平安健康（1833.HK）：基本面稳定向好，或迎布局窗口期

新年首月，港股迎来“开门红”行情。

根据WIND数据显示，2022年12月数据显示经济基本面维持筑底，但疫情对经济的扰动已边际缓和。截至1月31日，1月恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35涨跌幅分别为10.02%、10.74%、11.40%、10.42%和6.45%。

然而，在兔年的首个交易日中，港股突然来了个“深蹲”，其中就包括互联网医疗龙头企业平安健康。那么，平安健康这波回撤原因何在？在疫情后时代情况下，“春季躁动”行情应当看向何方？

“春季躁动”，医疗大健康或将成为主旋律

回顾过往，在春节之后股票市场往往会迎来“春季躁动”行情。

对于兔年后市，不少券商则是看好港股市场的表现。有机构表示，节后港股强势复苏，短期行情受益于疫后复苏的阶段性红利，中长期走势仍立足于经济基本面的实际向暖。目前市场对美国通胀和经济衰退的路径较为乐观，海外风险对港股的影响将逐渐收束。

其中，汇丰晋信基金认为，展望整个2023年，港股市场或将迎来盈利和估值的双重修复，因此2023年可以期待拥抱“戴维斯双击”行情。

而对于细分领域的布局，多家券商指出，在防控政策优化的背景下，投资者普遍预期消费医药板块景气度未来会出现显著修复，认为医疗大健康很可能会成为今年“春季躁动”的主旋律。

其中，广发证券指出，春节消费数据显著回暖符合市场预期，判断医疗大健康等细分行业，相较于全球“第三阶段”防疫优化后的修复“高点”，仍有较大修复“空间”。根据全球经验显示，医疗大健康行业在第三阶段放松前，直到实质“共存”后半年左右，仍能持续获得超额收益。

平安健康：或迎布局窗口期

既然医疗大健康有望成为“春季躁动”的主旋律，那么，此轮平安健康在年后表现欠佳，原因何在？

对此，多家机构分析其主要原因有二：一是由于港股市场近两个多月涨幅较大，春节大涨期间的部分资金获利回吐；二是疫后时代及业绩预期的重要观察窗口期。而对于平安健康而言，短期的资金波动或许并不足为虑，相反，公司的长期投资价值似乎正在逐步显现出来。

以港股通数据为例，平安健康在近4个月以来颇受南下资金青睐，在沪深港股通持股中持续上扬。根据WIND数据显示，在去年10月初港股通资金占平安健康自由流通股本比例在25%左右，占港股总股数比例约为11%。而到今年1月底港股通资金占平安健康自由流通股本比例已经上升至32%，占港股总股数比例则上升至14%。

图表一：公司沪深港通持股情况

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2023年2月1日

再将时间放短期一点来看，平安健康在近期的资金流动依旧为正向流动，短期市场波动难以让其中投资者离场。根据WIND数据显示，公司近60日资金净流入25亿港元。即使在股价回调中，不少聪明资金仍在“淘金”，在近五日资金呈现净流入趋势。

从长远投资角度来看，平安健康在估值与基本面两个层面均表现出十足吸引力，或将迎来极佳的布局窗口期。

一方面，平安健康的估值仍处于较低水平。

虽然公司自去年10月份以来触底反弹，股价从最低13.38港元一路上涨至34.2港元，涨幅达到155.61%，但从PS估值角度来看，当前的平安健康仍处于被低估的水平。根据WIND数据显示，公司PS为21.456倍，仍处于公司上市以来的中下区间范围内，向上增长弹性充足。

图表二：公司PS估值情况

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2023年1月31日收盘

另一方面，人口老龄化大环境下，公司基本面持续向好，盈利情况持续改善。

根据《健康中国2030规划纲要》显示，2030年健康产业规模将达到16万亿，中国医疗产业将完成从提供“医疗保障”到“健康服务”的转型。而作为互联网医疗相关企业，平安健康在后疫情时代正在迎来一个良好的窗口期。

实际上，自2021年深化战略2.0以来，平安健康打造的“管理式医疗 家庭医生会员制 O2O医疗健康服务”商业模式，以家庭医生作为抓手，用户粘性与付费用户转化率显著提升，盈利情况正在持续改善。其中，作为最先布局B端战略的领军者，平安健康在B端市场已经拥有成功案例及成熟经验，B端市场逐步打开，发展潜力巨大。

2022上半年，平安健康医疗服务板块收入占比提升至40%；医疗服务毛利率环比提升13.3个百分点至39.1%，健康服务毛利率环比提升3.6个百分点至19.5%。在过去12个月内，平安健康付费用户数快速增长至超4000万，环比增加约200万，相较于2021全年增长4.8%。伴随着管理式医疗模式显现成效，付费用户市场正在打开向上天花板。

同时，背靠着平安集团管理式医疗模式的经验和渠道资源优势，平安健康能够在拓展管理式医疗的同时，更好地实现“综合金融 医疗健康”业务的双向协同。

2022上半年，平安健康升级与平安寿险合作的“臻享RUN”服务，提升了与平安健康险合作产品“E生保”的相关权益，不断加强自身一站式医疗健康服务解决方案能力。多元化的产品组合既能帮助平安健康加强合作渠道拓展客户，又能带动用户粘性及认可度的增长。

小结

虽然港股开兔年开市回撤了两日，自昨日尾盘开始，南向资金还在持续拉升。在这个背后的逻辑就是在后疫情时代中港股市场的投资性价比正在逐步显现，正在获得全球投资者青睐。

而从各大券商全年展望中也可以看出，在中国人口老龄化加速的大前提下，医疗大健康将有望成为未来投资的主旋律。在过往三年中，互联网医疗的出现，成功为人民群众提供更加高效便捷的就医渠道。

作为同时踩中养老和互联网双重黄金赛道的玩家，平安健康也正在通过深化战略2.0的方式，盈利模式逐渐清晰，长期投资价值正在显现，值得期待。$平安好医生(HK|01833)$