读懂2023年消费复苏投资机会之赢家时尚(3709.HK)：树大根深，笃定前行

自年初以来，此前制约居民消费的不确定性因素逐步消除，消费复苏势头愈发强劲。

受此带动，居民消费结构和消费能力得到改善，消费内需进一步扩大，各种用于提升生活质量的品质消费赛道逐渐成为热点趋势。

在此背景下，作为品质消费赛道当中庞大的市场之一，轻奢服装品牌承载起了更多期望与可能，成为资本关注的焦点。

其中，具有领先规模优势及品牌影响力的赢家时尚，无疑是中国轻奢服装品牌的代表之一。

疫后复苏速显弹性，轻奢市场空间广阔

伴随消费环境持续好转，国内居民的消费水平迎来有力复苏。从今年春节假期的表现来看，据国家税务总局近期发布的数据显示，2023年1月21日-27日，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，消费增长态势明显。

“开门红”后，火热消费继续释放长尾效应，多地乘势出台拉动消费回升系列举措。

开年至今，已有多个省份密集出台了提振经济措施，推出发放消费券、举办特色主题活动、打造新消费场景等促消费活动，居民的消费潜力得到进一步释放。

在消费市场回暖和消费潜力释放的双重加持下，各类新场景、新需求、新体验不断迭代更新，消费者对产品和服务提出了更高的要求，消费升级已然成为不可逆转的趋势。

受益于消费升级与线下零售行业复苏，品质消费领域迎来确定性较高的发展前景，国内中高端消费品市场孕育着广阔的投资机会。其中，主打线下体验的中高端服装市场在近年来备受瞩目，赛道成长性优势尤为突出。

另一方面，在女装市场规模超过男装、童装总和的情况下，轻奢女装品牌在国内中高端服装市场中占据着更加核心的地位。

近年来，中高端女装已成为“她经济”的重要赛道之一，中高端女装品牌的市场份额稳步提升。女性消费升级趋势的显现，使得轻奢女装品牌的长期发展前景变得清晰明朗。

图源：中为咨询研究部

另外，由于消费者对轻奢服装的时尚性、潮流性等方面具有较高的要求，单一品牌风格往往难以满足消费者的差异化需求。由此，中高端女装企业更需要集中大公司的产业资源和优势，打造多元化的品牌体系。

在这一点上，作为领先的中国轻奢品牌管理集团，赢家时尚无疑为行业内产业升级提供了成功蓝本。据公开资料所示，目前，赢家时尚公司旗下拥有8个自主品牌，覆盖中高端不同产品层次，能有效满足不同层次客群、不同场景的着装需求，叠加公司服饰设计和品牌具有显著的辨析度，高效的全渠道运营模式优势持续释放，其市场潜力一目了然。

如此看来，随着经济和消费复苏加快，以赢家时尚为代表的轻奢女装企业亦有望率先受益，预计行业未来市场规模会继续升高。

“中国轻奢”佼佼者，赢家时尚的蜕变之路

说回品牌本身，究竟什么样的服饰才能称得上“轻奢”？这个问题的答案，其实就藏在赢家时尚的发展脉络当中。

纵观赢家时尚的发展历程，公司始终立足于“为每一位女性独具魅力”的使命，以品牌文化塑造、顾客生活方式研究为根基，持续为客户创造生活之美。

2007年，Koradior品牌以一条极具特色与设计感的印花连衣裙横空出世，凭借其优雅、浪漫的形象，以及浪漫雅致的独创玫瑰花型、蕾丝为代表的高品质面料，快速获得了消费者的认可。

其后，仅用了4年时间，Koradior的销售额就突破了10亿元大关。

图源：公司官网

2014年，赢家时尚在香港主板上市，成为深圳首家上市的高端女装企业。

成功募集资金上市的赢家时尚，随即踏入新征程。通过自主孵化与外部收购并举，加速构筑多层次品牌矩阵，打造出 Koradior、La Koradior、ELSEWHERE、NAERSI、NAERSILING、NEXY.CO、CADIDL、FUUNNY FEELLN 等8大自主品牌，当中多个品牌曾受邀登陆米兰时装周、纽约时装周，品牌知名度和国际影响力也正逐年提升。

图源：公司官网

从各品牌的表现来看，如今赢家时尚集团在同类上市公司中已处于领跑位置。

2021年，赢家时尚主品牌Koradior及NAERSI录得收益分别为人民币23.25亿元及13.81亿元，位列中国品牌前列；ELSEWHERE、La Koradior、NAERSILING、NEXY.CO、CADIDL的销售额普遍在3至9亿元之间；中端品牌FUUNNYFEELIN收入超1亿元，同比实现翻倍增长。即使在服装市场低迷的2022年，上述各个品牌也能够体现出较为稳健经营的特质，反映出它品牌定位所聚焦的中高端人群实际上并未过多的受到大市消费疲弱影响。

可以说，作为旗下有两个品牌销售收益均超10亿元的时装集团，赢家时尚的品牌培育实力早已远超其他大部分品牌单一的同类上市公司，公司多层次品牌矩阵的整合优势在疫情发生的三年当中已逐步显现。

赢家时尚的“赢家思维”

从一条印花连衣裙的设计出产，到成为领先的中国轻奢品牌管理集团，赢家时尚必有其独到的经营哲学。对于赢家时尚来说，多年细心耕耘每一个品牌，就是“种树”的过程。

正如Koradior品牌总经理贺红梅所言：“好的品牌是需要长期经营的，不是一次性的购买，而是客人能够反复回来，这才是终极的。”

用心打磨产品，做好品牌，是留住老客户的经营方式，也是拓展新客户的引流策略。只有把“源头活水”研究透切，才会有更靓丽的业绩和更好的未来。在开局的时候，就想好了怎样把关键的点做好，从而确保企业突出重围、走向终点，也许才是更为宝贵的正确认知。

秉承着这一理念，赢家时尚不断在品牌、产品、渠道、以及供应链等多个维度“开枝散叶”。在这些业务领域的升级变化里，不乏赢家时尚审时度势的谋略与勇气。

近年来，随着服装行业不断步入标准化及透明化，修炼“全渠道”运营能力已成为行业共识。

对此，赢家时尚乘势而上，精准把握住产业链整合趋势，分阶段实施全渠道建设计划，以推进线上与线下渠道之间的融合，扩大渠道范围和纳入渠道运营的商品范围，进一步提升整体服务能力。

在过去几年里，全渠道项目的建设帮助赢家时尚极大地拓展了产品布局和用户圈层。2022年上半年，赢家时尚电商板块的营收为4.43亿元，同比增长14.88%，电商渠道在总营收中的占比提升至15%。其中，私域的EEKA时尚商城和抖音电商的营收增速分别达到48.41%、121.00%，两大平台的持续增长势能明显，趋势稳固。

如今，赢家时尚的全渠道项目第三阶段在21年底已经上线完成，公司私域运营模式下的顾客管理能力和智慧商品管理系统均得到大幅提升。叠加公司在高度直营方面强大的终端管理和把控能力，赢家时尚的竞争优势获得了全面提升，未来于中高端女装赛道上的领先优势可进一步扩大，市场占有率或得以持续提升。

值得注意的是，在线上渠道等新零售渠道上获得明显突破的同时，赢家时尚也没有松懈线下实体门店的深度布局，推动实现集团体量的增加，旨在维持规模效应的红利。

2022年，服装行业在疫情反复之下整体低迷，市场环境对服装企业的综合布局实力及精细运营能力提出了新的要求。

逆境之中，赢家时尚以变应变，通过开设面积更大的门店、优化库存结构、调整订货会等，有效实现了集团不同产品的交叉销售，切实提升了每家门店的经营效率。截至2022年上半年，公司直营门店数为1552家，是业内门店数量最多、品牌影响力最强的轻奢服装企业之一，可见其战略定力之坚定以及执行力之高效。

进入2023年，随着线下消费进一步复苏，零售回暖在即，如何从零售思维出发、优化渠道结构、提升零售体验和效率再次成为服装企业思考的焦点。

笔者认为，基于过去赢家时尚的渠道建设实践经验，结合当下趋势，公司接下来可能围绕品牌升级、产品升级、渠道升级以及供应链升级等方面继续升级，打造零售创新高地。

以渠道升级为例，赢家时尚或将以“开大店、开好店”为出发点，开设旗舰店、概念主题店等高端门店，展现线下产品完整的卓越商品体系改革，实现整体渠道形象的迭代更新，持续领衔轻奢女装品牌前沿。

复盘公司线上线下全渠道的强势布局，赢家时尚的渠道力早已为其渗透至全国乃至全球市场埋下了伏笔，或将为公司刺激销售、降低库存水平、恢复业绩打下牢固根基。

而随着实体消费场景迅速复苏与消费力的释放，赢家时尚的业绩与估值恢复也有望迎来更高弹性，重新步入戴维斯双击可期，资本市场对公司关注度也将进一步提升。

结尾部分

综上可见，赢家时尚作为领先的中国轻奢品牌管理集团具备领先优势，公司在平台化架构赋能品牌建设、多品类产品线布局等方面已较为充分，且具有丰富的品牌运营、品类研发经验，快速返回高成长轨道之后，新一轮的成长曲线或将持续涌现，再创高峰仅是时间问题。

同时，受益于消费升级与线下零售行业复苏，品质消费领域迎来确定性较高的发展机遇，中高端女装规模占比呈现逐步上升趋势，行业长期增长确定性得到巩固，未来可期。消费复苏渐稳之下，作为轻奢女装品牌代表，赢家时尚的成长韧性与改善效率无疑可观。

成长不但在于量变，更重要的是通过量变的总结、积累，在经过周期穿越之后，遇到质变的飞跃。而赢家时尚的“赢家思维”和优势主导着这一切，持续的进化和成长要求已刻在其企业基因里，不可磨灭，所以任何的挑战和历练，或许都会成为该企业持续发展的“磨刀石”。$赢家时尚(HK|03709)$