教育行业迎强势反弹，中国春来(1969.HK)或将开启“长牛”行情

开年至今，市场忽如一夜春风来。随着疫情对经济的扰动缓和，基本面筑底回升，港A两地的股市皆迎来“开门红”行情。

然而，在近几个交易日，股市突然来了个“深蹲”。尽管如此，有些板块依然十分坚挺。投资者不难发现，教育板块、尤其是职业教育细分赛道不惧市场波动，齐齐逆势向上。

有分析师指出，教育板块的反弹已拉开序幕。

港股教育标的纷纷飘红

自2020年中旬以来，教育板块已经回撤接近两年时间。在当前，教育板块终于开启修复反弹行情。

根据WIND数据显示，中证全球中国教育主题指数从2022年下旬至今区间最大涨幅近65%，投资收益远高于同期沪深300指数与恒生指数；成交量亦大涨，呈现明显的量价齐升趋势。

图：中证全球中国教育主题指数走势图

而在这一过程中，相较于A股，港股职业教育的表现更是令人瞩目。

一方面，这得益于港股教育板块的弹性更高。恒生指数在岁末年初之际重新站上20000点。分析师们纷纷指出，港股有望迎来结构性牛市机会。其中，港股教育指数接近翻倍，从去年年底513点一度涨至943点，区间最大涨幅近84%。

图：港股教育指数走势

其次，港股职业教育标的是低估值的优质品种。虽不受K12阶段政策影响，但此前仍由于板块情绪震荡而被错杀。从绝对值来看，目前职业教育标的P/E估值小于12x；从历史相对值来看，职业教育板块虽然迎来反弹，但仍处于历史上相对低估值的位置，估值远未得到修复。

综合前两点，投资者不难得出结论——对标A股市场，港股职业教育股更具性价比与看点，因此拥有更广阔的向上反弹空间。

从基本面的角度来说也是如此，一方面，疫情扰乱学生跨区域学习告一段落，线下教学恢复正常，行业一扫疫情阴霾，基本面迎来显著边际改善；另一方面，职业教育重磅政策利好频出，推动行业景气度持续上行。

去年年底，《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》出台。《意见》作为二十大以来首份以两办规格印发的教育政策文件，对职业教育改革方向进行了完整定调。教育部职业教育与成人教育司司长陈子季表示，“《意见》重申了职业教育的定位，就是要服务人的全面发展，建立健全多形式衔接、多通道成长、可持续发展的梯度职业教育和培训体系。”

信达证券指出， 我国不仅处于第一产业向二、三产业升级的进程中，还处于高技术制造业、新兴服务业投入和贡献逐步提升的关键时期，更需要相应的人才支撑。随着部分传统产业的转移和退出，释放出来的劳动力需要通过进一步的职业教育来满足新增就业要求。职业教育将是我国产业升级过程中不可或缺的重要桥梁。

总而言之，职业教育行业在顶层设计重点扶持下，正在迎来高速发展的黄金时代。在此背景下，受高弹性+低估值+强确定性三重因素影响，港股职业教育板块有望实现“长牛”。

中国春来走出靓丽独立行情

在过去的股价演绎中，我们发现一个规律：无论板块如何沉浮，办学质量高的民办高教职教龙头始终能凭借业绩较快增长和政策避险属性，走出独立行情。

这也是笔者关注到中国春来的原因。

尽管过去板块整体表现不振，但凭借着较高的成长性，中国春来的EPS较快增长，并推动股价在不到一年半的时间内翻了两倍。

港股是一个不见兔子不撒鹰的基本面市场，投资者看好中国春来，关注的落脚点必定是长期逻辑是否能兑现。

从更长的时间维度来观察，中国春来历年的表现具备较高确定性。2017财年-2022财年，中国春来的营业收入从4.87亿元（单位：人民币，下同）增长到13.09亿元，年复合增长率达到了28%，且当中没有出现明显波动，成长非常稳健。

而在刚刚过去的2022财年，中国春来再次兑现了业绩潜力。中国春来收生人数接近十万人，已成为华中地区第1、全国第5的民办高等教育提供商。相应地，公司实现了盈利的爆发式增长——报告期内公司实现收入13.09亿元，同比增长25.6%；经调整净利达5.38亿元，同比增长35.7%；如若剔除荆州学院并表后因固定资产评估增值而产生的一次性收益，实际的净利润同比增长超过50%。根据同花顺数据，中国春来2022财年的综合盈利水平在港A两市22家同行业上市公司中位居第一，主要财务指标位居前三，表现相当不俗。

值得一提的是，像中国春来这种高成长标的，因为盈利增长较高，所以能快速消化估值。目前，中国春来的P/E仍处于8x左右，低于可比公司的平均水平，因此估值具备较大向上弹性。

此外，中国春来的业绩弹性也较大。在港股金融板块修复之际，对比同行业公司，正迈入发展红利期中国春来有机会受到更多资金关注。

作为华中地区最大的民办高等教育集团，公司长期受益于华中地区旺盛的教育需求。根据公开资料，中国春来预计在未来2-3年进一步扩充下属学校的容纳能力，在校生人数预计将突破12万人；倘若苏州天平学院南京校区启用，在校生规模更是有望突破13万人。

华西证券在近期的报告中指出，预计公司在2023/2024年实现收入16.95/20.62亿元，同比增长分别为29.5%/21.7%，对应毛利10.68/13亿。华西证券在报告中给予公司目标价为6.9港元，这意味着预计该股较2月22日收盘价有近60%的潜在上升空间。

在港股市场，优秀的标的完全可以凭借自身的成长可以穿越熊市，还能在牛市迎接“戴维斯双击”。职业教育板块的向上周期已经开启，中国春来的表现值得期待。$中国春来(HK|01969)$