友谊时光(6820.HK)扭亏为盈，二次成长曲线逐步显现

2月17日，$友谊时光(HK|06820)$发布公告，2022年全年预计实现收入约人民币15至15.5亿元，净利润约2100至2600万元。对比此前2022年半年报披露的亏损约7300万元来看，下半年公司收入表现稳健，并大笔回收利润近1亿元，带动全年实现正收益。结合公司近期《杜拉拉升职记》、《浮生忆玲珑》等多款新产品的表现和曝光，不难判断公司在2022上半年度业绩触底后，目前已初步进入回升通道。

2023年游戏行业

有望迎来业绩及估值的戴维斯双击

进入2023年以来，从两次版号的超预期发放，《“十四五”数字经济发展规划》的出台，再到近期ChatGPT的高热度，种种迹象都表明互联网科技行业正在经历一场巨大的变革。而游戏行业作为其中的典型代表，可能正成为领头羊应用之一。

从行业的增长驱动来看，互联网已进入流量见顶后的存量博弈时代，粗放型的流量增长驱动已经难以为继。下一个时代的增长动力一方面需要以AI/XR等为代表的技术迭代，另一方面也需要对优质内容及核心目标客群的坚定把握。在此判断之上，游戏从研发、发行到运营的各环节都充分匹配到上述两个核心要点。例如游戏美术制作、引擎编辑器研发、NPC设定中都大量涉及到对AIGC的深度应用。

从资本市场的角度看，自去年底恒生科技开始强势反弹，当前已完成初步修复，但较前期高点仍有大量空间。而此时，能够持续供应优质内容的游戏企业或有更长久表现，在修复之外真正通过业绩兑现实现新一轮的高速成长。

恒生科技指数进入反弹通道

来源：wind

友谊时光老产品长期表现稳定，

新游《杜拉拉升职记》、《浮生忆玲珑》惊喜连连

回到友谊时光，作为全球女性向手游市场的 “专业玩家”，其产品力一直都有目共睹。而从投资者思维出发，更需要思考的是其从产品、到业绩、再到股价的价值链传导过程。

站在当前时点，立足产品维度，以《浮生为卿歌》、《凌云诺》、《熹妃传》等为代表的老产品长期表现稳定，为公司基本盘；而以《浮生忆玲珑》、《杜拉拉升职记》、《代号：PE》、《代号：WX》等为代表的新产品矩阵则为公司二次成长驱动力。

《浮生为卿歌》上线3年以来iOS游戏榜排名

来源：七麦数据

业绩维度，从本次盈警公告的数据，已经展示出公司整体经营管理能力的较强韧性，自2022年游戏行业低谷期中快速恢复，并成为少数能够持续保持新产品连贯发布的优质内容公司。而后续，投资者需要进一步关注其随着新产品不断落地，带来的边际变化和弹性。

《浮生忆玲珑》游戏画面

来源：游戏葡萄

最后，以股价维度分析，当前友谊时光仍处在相对低点，第一轮反弹力度明显弱于互联网科技大票。其从2023年初才刚刚进入上升通道，至今涨幅约20%。这一现象背后的本质是市场前期首先关注到头部大票，对于中小市值个股反应的滞后。而滞后当中或许正酝酿着投资机会，等待投资者合理把握市场节奏。

友谊时光股价底部反转拐点初现

来源：wind

总结

由于游戏行业的整体下行已被市场充分预期，友谊时光的盈警公告，实际有利空落地的性质。

考虑到《杜拉拉升职记》、《凌云诺》的稳定表现再次验证了友谊时光的女性向游戏开发及运营实力，新游《浮生忆玲珑》测试表现出色，并在近期获得版号，随着测试的陆续完成，预计游戏将在不远的将来正式上线，有望成为友谊时光在古风赛道的又一代表性产品，带动公司业绩的高速增长，看好友谊时光与行业大盘的回升形成共振，迎来二次成长。