读懂2023年消费复苏投资机会之星盛商业（6668.HK）：加速释放增长潜能

新年伊始，随着疫情防控政策不断调整，全国各省各地消费活跃度持续提升，线下实体消费正全面复苏。

购物中心作为消费品牌商的重要载体，同样也是人们日常消费和休闲的重要场所。在消费复苏的大环境下，亦是打开了购物中心的复苏之路。

在这背后，相关赛道中也许多成长潜力十足的企业也正逐渐显露出中长期配置价值。

例如，星盛商业作为专注于轻资产商业模式输出和专注商业运营服务的“纯商服”标的，深度布局购物中心运营，在物管行业中具备极大的稀缺性。

在消费复苏按下“快进键”之时，以星盛商业为代表的这类聚焦于购物中心运营的商管企业也正迎来全新的发展机遇。

1、消费复苏——贯穿2023全年的关键词

今年，国内迎来了近三年来第一个不用担心“疫情隔离管控”的春节，全国各地热点商圈迎来大量客流，零售、餐饮、电影、旅游等各板块消费活力不断释放，为2023年消费复苏与提振注入了定力。

据文化和旅游部数据中心测算，2023年春节假期全国国内旅游出游达3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；国内旅游收入实现3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%，为疫情以来新高。

在春节的消费热潮带动下，星盛商业紧抓消费复苏趋势采取多项举措，加大力度吸引消费者，取得了不错的成绩。

2023年除夕至大年初六，星盛商业在各地项目开展了包括新春灯会、迎新舞狮等一系列商业活动，全线客流同比增长约20.4%，销售额同比增长约19.7%。

华南市场中，深圳福田星河COCO Park、深圳龙岗星河COCO Park、深圳龙华星河COCO City三个项目客流均同比提升超20%；深圳福田星河COCO Park、深圳龙岗星河COCO Park、惠州星河COCO Garden三个项目销售均同比提升约15%。

此外，星盛商业在二三线城市的表现依旧亮眼，其中灌南恒基星河COCO City销售额超1700万元，大幅拉动了区域消费。

超预期的表现既反映出国内经济正逐步回暖，也进一步提振了市场对于星盛商业这类商管企业后续发展的信心。

然而在笔者看来，春节爆发仅仅只是今年消费复苏的起点。政策作为行业发展的关键要素之一，今年以来各促销费措施出台，对经济复苏起着重要的助推作用。

1月，中央经济工作会议将“着力扩大国内需求”作为2023年重点工作任务，恢复和扩大消费被摆在优先位置。各省市一系列促销费政策细化落地、国内外航线逐渐增加，海内外出行便利度愈发提高，多个利好加持将加快释放人们的旅游信心和消费潜能，消费复苏或将从新春“开门红”到“长红”贯穿整个2023年。

2、厚积薄发，星盛商业迎机遇

回到投资视角上，疫情三年也是行业重新洗牌的三年，尤其购物中心作为一个非常注重体验的线下业态，受疫情所带来的影响和压力更为严重。当下，正是体现出一家企业经营及抗风险能力的时候。

星盛商业一直以来专注于购物中心的轻资产运营，构建出一套全产业链、全流程的商业管理体系。无论是在商业运营能力、商业资源还是规模布局上，都展现出穿越周期且高质量发展的能力。

一方面，星盛商业稳健经营，逆势环境下各项财务指标依旧稳中有升，体现出公司在疫情限制下依旧保持着良好的商业运营能力。

以最新财务数据来看，2022年上半年公司实现收入2.6亿元人民币，同比增加0.8%；实现毛利约1.5亿元，同比增长约2.6%；毛利率为57.7%，处于行业领先水平。

另一方面，星盛商业持续签约优质第三方项目，全面打开与国有企业、大型企业合作渠道并掌握优质的线下商业综合体资源，持续扩大“星河COCO系”项目的规模效应和品牌影响力，进一步提升公司市场声誉。

图：近期国企平台合作一览

由此来看，完善的运营能力、优质的线下商业资源以及强大的品牌影响力，构建出星盛商业在行业重洗时站稳脚跟的底气。消费复苏背景之下，星盛商业这类综合实力优质的商管企业也将会迎来发展新机遇并释放出更大的价值。

3、结语

整体而言，消费作为经济增长的稳定器和压舱石，春节期间消费超预期的表现，充分展现出我国经济强劲的韧性和活力，消费向好的积极势头将在日后继续保持。

从资本市场来看，当前商管板块估值仍处于底部区间，消费复苏等一系列好迹象的出现或将给该板块估值反转的契机。同时，针对购物中心的商管业务空间也十分巨大，背后的投资机会亦是逐步显现。中信证券预测，2030年我国购物中心销售额将达到9.6万亿元，租金规模将达到1.3万亿元，2020- 2030年CAGR约8.5%，增速稳健。

简而言之，以星盛商业为代表的商管龙头正处于低估区间，向上有着经济复苏带来的需求弹性，向下有着较强业绩韧性带来的高防御性，以及低估值带来的安全垫，有望迎来估值修复的机会。$星盛商业(HK|06668)$