叮咚买菜(DDL.US)全面盈利，“商品力建设+供应链优化”助推企业高成长

叮咚买菜2022Q4全面盈利了。

北京时间2月13日晚间，叮咚买菜发布截至2022年12月31日的第四季度业绩报告。报告显示，叮咚买菜该季度实现营收62.0亿元（人民币，下同），同比增长13.1%；Non-GAAP（非美国通用会计准则）净利润为1.16亿元，同时首次实现了单季GAAP净利润转正，实现全面盈利。

超出市场预期的业绩公布后，叮咚买菜股价一度飙涨超20%，最高报6.16元。

众所周知，生鲜电商是近年来竞争最激烈的赛道之一，本次四季报不仅表明叮咚买菜盈利能力的持续增强，也进一步验证了其前置仓商业模式的可行性，也是生鲜电商赛道第一家真正实现全面盈利的企业。

这也意味着，公司由供应链建设、商品力增长、运营效率和用户复购等要素驱动的“飞轮”正有效转动，已从一个需要外部输血的创业企业，逐渐成长为能够自我造血、有强大生存能力的公司。

“供应链优化+商品力建设”帮助企业扭亏为盈

叮咚买菜一直在加快调整自己的节奏，开源节流各种举措不断，2022Q4单季实现全面盈利，亦是厚积薄发的结果。

从数据变化看，这一年来，叮咚买菜的亏损率持续优化，净亏损一直在收窄。2022Q2时，公司净亏损已收窄至3450万元，Non-GAAP口径下，净利润已有2060万元，实现阶段性盈利。

正因为有前面的不懈努力，2022Q4营收规模持续增长且实现单季全面盈利。

财报显示，叮咚买菜2022年第四季度营收为62亿，较上年同期的54.84亿元增长13.1%，较上一季度的59.4亿元增长4%；Non-GAAP净利润为1.16亿元，同时首次实现了单季GAAP净利润转正，净利润为4990万元，实现全面盈利。

从全年营收看亦是高增长，2022年叮咚买菜营收为242.2亿，同比增长20.4%。

Non GAAP口径下，2022年全年的亏损率为-2.4%，同比上一年大幅优化28.0个百分点。2022年全年总体实现经营活动现金流转正。

（表格数据来源于公司财报）

（表格数据来源于公司财报）

业务层面，“供应链效率优化+商品力建设”帮助叮咚买菜扭亏为盈。

1）在优化供应链效率方面。叮咚买菜在2022年第四季度履约费用率优化了超13个百分点，营销费用率优化了超5个百分点，销售和营销开支费用同比下滑74.5%。去年，公司陆续关闭安徽宣城、滁州、厦门等多个城市的站点，集中精力实现扭亏。高管称，“在过去一年半的时间内，公司的一线配送人效提升25%以上，一线仓内人效提升40%以上，水电费同比下降20%以上。”据悉，公司80%以上的城市已经实现了城市层面的正向经营利润，进一步优化了前置仓模式。Non-GAAP口径下，公司的利润率优化了33个百分点以上。如此快速优化利润表的能力也正验证了叮咚商业模式的活力。

2）在商品力建设方面。叮咚买菜通过源头直采、订单农业、自有研发和生产、自有品牌等不断构筑商品力优势，形成飞轮效应。一方面，公司继续在预制菜、儿童食品（宝妈严选）等既有优势领域发力，培育了一批单月销售额超过300万的叮咚独有特色商品；另一方面，公司率先预见了食品行业普及“清洁标签”的趋势，累计开发了约320款具备清洁标签属性的优质商品；此外，公司持续开发细分人群消费场景，培育了“轻养星球”频道，满足以千禧一代、Z世代为代表的年轻用户群体的需求。越来越多的高品质商品也带来毛利率的增加，公司第四季度毛利率为32.9%，同比提升了5.2个百分点。

总的来看，过去一年，叮咚买菜调整了自身的战略打法，坚持“效率优先，兼顾规模”，通过开源节流，扭亏为盈。

展望生鲜赛道，如何拥抱消费变革

大趋势看，生鲜零售行业市场规模大，行业发展长期向好。

市场有多大？据CIC的报告显示，2021中国生鲜和食品市场规模为11.9万亿元。以上海为例，上海有2500万左右的常住人口，在食品类目下，上海年度人均消费支出为10000元左右。

在财报发布后的电话会议上，叮咚买菜高管称，公司在上海的GMV有120多亿，在上海的交易额渗透率达到5%左右。随着渗透率的提升，公司在上海能形成200多亿的年收入。仅公司目前覆盖的区域而言，从消费规模来看，有5个上海的体量，长期来看，这些区域会是千亿级的年度营收规模，行业发展空间很大。

同时，疫情结束后消费复苏，市场的变化也会对上下游公司提出新的要求。

对生鲜电商而言，大浪淘沙，会逐步淘汰那些不往深走、不重视构建能力、创造新价值的生鲜电商们，传统粗放式高补贴、高损耗、低毛利的作业方式将被市场抛弃。

而类似叮咚买菜、盒马这样的生鲜电商正逐步回归零售本质。一方面，带有先天互联网基因的企业在应用技术降本增效方面，效率显著高于传统零售企业；另一方面，赛道龙头公司在供应链和商品上发力，不断提供满足新一代消费者需要的新商品，匹配新生活方式，品质更高，价格更低。

同时，这些年生鲜电商在整个供应链的改造和投入花费巨大，虽然前置仓模式较重，但随着企业源源不断的重金投入，分选中心、前置仓的固定费用会被摊薄，履单效率也会更大提升，积累下来，也会推动商品形成更高毛利率。

对刚实现全面盈利的叮咚买菜，未来业绩能持续吗？

从趋势看，2023年一季度叮咚买菜业绩会受到春节季的影响，今年春节是返乡和旅游的旺季，却是都市生鲜消费的淡季，所以，2023Q1的收入和盈利情况或会处于一个相对低点。

展望未来，只要叮咚买菜营收增长趋势保持，运营效率与管理能力继续得到发挥，那么，在2023财年，公司利润维持在盈亏平衡之上便是顺理成章的，是大概率的事。

尾声

商业的本质在于用更好的商品更方便地服务到消费者，大道至简，不在奇巧。

生鲜电商的模式源于对供应链的重塑，包括源头直采、订单农业、食品研发和加工、建设分选中心、建立品控机制等等。

这些供应链的建设周期较长、投入也较大，短时间也未必能够显示出优势，但长期看，厚积薄发，这是一项长期事业，欲速则不达。

生鲜企业只有长期深耕供应链和提供更好的商品，不断提高客户认可度与销售黏性，才能披荆斩棘成就坦途。

当下，叮咚买菜正在逐步走出一条正确的商业路径，在用实打实的业绩成长验证着自身前置仓模式的正确性。$叮咚买菜(NYSE|DDL)$