛利大增90%

中烟国际（香港）有限公司（以下简称中烟香港，股票代码06055.HK）日前公布2022年度业绩，由于国内市场对雪茄烟叶的需求增加等多重因素，公司营收小幅增长；但因为东南亚地区烟税上调等因素影响，公司核心烟叶类产品出口业务受挫。

董事会建议派付每股0.20港元的末期股息，同比2021年每股0.17港元有所上涨。不过在公布业绩后公司股价走弱，截至3月10日收盘，公司股价报收10.30港元，跌幅7.87%。

营收小幅上涨，毛利大增90%

2022年，由于烟叶类产品进口业务、新型烟草制品出口业务的增长带动整体销售收入增长，以及顾客对高利润产品的需求有所提升等因素，中烟香港实现收入83.24亿港元，较2021年同期小幅上涨3%。

不过由于东南亚地区因烟税上调和疫情影响导致卷烟市场销售疲软，客户对烟叶需求减弱，以及国内可供出口的适销烟叶资源减少，公司烟叶类产品出口数量95531吨，同比减少6132吨，降幅为6%。并进而导致核心业务烟叶类产品出口业务营收同比下降。

不过公司毛利大增90%至8.44亿港元，且2022年公司权益持有人应占年内利润较剔除视同出售一间合资企业之收益的2021年同期公司权益持有人应占年内利润上涨26%至约3.75亿港元。

中烟香港表示，年内利润同比上涨源于多方因素，包括收购CTIB集团后，供应链纵向整合效应逐步显现，公司烟叶类产品进口业务毛利率水平同比大幅上升；

其次，中烟香港巴西经营业务的收入规模及毛利率水平同比大幅上升，也带动整体利润水平提升。2022年，中烟巴西旗下非全资附属公司CBT向中国以外地区出口烟叶类产品数量29247吨，同比增加7253吨，增幅为33%；营业收入同比大幅增长73%；毛利同比大幅增长139%；

再次，国内市场对雪茄烟叶的需求增长，雪茄烟叶进口规模的扩大，使高单价雪茄烟叶销售占比增加，带动毛利同比上涨。

中国烟草控股企业，业务优势明显

中烟香港号称“烟草第一股”，是根红苗正的纯正烟草上市企业。中烟国际集团有限公司（中烟国际集团）为其直接母公司。中国烟草总公司为其最终控股公司。

公司于2019年6月首次公开发售完成后，其股份于香港联合交易所有限公司上市。作为中国烟草控股企业，中烟香港具备产业链优势，其主要经营烟叶类产品出口业务、烟叶类产品进口业务、卷烟出口业务、新型烟草制品出口业务及巴西经营业务。

具体来看，烟叶类产品出口业务主要是向东南亚、香港、澳门及台湾地区出口烟叶类产品；

烟叶类产品进口业务则是自全球原产国或地区（除包括津巴布韦在内的受制裁国家及地区外）进口烟叶类产品至中国内地；

卷烟出口业务主要向泰国、新加坡、香港及澳门的免税店以及中国内地境内关外的免税店直接销售或通过分销商销售中国烟草旗下卷烟；

新型烟草制品出口业务则是向全球的海外市场出口新型烟草制品；

巴西经营业务是指在巴西及从巴西到世界各地（中国除外）的烟叶采购、加工、销售以及烟草生产所需的农用物资的销售。

天风证券曾指出，中烟香港经营模式优势凸显，稀缺性较强。公司拥有相关烟草国际业务独家经营权，是中国烟草总公司指定的从事国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体，有望成为中国烟草行业发展与变革的直接受益者。

作为资本市场少有的纯正烟草标的，中烟香港备受市场关注。近日，公司又获“首批新增调入沪港通下港股通股票名单”，于2023年3月13日起生效。至此，中烟香港同时成为沪港通深港通下港股通股票标的。

对于未来发展，中烟香港充满信心，2023年公司表示将重点推动新型烟草制品出口业务发展及卷烟出口业务恢复。烟叶进出口业务方面，做好供货商和客户两端工作，不断增强供应链稳定性，保障对重点客户的有效供给，持续提升客户满意度；加强与大中型烟叶经销商合作，提升渠道掌控力；把握中国雪茄烟市场增长契机，强化新市场拓展力度，提升业务盈利能力。

李莹