美中嘉和赴港上市，领先的肿瘤医疗整体解决方案平台厚积薄发

近期，在香港与内地恢复通关等多个利好消息刺激下，恒生指数持续上扬并创近半年新高。这将吸引更多来自内地的优质企业积极赴港上市，为香港IPO市场增添活力。

例如，美中嘉和作为国内领先的肿瘤医疗整体解决方案平台，于近日更新了招股书，继续冲击港股市场。自2008年成立以来，美中嘉和就一直笃定深耕肿瘤领域，不妨就此深入探究一下公司自身的内在价值以及背后所蕴藏的投资机遇。

1、千亿级肿瘤医疗潜力赛道，非公立机构迎机遇

在人口老龄化趋势严重的大背景下，我国肿瘤发病率持续增加，已成为全球肿瘤新发人数最多的国家。

据Frost&Sullivan数据显示，2021年，我国新增确诊癌症患者及癌症相关死亡病例，分别约占全球新发癌症病例的23%及癌症相关死亡病例的27%。其中，我国所有类型癌症总和的五年生存率约为40.5%，远低于美国67.7%的五年生存率。

笔者认为，这背后主要原因之一还是在于国内的肿瘤医疗资源供不应求，前几年的消费升级带来消费分级，市场供需错配较为严重。

换句话来说，目前我国肿瘤医疗资源主要集中在一、二线城市及大型公立医疗机构，三四线城市及农村的诊疗质量得不到保障。再加上我国医疗资源本就供不应求，进一步导致医疗资源挤兑。

由此可以明确，我国肿瘤医疗服务市场仍存在大量未被满足的治疗需求，存在着较大市场空间，是一条值得我们关注的潜力赛道。

从市场规模来看，Frost&Sullivan以收入计算，我国肿瘤医疗服务市场的市场规模从2016年的2656亿元增长至2021年的4661亿元，复合年增长率为11.9%，并预计2025年将达到人民币7192亿元，保持稳健增长。

数据来源：招股书

其中，值得注意的是，非公立肿瘤医疗服务市场规模的增长速度要远高于整个肿瘤医疗服务市场。

在此背景下，笔者认为，基于庞大的市场空间，加上近来疫情管控逐步放开，肿瘤医疗服务需求将不断释放，从而带动更多私人投资和医疗资源进入下沉市场。非公立肿瘤医疗服务机构作为公立医疗资源的有益补充，也或将迎来更大的发展机遇。

2、前沿质子治疗技术加持，引领肿瘤治疗国际化

事实上，在肿瘤医疗服务市场规模迎来快速扩张的时期中，已经有许多企业提前布局并在这一潜力赛道中占得先机，此次更新招股书的美中嘉和正是其中之一。

肿瘤医疗服务作为最具技术壁垒的专科之一，诊疗技术能力是企业的核心竞争力。

美中嘉和拥有以多学科诊疗（MDT）专科医生及精准放疗为特色的先进诊疗能力，向患者提供贯穿诊疗全过程的全方位肿瘤医疗服务。对于有机会获得根治性治疗的患者，美中嘉和在治疗前组织至少包括病理科、影像诊断科、肿瘤外科、放射治疗科、肿瘤内科的多学科会诊。并且手术方案、放疗方案都必须由至少三位资深的外科医生或放疗科医生共同制定，化疗方案必须由临床药师审方之后才可执行。这不仅能够减少患者的误诊误治的概率，还能增加治疗方案的可选择性，有助于提高患者的整体生存率并延长生存期。

需要明确的是，放疗作为治疗癌症的三大主要手段之一，不仅可以单独使用，也可以作为综合治疗的一部分，以提高癌症的治疗效果，目前在95%癌症治疗病例中广泛应用。放疗细分为光子治疗及粒子治疗，其中质子治疗作为目前最先进的精准放疗治疗方案之一，能够控制质子释放最大的能量定位肿瘤组织，达到最佳的治疗效果，对周围健康组织损伤最小，已被采用为全球基于粒子精准放疗的主流。

较高的治愈率也意味着庞大的市场需求，然而现在国内质子治疗仍处于初期发展阶段，市场供给不足。相较于目前市场上的肿瘤医疗服务机构，美中嘉和拥有最前沿、先进的质子治疗技术，是国内少数拥有多间质子治疗舱的非公立医疗机构之一，展现出专业且稀缺的医疗服务能力。

美中嘉和的几家旗舰医疗机构位于中国人口稠密城市，最大限度地扩大患者的地理覆盖范围。据悉，美中嘉和在广州的三级肿瘤专科医院的质子中心已完成建设，预计今年年底步入运营，基于稀缺的质子治疗技术，该质子中心将吸引更多亟需诊疗的患者，预计短期内华南地区仅此一家能提供质子治疗服务。同时，公司筹建中的上海三级肿瘤专科医院也将搭建质子中心，加速版图的布局。对于美中嘉和而言，这既是一种品牌的打造及推广，也为公司“第二增长曲线” 提供了强力支撑。

与此同时，美中嘉和不仅与全美规模最大、设备最先进的综合医疗集团梅奥诊所达成战略合作，其还与美国乃至国际领先的知名癌症中心MD Anderson合作，定期召开大型学术年会，致力于为国内外的肿瘤领域同行打造出一个国际化的学术交流平台。据悉，梅奥诊所2021年被《美国新闻与世界报道》评为全面治疗效果方面的最佳医院荣誉榜第1名，MD Anderson则多年持续评为肿瘤专科医院第一名。

换言之，美中嘉和能与上述两家医疗机构合作，一方面直接反映出优异的医学技术和学术承接能力已获业内的肯定和认可，另一方面也体现出公司积极推动国际肿瘤诊治领域的创新发展，助力肿瘤诊治国际化。

另外，美中嘉和的控股股东也曾收购MD Anderson质子中心的股权并参与管理。这些经验的积累以及美中嘉和专业化、国际化的诊疗团队，将为顺利提供质子治疗服务奠定雄厚的基础。

3、国内领先肿瘤医疗整体解决方案平台，线上线下相互赋能服务升级

依托于“5G 示范项目”和“嘉和云平台”的云系统解决方案（CSS），美中嘉和通过“医院 网络”的业务模式，成功建立出国内领先的肿瘤医疗整体解决方案平台。

公司基于十余年的技术积淀与经验积累，建立了云系统解决方案，为医院及其他医疗服务机构提供一体化肿瘤相关服务，最大化公司医疗资源的利用及服务能力的地域覆盖范围。

一方面，该业务模式具备非常广阔的发展空间，美中嘉和的云平台具有高度的可复制性及可扩展性，能够整合在线及线下医疗资源，提供多项基于云的服务，实现面向医院的远程服务。另一方面，三四线医疗机构需求旺盛，市场面临最大的问题就是缺少相应的专科专家及驾驭先进技术的能力。而美中嘉和的CSS业务能使三四线城市的肿瘤患者在家也能享受到国际化的优质医疗服务，从根源缓解中国主要医疗资源分布不均匀的状况，在市场竞争中形成品牌优势。

另一程度上，两大业务也能够互相赋能，产生协同效应。随着公司医疗机构品牌的逐步提升及患者口碑效应的放大，也将会吸引更多三四线城市医疗机构购买公司CSS业务。同样，在三四线城市医疗机构使用CSS业务的同时，也会出现一些高端患者，可以转诊至公司的旗舰医疗机构，从而得到更妥善的治疗。

整体而言，美中嘉和在肿瘤医疗服务市场中所展现出来的资质印证了其“医院 网络”业务模式的正确性。

4、小结

正如前文所述，我国肿瘤医疗服务市场存在着巨大的市场机遇。在此之中，美中嘉和作为一家常年专注于肿瘤医疗服务，并且为国内少数推进肿瘤医疗服务国际化的公司，毫无疑问是属于潜力赛道的优质公司。

另外，美中嘉和一直在为推进中国肿瘤诊疗行业标准积极做出努力，公司已启动《基于5G的远程放疗计划设计、实施与质控平台建设指南》和《放射治疗数据审核质量保证实践指南》两项国家标准的制定，且在制定中国放射治疗多项国家行业标准的主要制定者中是唯一一家民营医疗机构，体现在放疗领域的技术实力之强。

作为国内领先的肿瘤医疗整体解决方案平台，美中嘉和早前已获中金资本、中信兴业等知名投资机构共计26亿人民币的战略投资，侧面验证了业内专业人士看好公司上市后的估值提升潜力。相信未来随着美中嘉和顺利登陆港股市场，凭借着过硬的专业能力、多个业务增长曲线，其在资本市场的加持下将迈向高质量发展阶段。