多因素扰动中国罕王业绩 行业回暖静待业绩拐点

2月9日，中国罕王（3788.HK）发布盈利预警称，相比截至2021年12月31日止的年内溢利人民币659,403千元，预期2022年将录得年内亏损不超过人民币60,000千元。根据公告，中国罕王的预期亏损大致由以下原因造成：

1、疫情、国内外经济形势和政策影响，铁精矿和高纯铁平均销售价格同比下降；2、由于限电等因素导致生产不连续，焦炭等原材料价格高企，高纯铁生产成本大幅提升；3、因受傲牛铁矿闭矿以及毛公铁矿技术调整影响使得铁精矿产量下降；4、对部分曾用设施计提长期资产减值。

多重超预期因素导致业绩承压，长期局面仍向好

宏观来看，受国际环境复杂多变、国内疫情持续反复等不确定性因素影响，2022年国内经济整体承压显著，全国GDP仅增长3.0%。宏观经济的低迷以及严峻的外部环境势必影响到风电及钢铁行业整体需求，致使铁精矿和高纯铁平均销售价格下行，加之疫情破坏了正常物流运输秩序，运输成本压力增加，进一步压缩整体产业链的利润。

疫情防控叠加国内限电政策影响，2022年公司的生产工作面临挑战，旗下一个高纯铁冶炼高炉更经历了一段时间的关闭，不光影响到期间的产销量，后续恢复生产后还面临较长的调试和爬坡过程。对于公司来说，生产不连续已经严重削弱了整体生产效率，焦炭等原材料价格高企无疑使其盈利能力雪上加霜。

不过在影响公司2022年业绩表现的因素中，以不可控的外部因素居多。当前国内疫情防控措施已发生了重大优化，生产生活也接近恢复至疫情前状态，多地密集出台稳经济政策，预计2023年宏观经济将以加速复苏为主基调，拉动整体需求增长，铁精矿和高纯铁销售价格有望上行，公司发展的外部环境向好。至于内部因素方面，仍属于短期扰动，在可控范围之内，预计公司今年铁精矿和高纯铁产销量将能看到明显改善。

风电装机或迎快速增长，龙头优势助推业绩加速修复

从收入结构分析，公司来自高纯铁业务收入占总收入比例约80%左右，构成主要收入来源。公司生产的高纯铁主要用于生产风电用球墨铸铁，是国内风电球墨铸铁头部供应商，，其业绩表现与国内风电项目行情有着紧密联系。

2022年主要受到疫情及市场需求端阶段性下滑影响，国内风电行业景气度承压，据国家能源局发布的数据显示，2022年全国新增风电装机37.63GW，同比下降21％。22年新增装机不及预期，但招标高景气数据，需求总体呈现稳步回升态势。据各方机构不完全统计，2022年国内风电招标量超95GW，远超2021年全年招标量（约60GW），同比上升约72%。其中，陆上风电招标约81GW，同比增加52%；海上风电招标约15GW，同比增加420%。当前国内招标风电存量较大，宏观经济发展环境转好，加之国家能源局设立了“2023年风电装机规模达到4.3亿千瓦左右”的目标，预计2023年国内风电装机需求或将快速提升。在风电装机高景气度之下，公司的龙头优势将持续显现，给予其业绩加速复苏有力支撑。

值得留意的是，中国罕王全资附属傲牛矿业再获高新技术企业认证，可按15%的优惠税率缴纳企业所得税，在降低经营成本的同时亦体现出其技术赋能生产的实力。公司表示，2023年则计划生产铁精矿100万吨，高纯铁80万吨。在2023年将继续发力在自有矿区周边勘探提升铁矿石资源保有量，保障高纯铁业务原材料供应，提升产品的附加价值，并进一步提升风电铸件原材料市场份额。

从目前来看，制约中国罕王业绩的诸多利空因素已经基本释放，其业绩修复前景较为明朗，可静待拐点到来。
$中国罕王(HK|03788)$